<p>華爾街是財富創造的熱土，而沒有人比 <strong>伯克希爾哈撒韋</strong>（BRK.A -0.42%）（BRK.B -0.35%）的億萬富翁首席執行官沃倫·巴菲特更瞭解這一點。</p>
<p>六十年前，被恰當地稱為 “奧馬哈的先知” 的巴菲特在伯克希爾擔任首席角色。在他的領導下，截至 9 月 15 日的午盤交易，伯克希爾的 A 類股票（BRK.A）上漲了近 5,940,000%。作為比較，基準 <strong>標準普爾 500 指數</strong> 在同一 60 年期間上漲了約 44,000%，包括股息。</p>
<p>巴菲特善於發現隱藏在明面上的價值，這使他贏得了大量追隨者——如果每年有超過 40,000 人湧向奧馬哈參加伯克希爾哈撒韋的股東大會還不足以説明問題的話。有些投資者甚至選擇模仿他的買賣活動。</p>
<p>但在一個奇怪的轉折中，沃倫·巴菲特對他最喜歡的股票採取了冷火雞策略——這是一家公司，他花費了約 780 億美元在七年內購買——而且似乎無法停止購買華爾街少數幾家上市合法壟斷公司的股票。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzM2OTkvYnVmZmV0dDEzLXRtZi5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzM2OTkvYnVmZmV0dDEzLXRtZi5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>伯克希爾哈撒韋首席執行官沃倫·巴菲特。圖片來源：Motley Fool。</p>
<h2>沃倫·巴菲特至少在 13 個月內沒有購買他最喜歡的股票</h2>
<p>通常，追蹤奧馬哈的先知正在買賣哪些股票的最簡單方法是參考伯克希爾哈撒韋最新的 13F 表格，向證券交易委員會（SEC）提交。這是對至少管理有 1 億美元資產的機構投資者的季度報告。截止到本文撰寫時，巴菲特在伯克希爾管理的投資組合價值超過 3020 億美元。</p>
<p>當伯克希爾在一家上市公司持有 10% 或更大股份時，投資者也可以通過向 SEC 提交的 4 號表格獲得買賣活動的更新。所有買賣活動，包括平均收購/處置價格，必須在交易後的兩個工作日內提交。</p>
<p>但沃倫·巴菲特最喜歡的股票的有趣之處在於，你不會在伯克希爾的季度 13F 或其 4 號表格中找到它。相反，你需要查看公司的季度運營結果，以瞭解巴菲特是否進行了購買。</p>
<p>在執行官認證之前，你會發現伯克希爾哈撒韋的股票回購活動的詳細逐月分解……因為沒有哪隻股票比伯克希爾哈撒韋更能讓沃倫·巴菲特花費更多公司的資本進行購買！</p>
<p>在 2018 年 7 月之前，只有當伯克希爾哈撒韋的股票價格跌至或低於 120% 的市淨率（即不超過上市賬面價值的 20%）時，才允許進行回購。由於它從未跌至這一閾值，因此沒有一分錢用於回購。</p>
<p>2018 年 7 月 17 日，伯克希爾的董事會修改了其股票回購規則，允許巴菲特和當時的得力助手查理·芒格在公司擁有至少 300 億美元的現金、現金等價物和美國國債，並且巴菲特認為股票內在便宜的情況下授權回購。</p>
<p>在連續 24 個季度（2018 年 7 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日）中，巴菲特花費近 780 億美元購買自己公司的股票，並將伯克希爾的流通股數量減少了超過 12%。對於淨收入穩定或增長的公司（如伯克希爾），回購可以提升每股收益（EPS）。</p>
<p>但在連續 13 個月（2024 年 6 月至 2025 年 6 月）中，巴菲特對他最喜歡的股票採取了冷火雞策略。原因很可能與估值有關。</p>
<p>伯克希爾的億萬富翁老闆是一個堅定的價值投資者，顯然連自己公司的股票也不例外。從 2018 年中到 2024 年中，伯克希爾的股票在賬面價值的 30% 到 50% 之間波動，而在過去的 13 個月中，它的股票大部分時間處於賬面價值的 60% 到 80% 的溢價狀態。即使伯克希爾的現金儲備（包括美國國債）接近創紀錄的 3441 億美元，巴菲特目前也沒有購買自己公司股票的意願。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzM2OTkvc2lyaXVzeG0taW4tZGFzaC1yYWRpby5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzM2OTkvc2lyaXVzeG0taW4tZGFzaC1yYWRpby5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>圖片來源：Sirius XM。</p>
<h2>這個合法壟斷已成為奧馬哈先知的新寵</h2>
<p>除了不購買他最喜歡的股票外，沃倫·巴菲特在連續 11 個季度中淨賣出股票，累計金額達到 1774 億美元。然而，在這種持續的賣出活動中，他發現了一隻他無法停止購買的股票——這是一家真正的合法壟斷公司。</p>
<p>根據 13F 和 4 號表格，我們知道奧馬哈的先知似乎對衞星廣播運營商 <strong>Sirius XM Holdings</strong>（SIRI -0.52%）情有獨鍾。巴菲特監督了從 7 月 31 日到 8 月 4 日增加超過 500 萬股的交易，以及在 1 月底和 2 月初購買超過 230 萬股的交易。總的來説，伯克希爾哈撒韋持有約 1.248 億股 Sirius XM 的股票，這足以佔該公司的 37.1% 股份。</p>
<p>沃倫·巴菲特非常喜歡擁有可持續競爭優勢的公司，而 Sirius XM 正是如此。儘管它仍在與傳統和在線廣播競爭聽眾，但它是唯一擁有衞星廣播許可證的公司。這使得該公司在訂閲定價方面擁有傳統廣播提供商通常缺乏的能力。</p>
<p>然而，Sirius XM 最大的優勢在於其收入結構。</p>
<p>大多數傳統廣播運營商的銷售大部分來自廣告。雖然廣告驅動的模式沒有問題，但在經濟放緩和衰退期間，廣播公司的情況可能會變得棘手，因為這時廣告收入可能會大幅縮水。</p>
<p>與此同時，Sirius XM 在 2025 年上半年僅通過廣告（通過 Pandora）獲得了 19.6% 的淨銷售額。相比之下，76.8% 的淨收入來自訂閲。當經濟衰退不可避免地出現時，Sirius XM 的訂閲用户取消服務的可能性遠低於企業減少營銷預算的可能性。換句話説，Sirius XM 的運營現金流波動幅度通常低於其競爭對手，這一點是巴菲特絕對會欣賞的。</p>
