“美國政府很可能 10 月 1 日關門，且持續很久”？這意味着 10 月 “非農、CPI 等數據延遲”，美聯儲只能 “遵循 9 月計劃”

美國政府關門危機再次浮現，可能將市場拖入一個關鍵經濟數據的 “真空期”。

最新的動態顯示，由於兩黨在支出問題上日益僵持，美國政府關門的風險升高。據追風交易台，野村證券在一份發佈於 9 月 22 日的研究報告中指出，參議院上週五未能通過一項旨在維持政府運作的持續決議案。共和黨人傾向於一份改動較少的 “乾淨” 法案，而民主黨人則希望藉此機會扭轉醫療補貼削減等政策，雙方的強硬立場使得達成妥協的前景黯淡。

此次潛在的停擺將直接衝擊經濟數據的發佈。報告預計，一旦政府關門，包括勞工統計局（BLS）在內的大部分聯邦統計機構將暫停運作。這意味着，原定於 10 月發佈的月度就業報告、CPI、PPI 以及零售銷售等一系列至關重要的數據，都將無法按時公佈。

對於市場和美聯儲而言，這無異於一次信息中斷。缺乏最新的通脹和就業數據，美聯儲評估經濟狀況的難度將顯著增加。這將大大降低其在 10 月 29 日的會議上偏離 9 月經濟預測摘要（SEP）中既定路線的可能性。

政治僵局難解，關門風險高企

美國聯邦政府的當前財年資金將於 9 月 30 日正式耗盡，若無國會行動，一場政府關門將在 10 月 1 日開啓。導致這一僵局的核心是兩黨間不可調和的政治分歧。

野村證券的報告分析稱，儘管共和黨在參議院佔有微弱多數，但通過撥款法案需要至少七名民主黨參議員的支持。然而，雙方的立場日益強硬。共和黨人傾向於推動一項幾乎沒有重大修改的 “乾淨” 持續決議案，以維持政府繼續運轉。

與此同時，民主黨人則將此次必須達成的兩黨協議視為一個契機，試圖扭轉此前在醫療補助計劃（Medicaid）和《平價醫療法案》（Affordable Care Act）上的補貼削減，並尋求確保國會批准的支出不會在未來被白宮取消。

值得注意的是，與過去幾次政府關門不同，債務上限目前並非焦點問題。因此，這次潛在的停擺並不帶有美國政府發生技術性違約的風險。

經濟數據 “真空期” 或至，關鍵報告將延遲

一旦政府關門，市場最直接的感受將是迎來一個經濟數據的 “真空地帶”。負責發佈就業和通脹等核心數據的美國勞工部（DOL）及其下屬的勞工統計局（BLS）很可能在 10 月 1 日關閉。

根據白宮管理和預算辦公室（OMB）在 2025 年 3 月為應對一次潛在停擺而制定的應急計劃，勞工統計局的員工並未被列為 “必要人員”。因此，野村證券預計 OMB 不會在此次關門期間破例，這意味着以下關鍵數據的發佈將受到影響：

10 月 4 日：就業報告

10 月 15 日：消費者價格指數（CPI）報告

10 月 16 日：生產者價格指數（PPI）報告

10 月 16 日：零售銷售報告

10 月 30 日：第三季度 GDP 初值

不過，並非所有數據都會中斷。由美聯儲自行編制和發佈的工業產出報告，以及來自私營機構的數據（如 ADP 就業報告和 ISM 採購經理人指數）將不受影響。從歷史經驗看，勞工部發布的每週初請失業金人數也可能繼續公佈。

美聯儲若 “摸黑” 議息，或將堅守 9 月指引

如果政府關門時間延長，美聯儲在 9 月 17 日和 10 月 29 日兩次利率決策會議之間，將幾乎得不到任何頂級官方數據。這種 “摸黑飛行” 的狀態，將使美聯儲更有可能堅守其 9 月份發佈的經濟預測摘要（SEP）和利率點陣圖所給出的政策指引。

野村證券認為，即使數據發佈正常，美聯儲若要違背自身的預測（例如維持利率不變或大幅降息 50 個基點），門檻也已經很高。政府關門導致的 “數據荒”，將進一步剝奪美聯儲偏離既定路線的理由。報告預計，美聯儲將在 10 月和 12 月分別降息 25 個基點。

儘管一些美聯儲官員，如理事 Christopher Waller，近年來曾強調私營數據的重要性，並將其作為官方數據的補充，但報告指出， FOMC 將私營數據視為官方數據替代品的可能性很低。

歷史為鑑：若政府關門，數據恢復需時

回顧歷史，美國政府關門的持續時間差異巨大，從幾天到超過一個月不等。例如，1995 年的一次關門持續了 21 天，2013 年持續了 16 天，而 2018 年底至 2019 年初的關門更是長達 35 天。

更重要的是，即使政府重新開門，統計機構也需要相當長的時間來追趕積壓的工作並恢復正常發佈日程。以 2013 年 10 月 1 日至 16 日的關門事件為例，其導致的數據發佈延遲一直持續到當年 12 月 6 日，即關門結束後的第 51 天。當時不僅 10 月份的就業和 CPI 報告被推遲，連 11 月份的報告也未能倖免。

從長期來看，政府關門對實體經濟的衝擊預計有限。國會預算辦公室（CBO）對 2018-2019 年關門事件的評估顯示，雖然短期內 GDP 增長受到拖累，但隨着政府僱員收到補發的薪水以及經濟活動 “追趕”，大部分損失的增長最終得以彌補。

不過，關門可能會對失業率數據造成 “噪音”，因為被暫時解僱的聯邦僱員在不同的調查中（企業調查 CES 與家庭調查 CPS）可能被歸為不同類別。

對於金融市場，數據延遲將引發不尋常的波動模式。野村報告分析，由於數據無法按時發佈的可能性很高，原定發佈日期的隱含波動率溢價可能會下降。反之，一旦新的發佈日期確定，波動率可能會在這些日期上顯著上升。根據 2013 年的經驗，就業報告在政府重開後的第 4 個工作日發佈，這或許能為市場預測未來數據的重新安排提供一些參考。