如何理解黃金的大漲？不只是因為美元貶值

彭博社的 Nour Al Ali 認為，以瑞士法郎計算的黃金價格今年連續創下新高，證明貴金屬的上漲不僅僅是基於美元疲軟：

瑞士法郎是典型的避險資產，今年在 G10 貨幣中表現最佳，兑美元升值逾 12%。然而，以瑞士法郎計價的黃金價格仍上漲了 25%（而以美元計價的黃金價格上漲了 43%）。鉑金和白銀的漲幅更大，分別上漲了 37% 和 32%。

這一表現與此前市場承壓時期（從歐元區債務危機到新冠疫情衝擊）的情況如出一轍，當時投資者同時依賴黃金和瑞郎作為對沖工具。這表明，央行的結構性需求才是關鍵驅動因素，而不僅僅是投機性倉位或投資者因地緣政治恐慌而買入。

簡而言之，以瑞郎計價的黃金本身就是一項壓力測試，衡量其相對於其他已具備安全溢價的資產的避險吸引力。如果美元進一步走弱，或地緣政治風險再度抬頭，那麼 4000 美元/盎司的水平將成為金價在全球避險資產輪動中的下一個轉折點。