<p>此外，Sirius XM 的成本結構相對可預測。儘管人才招聘和版權費用會季度波動，但設備和傳輸成本幾乎保持不變，無論公司有多少訂閲用户。這為 Sirius XM 的運營現金流的可預測性增加了另一個層面。</p>
<p>這個法律壟斷的最後一塊拼圖是其引人注目的估值。隨着標準普爾 500 指數的 Shiller 市盈率在超過 150 年的回測中達到第三高的倍數，Sirius XM 以僅 7.6 的歷史低前瞻市盈率脱穎而出。</p>

天狼星XM廣播

伯克希爾哈撒韋-B

伯克希爾哈撒韋-A

<p>伯克希爾哈撒韋的首席執行官沃倫·巴菲特在過去 13 個月裏沒有購買他最喜歡的股票，儘管自 2018 年以來他已經花費了 780 億美元進行股票回購。這一暫停被歸因於高估值，伯克希爾的股票交易價格比賬面價值高出 60% 到 80%。相反，巴菲特將注意力轉向了天狼星 XM 控股公司，這是一家合法的壟斷企業，最近購買了超過 500 萬股股票，而在過去 11 個季度中，淨賣出總額達到了 1774 億美元</p>

<p>Wall Street is a stomping ground for wealth creation, and few investors know this better than <strong>Berkshire Hathaway</strong>'s (BRK.A -0.42%) (BRK.B -0.35%) billionaire CEO Warren Buffett.</p>
<div class="lb-trans"><p>華爾街是財富創造的熱土，而沒有人比 <strong>伯克希爾哈撒韋</strong>（BRK.A -0.42%）（BRK.B -0.35%）的億萬富翁首席執行官沃倫·巴菲特更瞭解這一點。</p>
</div><p>Six decades ago, the aptly dubbed Oracle of Omaha took the lead role at Berkshire. Under his watch, Berkshire's Class A shares (BRK.A) have rallied nearly 5,940,000%, as of midday trading on Sept. 15. For the sake of comparison, the benchmark <strong>S&amp;P 500</strong> has risen by approximately 44,000%, including dividends, over the same 60-year stretch.</p>
<div class="lb-trans"><p>六十年前，被恰當地稱為 “奧馬哈的先知” 的巴菲特在伯克希爾擔任首席角色。在他的領導下，截至 9 月 15 日的午盤交易，伯克希爾的 A 類股票（BRK.A）上漲了近 5,940,000%。作為比較，基準 <strong>標準普爾 500 指數</strong> 在同一 60 年期間上漲了約 44,000%，包括股息。</p>
</div><p>Buffett's knack for finding value hiding in plain sight has earned him a huge following -- in case the 40,000-plus people flocking to Omaha annually for Berkshire Hathaway's shareholder meeting didn't give it away. Some investors even choose to mirror his buying and selling activity.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特善於發現隱藏在明面上的價值，這使他贏得了大量追隨者——如果每年有超過 40,000 人湧向奧馬哈參加伯克希爾哈撒韋的股東大會還不足以説明問題的話。有些投資者甚至選擇模仿他的買賣活動。</p>
</div><p>But in a strange twist, Warren Buffett has gone cold turkey on his favorite stock -- a company he's spent approximately $78 billion buying spanning seven years -- and can't seem to stop buying shares of one of Wall Street's few publicly traded legal monopolies.</p>
<div class="lb-trans"><p>但在一個奇怪的轉折中，沃倫·巴菲特對他最喜歡的股票採取了冷火雞策略——這是一家公司，他花費了約 780 億美元在七年內購買——而且似乎無法停止購買華爾街少數幾家上市合法壟斷公司的股票。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzM2OTkvYnVmZmV0dDEzLXRtZi5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F833699%2Fbuffett13-tmf.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Berkshire Hathaway CEO Warren Buffett. Image source: The Motley Fool.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希爾哈撒韋首席執行官沃倫·巴菲特。圖片來源：Motley Fool。</p>
</div><h2>Warren Buffett hasn't purchased shares of his favorite stock in at least 13 months</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃倫·巴菲特至少在 13 個月內沒有購買他最喜歡的股票</h2>
