美聯儲隔夜如期降息 25 個基點，看似 “沒有意外”，實則 “混亂重重”。儘管最新的 “點陣圖” 暗示今年將有更多降息，但美聯儲主席鮑威爾將其定義為一次 “風險管理式降息”，並強調勞動力市場疲軟，同時淡化了激進寬鬆的可能性。高盛 G10 外匯研究與策略主管 Mike Cahill 指出，鮑威爾的新聞發佈會 “明顯比 FOMC 聲明稿的措辭更平衡”。其分析，本次會議是委員會的一個 “支點”，其主要動機已轉向 “就業方面的任務”，而非過去的通脹驅動。儘管如此，Cahill 也強調，鮑威爾的信息表明，當前風險雖新但 “不那麼嚴重，不足以需要考慮採取超常規的政策措施”。這種 “鴿派行動、鷹派言論” 的組合拳，引發了市場劇烈震盪，凸顯了美聯儲在平衡就業與通脹挑戰時的微妙立場及未來政策路徑的高度不確定性。<h2 id="ovrv8boi">信號複雜！瑞銀：鴿派降息的同時預測經濟加速、通脹提高</h2>美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）以 11 票對 1 票的投票結果，決定將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點至 4%-4.25%。據彭博報道，華爾街分析師普遍用 “完全符合預期”來形容這一決定。然而，真正的 “意外” 藏在細節之中。最新的 “點陣圖” 顯示，在 19 名 FOMC 成員中，有 12 名預計今年至少還會再降息一次（其中 9 名預計兩次，2 名預計一次，1 名甚至預計五次），這比他們在 6 月份的預測多了一次，釋放了比預期更強的鴿派信號。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1489e5878c18f285567991c77cd96fbe?x-oss-process=style/lg" width="682" height="346" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1489e5878c18f285567991c77cd96fbe"/></figure>與此同時，美聯儲上調了其 2026 年的經濟增長預期，並小幅提高了對明年通脹的預測。瑞銀分析師觀察到，美聯儲在降息的同時，“卻預測經濟增長加速，失業率下降，通脹上升”，這讓記者們在新聞發佈會上 “很難” 理解這種 “不一致性”。<blockquote>目前，美聯儲已降息，並暗示今年很可能還會降息兩次。然而，與此形成鮮明對比的是，美聯儲在降息的同時，卻預測經濟增長加速，失業率下降，通脹在預測期末回到（略高於）目標的水平。</blockquote><h2 id="qrcefi0eb">高盛：鮑威爾的措辭 “更平衡”</h2>市場的初步樂觀情緒在鮑威爾的新聞發佈會上迅速降温。他將此次降息定義為一次 “風險管理” 舉措，旨在為經濟提供 “一些保障”，鮑威爾稱：“沒有人真正知道三年後經濟會是什麼樣子”，並強調 “我們正處於逐次會議決定的狀態。”鮑威爾明確指出，修訂後的就業數據顯示，“勞動力市場 ‘不再牢固’”，並表示此次轉向 “更中立” 的立場將 “有望” 對勞動力市場有所幫助。<blockquote>目前的情況是，我們看到通脹，我們仍然預期它會上升，可能不像我們幾個月前預期那麼高。</blockquote>高盛 G10 外匯研究與策略主管 Mike Cahill 在會議後的第一份報告中指出，鮑威爾的新聞發佈會 “明顯比聲明稿的措辭更平衡”。這主要歸因於兩點：<blockquote>“首先，鮑威爾暗示本次會議是委員會的一個 ‘支點’，與過去幾年通脹主導利率決策的情況不同。今天的重點是就業方面的任務，聲明中的修改也明確了這一點。這對於市場來説並不新鮮，但對委員會而言是新的，解釋了聲明修改中一些重點。”“其次，鮑威爾最初對降息的解釋有些模糊，他將其描述為為經濟提供一些保障，並幫助確保更好的經濟活動結果。這是在解釋經濟預測摘要（SEP）變化時提出的，這很重要。他後來將此描述為這條道路上的第一步，並提到了市場定價以及迴歸中性政策的過程。”</blockquote>Cahill 總結道，整體信息是，“風險是新的，但嚴重程度不足以需要考慮採取超常規的政策措施，只有當政策明顯處於錯誤位置時才會這樣做。” 他認為，FOMC“今天傳達的信息是，勞動力市場已成為主要動機。”