高盛集團對沖基金業務主管 Tony Pasquariello 在一份最新報告中指出，儘管市場部分領域已出現過熱跡象，但投資者不應與當前的牛市趨勢對抗。
Pasquariello 承認，當前市場的一些指標正逼近 “紅線區”。他觀察到，某些高速增長的板塊已呈 “垂直上漲” 態勢，同時主觀型投資者開始追高，期權市場上看漲期權的需求激增。此外，他提醒，季度性期權到期往往會為短期市場行情火上澆油，但也可能在之後引發回調的 “宿醉” 效應。
但與此同時，市場存在更強勁的看漲理由。Pasquariello 強調，美聯儲已明確表示，打算在經濟加速的背景下進行一系列降息，股票市場顯然已經嗅到了這一積極信號。看漲敍事並未因上週的美聯儲會議而動搖，反而推動週期股相對防禦股的走勢再創新高。與此同時，美國科技股持續釋放利好，例如英特爾股價飆升 23%，谷歌市值也加入了 3 萬億美元俱樂部。
綜合來看，Pasquariello 的最終結論是“既不逆勢對抗，也不盲目追高”。他坦言，自己並不喜歡當下的倉位設置和戰術性風險回報，並建議採取 “負責任的看漲” 策略。但他同時承認，過去幾周的市場表現證明，這種謹慎可能不夠激進，因為這 “一直是一個 ‘不負責任的看漲’ 就能獲得回報的市場”。2009 年 3 月 6 日，標準普爾 500 指數收於 666 點，而 6000 多天後，該指數於本週五收於 6664 點。
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<h2>樂觀情緒遠未到頂，仍有上漲空間</h2>
儘管市場連創新高，但多個維度的投資者情緒指標顯示，市場的樂觀情緒遠未達到狂熱程度，這暗示着後續仍有資金入場的空間。據高盛的 Rich Privorotsky 分析，衡量個人投資者情緒的 AAII 牛熊指標目前處於零值附近，遠未觸及 +20 的極端樂觀區間。同時，NAAIM 交易員敞口調查自夏季以來持續橫盤，而 CNN 的恐懼與貪婪指數也僅為 61，均談不上 “極度繁榮”。
高盛自身的主要經紀業務數據顯示，基本面投資者的總敞口雖有所提升，但淨敞口仍然受限。這表明對沖基金雖然在積極交易以獲取 beta 和 alpha 收益，但在追高方面仍表現出猶豫。分析認為，9 月份的市場主線是投資者們逐步接受了 “金髮姑娘” 式的經濟敍事。結論是，雖然市場上的多頭倉位比幾周前有所增加，但 “很少有人過度冒險”，這意味着市場仍有吸納新資金的能力。
強勁的看漲趨勢背後，是來自美聯儲政策和美國消費基本面的雙重支撐。Pasquariello 特別指出，歷史經驗表明，當美聯儲在經濟增速回升的背景下降息時，對股市是極為有利的。當前的市場正處於這種罕見的有利環境中。
與此同時，美國消費者的韌性構成了經濟的堅實基礎。高盛近期舉辦的零售業和科技業大會傳遞出一個明確信號：美國消費依然堅挺。儘管 Pas-quariello 對低收入家庭的狀況感到擔憂，但與總消費密切相關的美國企業 CEO 們普遍認為，商業活動保持健康，這與週二公佈的零售銷售數據相符。
<h2>市場廣度爭議尚早，科技創新驅動力強勁</h2>
對於市場廣度的爭論，Pasquariello 認為目前無需過度擔憂。他將這場辯論比作體育電台的脱口秀——每個人都有強烈觀點，但很多人最終都會被證明是錯的。雖然一些指標（如標普 500 等權重指數對比、個股創 52 周新高比例等）顯示市場廣度依然狹窄，但一個無法忽視的事實是，全球行業分類標準（GICS）下的全部 11 個一級行業今年迄今的總回報均為正值。
此外，資本市場的活躍與科技創新密切相關。他認為，今年將被銘記為 “實現創新的步伐發生階躍式變化” 的一年，機器人、自動駕駛、無人機、量子計算和衞星等熱點領域的進展顯著。這種創新浪潮不僅為個股提供了上漲動力，也讓 9 月份的資本市場重新活躍起來，這對於各類投資者而言都是一個好消息。
市場的結構和投資者的工具箱也在發生深刻變化。一個引人注目的數據是，系統性交易期權的 ETF 資產管理規模（AUM）在五年內從 120 億美元飆升至 1700 億美元。Pasquariello 認為這對於交易生態系統是一個積極動態，例如，它為做市商提供了充足的短期 gamma 供應。
在另類資產方面，Pasquariello 提出了兩個值得關注的趨勢。首先，如果全球政府債券在避險環境中的 “保險價值” 繼續下降，這隻會驅使更多資本流入黃金。其次，去中心化金融（DeFi）與傳統金融正在加速融合，如今幾乎所有的市場回顧都會將比特幣（BTC）的價格走勢與股票、債券、貨幣和大宗商品並列討論，顯示出數字資產的日益主流化。

高盛

分析認為，儘管市場存在過熱跡象，但應該 “既不逆勢對抗，也不盲目追高”。美聯儲降息預期、科技股利好及強勁的美國消費，共同構成了看漲的核心理由。目前投資者情緒尚未達到狂熱，仍有資金入場空間。儘管市場廣度仍存爭議，但所有行業板塊均錄得正收益。

- 高盛報告指出，儘管市場過熱跡象明顯，投資者不應逆勢操作。  
- 美聯儲降息預期和美國消費韌性支撐市場看漲趨勢。  
- 投資者情緒指標顯示樂觀情緒未達極端，仍有資金入場空間。

高盛對沖基金主管：在 “閉眼買就能賺錢” 的市場裏，不要對抗牛市，“美股還有油”