</div><p>Usually, the easiest way to track which stocks the Oracle of Omaha is buying and selling is to refer to Berkshire Hathaway's latest Form 13F filing with the Securities and Exchange Commission (SEC). This is a required quarterly filing for institutional investors with at least $100 million in assets under management. The portfolio Buffett oversees at Berkshire clocked in with a value north of $302 billion, as of this writing.</p>
<div class="lb-trans"><p>通常，追蹤奧馬哈的先知正在買賣哪些股票的最簡單方法是參考伯克希爾哈撒韋最新的 13F 表格，向證券交易委員會（SEC）提交。這是對至少管理有 1 億美元資產的機構投資者的季度報告。截止到本文撰寫時，巴菲特在伯克希爾管理的投資組合價值超過 3020 億美元。</p>
</div><p>Investors can also receive updates on buying and selling activity when Berkshire holds a 10% or greater stake in a public company via Form 4 filings with the SEC. All buying and selling activity, including the average acquisition/disposition price, is required to be filed within two business days of the transaction.</p>
<div class="lb-trans"><p>當伯克希爾在一家上市公司持有 10% 或更大股份時，投資者也可以通過向 SEC 提交的 4 號表格獲得買賣活動的更新。所有買賣活動，包括平均收購/處置價格，必須在交易後的兩個工作日內提交。</p>
</div><p>But the interesting quirk with Warren Buffett's favorite stock is you won't find it listed in Berkshire's quarterly 13F or its Form 4s. Rather, you'll need to peruse the company's quarterly operating results to see if Buffett has been a buyer.</p>
<div class="lb-trans"><p>但沃倫·巴菲特最喜歡的股票的有趣之處在於，你不會在伯克希爾的季度 13F 或其 4 號表格中找到它。相反，你需要查看公司的季度運營結果，以瞭解巴菲特是否進行了購買。</p>
</div><p>Just prior to the executive certifications, you'll find a detailed month-by-month breakdown of Berkshire Hathaway's share repurchase activity... because there's no stock Warren Buffett has spent more of his company's capital buying than Berkshire Hathaway!</p>
<div class="lb-trans"><p>在執行官認證之前，你會發現伯克希爾哈撒韋的股票回購活動的詳細逐月分解……因為沒有哪隻股票比伯克希爾哈撒韋更能讓沃倫·巴菲特花費更多公司的資本進行購買！</p>
</div><p>Prior to July 2018, buybacks were only allowed if Berkshire Hathaway stock fell to or below a price-to-book ratio of 120% (i.e., no more than 20% above listed book value). Since it never fell to this threshold, not a penny was spent on buybacks.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2018 年 7 月之前，只有當伯克希爾哈撒韋的股票價格跌至或低於 120% 的市淨率（即不超過上市賬面價值的 20%）時，才允許進行回購。由於它從未跌至這一閾值，因此沒有一分錢用於回購。</p>
</div><p>On July 17, 2018, Berkshire's board amended its share repurchase rules to allow Buffett and then right-hand man Charlie Munger to authorize buybacks as long as the company had at least $30 billion in combined cash, cash equivalents, and U.S. Treasuries, and Buffett believed shares were intrinsically cheap.</p>
<div class="lb-trans"><p>2018 年 7 月 17 日，伯克希爾的董事會修改了其股票回購規則，允許巴菲特和當時的得力助手查理·芒格在公司擁有至少 300 億美元的現金、現金等價物和美國國債，並且巴菲特認為股票內在便宜的情況下授權回購。</p>
</div><p>For 24 consecutive quarters (July 1, 2018 – June 30, 2024), Buffett spent close to $78 billion purchasing his own company's stock and reducing Berkshire's outstanding share count by more than 12%. For companies with steady or growing net income (like Berkshire), buybacks can boost earnings per share (EPS).</p>
<div class="lb-trans"><p>在連續 24 個季度（2018 年 7 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日）中，巴菲特花費近 780 億美元購買自己公司的股票，並將伯克希爾的流通股數量減少了超過 12%。對於淨收入穩定或增長的公司（如伯克希爾），回購可以提升每股收益（EPS）。</p>