然而，鮑威爾也堅決地給激進的寬鬆預期潑了冷水，他表示，“完全沒有獲得對降息 50 個基點的廣泛支持。” 他將美聯儲的立場描述為“更加平衡”，並淡化了點陣圖的重要性，重申政策將依賴於未來數據，處於 “逐次會議決定” 的狀態。<h2 id="8q9qya3nj">市場劇烈波動：“鴿派狂歡” 到 “鷹派逆轉”</h2>從美聯儲聲明發布到鮑威爾講話結束，市場經歷了一場 “過山車” 般的 “混亂”。最初，鴿派的聲明和點陣圖推動美債收益率走低，小盤股等風險資產大漲。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/53c0f1ee85671db604b7545326362751?x-oss-process=style/lg" width="658" height="422" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/53c0f1ee85671db604b7545326362751"/></figure>但正如 Horizon Investments 分析師 Scott Ladner 所評論的：<blockquote>“股票的最初反應是明顯的 ‘過熱’ 反應，小盤股和週期性股票飆升，而納斯達克指數則下跌，但這種反應並未蔓延到其他市場…這種跨資產分化在一定程度上證實了股市當前的反應更多與頭寸調整有關，而非對美聯儲結果的宏觀經濟含義的解讀。”</blockquote>但隨着鮑威爾開始講話，市場風向迅速逆轉。美債收益率飆升，10 年期國債收益率在短暫跌破 4.00% 後迅速反彈至日內高點。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/67dd63dd9042d17d276f1f358969d28f?x-oss-process=style/lg" width="669" height="459" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/67dd63dd9042d17d276f1f358969d28f"/></figure>美元指數在經歷大幅下挫和 V 型反彈後，當天收盤基本持平。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/53a18ce177f6d508caf0eafaa7acda27?x-oss-process=style/lg" width="687" height="434" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/53a18ce177f6d508caf0eafaa7acda27"/></figure>股市方面，小盤股的走勢尤為戲劇性，在聲明發布後一度大漲，但在鮑威爾講話後回吐了大部分漲幅。最終，道瓊斯指數收漲，但標普 500 指數和納斯達克指數收跌，其中 “科技股領跌”。<h2 id="yun1de7f">展望未來：數據依賴下的路徑不確定性</h2>展望未來，華爾街普遍認為，美聯儲正行走在一條 “鋼絲” 上。彭博援引一位未具名分析師的觀點指出，“此次美聯儲降息 25 個基點是一個明確信號：勞動力市場疲軟和頑固的通脹促使政策制定者採取行動——但要循序漸進。這不是一次轉向，而是一個有分寸的步驟。”對於投資者而言，這意味着温和的利率紓緩，而非 “煙花般的盛宴”。正如鮑威爾在發佈會結尾所言，“沒有人真正知道三年後經濟會是什麼樣子”，這凸顯了在通脹和就業雙重風險並存的背景下，美聯儲未來政策路徑的高度不確定性。在此背景下，即將公佈的通脹和就業數據將成為決定下一步行動的關鍵。

瑞銀集團

高盛

美聯儲降息信號看似無意外實則複雜且矛盾。瑞銀注意到，美聯儲在鴿派降息的同時上調經濟增長及通脹預期，呈現出政策邏輯的不一致；高盛則認為鮑威爾的講話較鴿派的 FOMC 聲明更為 “平衡”，強調政策重心已轉向就業，但否認激進寬鬆。這種 “鴿派行動與平衡言論” 的組合拳，引發市場劇烈震盪。

- 美聯儲降息 25 個基點，暗示未來可能再降息。  
- 鮑威爾強調勞動力市場疲軟，政策將依賴未來數據。  
- 市場反應劇烈，顯示出對美聯儲政策路徑的不確定性。

“沒有意外”，“風險管理式降息”，“鮑威爾更平衡”–華爾街解讀美聯儲決議