市場可能誤讀了美聯儲的最新信號。
據追風交易台消息，花旗分析師 Andrew Hollenhorst、Veronica Clark 等在最新研報中指出，儘管市場將美聯儲主席鮑威爾的 “風險管理” 措辭解讀為鷹派立場，但一系列細節表明，美聯儲的政策姿態實則偏向鴿派，且年內有望再進行兩次降息。
在美聯儲週三宣佈降息 25 個基點後，鮑威爾在新聞發佈會上將此舉歸因於 “風險管理”。花旗認為，鮑威爾有關 “本次降息的有效性取決於市場對未來更多降息的預期” 的措辭實質上是在引導市場為後續行動做準備。並且 FOMC 的會議聲明、經濟預測摘要（SEP）以及投票細節中，均隱藏着明確的鴿派傾向。
綜合這些信號，花旗重申其對美聯儲未來利率路徑的預測，認為寬鬆週期才剛剛開始。他們預計，在本次降息之後，美聯儲在今年剩下的兩次會議（10 月和 12 月）中將再各降息 25 個基點，以應對日益增長的就業下行風險。
<h2>“風險管理” 措辭引發鷹派誤讀</h2>
市場對美聯儲的鷹派解讀，主要源於鮑威爾對一名記者提問的回應。
當被問及降息是出於 “風險管理” 還是因為經濟已步入衰退時，鮑威爾選擇了前者。市場因此將本次降息解讀為一次預防性降息，從而削弱了對未來持續寬鬆的預期。
然而，花旗認為，這種解讀忽略了鮑威爾講話的完整背景。鮑威爾隨後澄清稱，單次 25 個基點的降息效果有限，其有效性更多來自於市場對未來進一步降息的消化和定價。花旗認為，這暗示美聯儲官員的基準情景是遵循市場和點陣圖的指引，在年內完成總計 75 個基點的降息。
此外，鮑威爾在講話中不再強調利率需要維持在 “明顯限制性” 水平，而是表示政策利率應走在通往 “中性” 的路徑上，這本身就是政策立場由緊向松轉變的重要標誌。
<h2>會議聲明與點陣圖暗含鴿派信號</h2>
花旗認為，真正的政策信號隱藏在會議聲明和點陣圖的細節之中。最重要的變化是，FOMC 在會後聲明中明確加入了 “就業的下行風險已經上升” 這一表述。這直接確認了決策者對勞動力市場前景的擔憂正在加劇。
與此同時，最新的點陣圖中值也明顯下移。根據報告，19 名與會者中有 10 人的預測點位下移，推動 2025 年的利率預測中值降至 3.6%，意味着年內將有三次 25 個基點的降息。
報告強調，這一鴿派轉變的背景，是決策者小幅上調了對 2026 年核心 PCE 通脹的預測，並下調了失業率預測。在經濟預測並未顯著惡化的情況下依然下調利率路徑，更凸顯了其鴿派傾向。
另一個值得關注的細節是，美聯儲理事 Stephen Miran 在本次會議上投了反對票，他傾向於一次性降息 50 個基點。這種 “鴿派異議” 進一步佐證了委員會內部存在更強烈的寬鬆傾向。
<h2>就業風險壓倒通脹擔憂，降息週期 “剛剛開始”</h2>
花旗分析稱，美聯儲的政策天平正在從通脹風險轉向就業風險。
儘管聲明中仍提及通脹 “有所回升且仍有些偏高”，但鮑威爾將其歸因於商品價格，並指出服務業通脹仍在放緩。他還提到，即使關税帶來部分價格壓力，其傳導效應也比今年早些時候預期的更慢、更小。
相比之下，決策者對勞動力市場的關注度顯著提升。鮑威爾明確表示，招聘放緩不僅是由於移民減速導致的勞動力供應疲軟，同樣也是因為需求放緩，失業率的再度攀升就是證據。
報告強調，就業市場的降温將成為美聯儲後續行動的關鍵驅動因素。
基於以上分析，花旗對其原有的預測更具信心。由 Andrew Hollenhorst、Veronica Clark 和 Gisela Young 撰寫的報告重申，美聯儲將在接下來的四次政策會議上連續降息。
花旗預計，隨着未來幾個月的數據進一步證實勞動力需求降温和核心通脹放緩，美聯儲將有一條清晰的路徑，將政策利率降至 3.00-3.25% 的區間。
報告總結稱，包括本次會議的降息在內，美聯儲本輪寬鬆週期總計將降息 125 個基點，並且如果經濟放緩的幅度超過預期，利率路徑的風險偏向於更大幅度的下調。

花旗

花旗認為，鮑威爾有關 “本次降息的有效性取決於市場對未來更多降息的預期” 的措辭是在引導市場為後續行動做準備，並且，FOMC 會後聲明對就業風險的強調以及點陣圖中值的下移均傳遞出鴿派信號，預計隨着未來幾個月的數據進一步證實勞動力需求降温，美聯儲將在 10 月、12 月各降息 25 基點。

- 花旗分析師認為市場誤讀美聯儲信號，實際政策偏鴿派。  
- 預計年內將再降息兩次，以應對就業下行風險。  
- 就業風險上升，降息週期才剛開始，可能降至 3.00-3.25%。

市場誤判了？花旗：“風險管理” 並非鷹派信號，美聯儲年內還有兩次降息！