</div><p>But for 13 consecutive months (June 2024 through June 2025), Buffett has gone cold turkey on his favorite stock. The reason most likely has to do with valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>但在連續 13 個月（2024 年 6 月至 2025 年 6 月）中，巴菲特對他最喜歡的股票採取了冷火雞策略。原因很可能與估值有關。</p>
</div><p>Berkshire's billionaire boss is a diehard value investor, and apparently not even shares of his own company are an exception. Whereas Berkshire stock vacillated between a 30% and 50% premium to book value from mid-2018 to mid-2024, it's spent much of the last 13 months at a 60% to 80% premium to book value. Even with Berkshire's cash pile (including U.S. Treasuries) at a near-record $344.1 billion, Buffett has no desire to buy back his own company's stock at the moment.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希爾的億萬富翁老闆是一個堅定的價值投資者，顯然連自己公司的股票也不例外。從 2018 年中到 2024 年中，伯克希爾的股票在賬面價值的 30% 到 50% 之間波動，而在過去的 13 個月中，它的股票大部分時間處於賬面價值的 60% 到 80% 的溢價狀態。即使伯克希爾的現金儲備（包括美國國債）接近創紀錄的 3441 億美元，巴菲特目前也沒有購買自己公司股票的意願。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzM2OTkvc2lyaXVzeG0taW4tZGFzaC1yYWRpby5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F833699%2Fsiriusxm-in-dash-radio.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Sirius XM.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Sirius XM。</p>
</div><h2>This legal monopoly has become the new apple of the Oracle of Omaha's eye</h2>
<div class="lb-trans"><h2>這個合法壟斷已成為奧馬哈先知的新寵</h2>
</div><p>In addition to not buying shares of his favorite stock, Warren Buffett has been a net-seller of stocks for 11 consecutive quarters, to the cumulative tune of $177.4 billion. Yet amid this persistent selling activity, he has found one stock that he can't stock buying -- and it's a bona fide legal monopoly.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了不購買他最喜歡的股票外，沃倫·巴菲特在連續 11 個季度中淨賣出股票，累計金額達到 1774 億美元。然而，在這種持續的賣出活動中，他發現了一隻他無法停止購買的股票——這是一家真正的合法壟斷公司。</p>
</div><p>Based on 13Fs and Form 4s, we know the Oracle of Omaha can't seem to get enough of satellite-radio operator <strong>Sirius XM Holdings</strong>(SIRI -0.52%). Buffett oversaw the addition of more than 5 million shares from July 31 to Aug. 4, as well as the purchase of more than 2.3 million shares in late January and early February. All told, Berkshire Hathaway holds around 124.8 million shares of Sirius XM stock, which is good enough for a 37.1% stake in the company.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 13F 和 4 號表格，我們知道奧馬哈的先知似乎對衞星廣播運營商 <strong>Sirius XM Holdings</strong>（SIRI -0.52%）情有獨鍾。巴菲特監督了從 7 月 31 日到 8 月 4 日增加超過 500 萬股的交易，以及在 1 月底和 2 月初購買超過 230 萬股的交易。總的來説，伯克希爾哈撒韋持有約 1.248 億股 Sirius XM 的股票，這足以佔該公司的 37.1% 股份。</p>
