華泰證券：降息落地後金價短期或承壓，長期配置價值不變

核心觀點

降息落地黃金可能面臨 “賣事實” 的回調壓力，長期配置價值不變

美聯儲 9 月 FOMC 會議如期降息 25 個基點，點陣圖顯示年內還將降息 50 個基點，符合市場預期。短期由於降息利好已被充分定價，黃金可能面臨 “賣事實” 的回調壓力。本次降息屬於預防式降息，參考 24 年 9 月降息後的情況，金價可能在降息之後一定時間形成 “階段性” 頂部。我們認為中長期黃金配置價值不變，一方面，聯儲在經濟上調、通脹粘性的背景下仍延續降息路徑，疊加市場對 2026 年鮑威爾任期結束後聯儲可能更寬鬆的預期，長期美經濟滯脹的隱憂仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趨勢、地緣政治風險以及投資組合多元化的需求，都在推動全球央行和機構投資者持續增配黃金。

FOMC 整體符合預期，點陣圖顯示年內還有兩次降息

據華泰宏觀《9 月 FOMC - 降息 25bp，上調降息預測》（2025.09.18），北京時間 9 月 18 日美聯儲公佈 9 月議息會議決定，如期降息 25bp，點陣圖指示年內將再降息 50bp，鮑威爾在會議上表態偏鴿。考慮到 9 月就業市場仍然可能面臨壓力，支持 10 月降息，我們將聯儲年內降息次數從 2 次上調至 3 次。經濟預測方面，聯儲上調增長、通脹預測，並下調失業率預測。

短期謹慎追漲，金價階段性可能演繹 “賣事實”

FOMC 整體符合預期，本輪金價對降息的定價或相對充分（降息落地，黃金先漲後跌），且階段性利好要素全部落地，黃金短期內可能面臨 “買預期，賣事實” 的行情兑現壓力。此外，從會議結果看，聯儲內部對 9 月降息幅度分歧並不大，一定程度上緩解了市場對於聯儲獨立性的擔心。鑑於此次降息屬於預防性舉措，參考 24 年 9 月降息後的情況，金價在降息後的一段時間內可能會形成 “階段性” 頂部。

我們仍認為黃金具有長期配置價值，逢低買入

值得注意的是，儘管美聯儲上調了對未來通脹的預測，但其給出的利率預期卻更低，這表明貨幣政策逐步寬鬆的趨勢或已確立。疊加市場對 2026 年鮑威爾任期結束後聯儲可能更寬鬆的預期，長期美經濟滯脹的隱憂仍在，我們仍認為黃金具有長期配置價值。重申在全球格局重塑的年代，去美元化趨勢、地緣政治風險以及投資組合多元化的需求，都在推動全球央行和機構投資者持續增配黃金，這種結構性需求的變化為金價提供了堅實的底部支撐。黃金長期上漲趨勢或持續，仍建議逢低買入。建議關注成長性和估值優勢兼具的黃金股。

本文作者：李斌、馬曉晨，來源：華泰睿思，原文標題：《華泰 | 降息落地後金價短期或承壓，長期配置價值不變》

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