</div><p>Warren Buffett is a huge fan of companies with sustainable competitive moats, and Sirius XM delivers. Although it still competes for listeners with terrestrial and online radio, it's the lone holder of satellite-radio licenses. This affords the company a level of subscription pricing power that traditional radio providers typically lack.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃倫·巴菲特非常喜歡擁有可持續競爭優勢的公司，而 Sirius XM 正是如此。儘管它仍在與傳統和在線廣播競爭聽眾，但它是唯一擁有衞星廣播許可證的公司。這使得該公司在訂閲定價方面擁有傳統廣播提供商通常缺乏的能力。</p>
</div><p>However, Sirius XM's biggest edge has to do with its revenue mix.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Sirius XM 最大的優勢在於其收入結構。</p>
</div><p>Most traditional radio operators generate the lion's share of their sales from advertising. While there's nothing wrong with an ad-driven model, things can get dicey for radio companies during economic slowdowns and recessions, which is when advertising revenue can shrink considerably.</p>
<div class="lb-trans"><p>大多數傳統廣播運營商的銷售大部分來自廣告。雖然廣告驅動的模式沒有問題，但在經濟放緩和衰退期間，廣播公司的情況可能會變得棘手，因為這時廣告收入可能會大幅縮水。</p>
</div><p>Meanwhile, Sirius XM brought in only 19.6% of its net sales from advertising (via Pandora) through the first-half of 2025. In comparison, 76.8% of its net revenue traced back to subscriptions. When recessions inevitably arise, Sirius XM's subscribers are far less likely to cancel their service than businesses are to reduce their marketing budgets. In other words, Sirius XM's operating cash flow tends to have fewer peaks and valleys than its competitors, which is something Buffett can definitely appreciate.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，Sirius XM 在 2025 年上半年僅通過廣告（通過 Pandora）獲得了 19.6% 的淨銷售額。相比之下，76.8% 的淨收入來自訂閲。當經濟衰退不可避免地出現時，Sirius XM 的訂閲用户取消服務的可能性遠低於企業減少營銷預算的可能性。換句話説，Sirius XM 的運營現金流波動幅度通常低於其競爭對手，這一點是巴菲特絕對會欣賞的。</p>
</div><p>Additionally, Sirius XM has a fairly predictable cost structure. Though talent acquisition and royalty expenses will fluctuate on a quarterly basis, equipment and transmission costs remain close to static regardless of how many subscribers the company has. This adds another level to Sirius XM's operating cash flow predictability.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，Sirius XM 的成本結構相對可預測。儘管人才招聘和版權費用會季度波動，但設備和傳輸成本幾乎保持不變，無論公司有多少訂閲用户。這為 Sirius XM 的運營現金流的可預測性增加了另一個層面。</p>
</div><p>The final piece of the puzzle with this legal monopoly is its eyebrow-raising valuation. With the S&amp;P 500's Shiller price-to-earnings (P/E) Ratio hitting its third-priciest multiple when back-tested more than 150 years, Sirius XM stands out for its historically low forward P/E of just 7.6.</p>
<div class="lb-trans"><p>這個法律壟斷的最後一塊拼圖是其引人注目的估值。隨着標準普爾 500 指數的 Shiller 市盈率在超過 150 年的回測中達到第三高的倍數，Sirius XM 以僅 7.6 的歷史低前瞻市盈率脱穎而出。</p>
</div>

Warren Buffett Has Bought $78 Billion Worth of His Favorite Stock in 7 Years -- but He Currently Prefers Shares of This Legal Monopoly Instead

- 巴菲特在過去 13 個月未購買其最愛的股票。  
- 他在 11 個季度內淨賣出股票，總計 1774 億美元。  
- 目前，巴菲特持續增持衞星廣播公司 Sirius XM 的股份。  

沃倫·巴菲特在過去 7 年中購買了價值 780 億美元的他鐘愛的股票——然而現在他更傾向於投資這家合法壟斷企業的股票