人工智能正以前所未有的方式扮演着美國經濟的 “機械降神”（Deus ex Machina）。
據德意志銀行 9 月 23 日發佈的報告顯示，這一由 AI 基礎設施建設引發的資本支出熱潮，正在抵消關税等需求衝擊和移民政策等供應衝擊帶來的負面影響。該行數據分析表明，如果沒有科技領域的支出，美國經濟的真實狀況將遠比表面看起來疲弱。
這解釋了為何科技股（尤其是 “科技七巨頭”）表現一騎絕塵，而經濟其他領域卻感受不到暖意。就像古希臘戲劇中的 “機械降神”，在劇情陷入僵局時，用舞台機關突然降下一位 “神” 來解決矛盾，強行推動結局。換言之，德銀認為，AI 是靠一場史無前例的資本支出熱潮 “天降神力”，直接把總需求曲線撐起來，抵消了多重負面衝擊。
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同時，這種依賴單一引擎的增長模式也帶來了巨大的不確定性。報告明確指出，當前的增長主要來自建設 AI 能力的 “工廠”，而非 AI 本身帶來的生產力提升。更關鍵的是，這種 “拋物線式” 的資本投資增長被認為是 “極不可能” 持續的。報告明確指出，超級計算機（hyperscalers）的資本支出增長正於今年（2025 年）見頂。
<h2>AI 投資：美國經濟的引擎</h2>
德意志銀行策略師 George Saravelos 在報告中寫道，英偉達作為 AI 投資週期的關鍵資本品供應商，“目前正肩負着美國經濟增長的重擔”。
若將軟件和 IT 設備等科技支出從美國經濟指標 “對國內私人購買者的實際最終銷售額” 中剔除，其增長將趨近於零或陷入負值。
報告認為，AI 基建的爆發式投資，為以下五個宏觀經濟謎題提供了 “缺失的環節”：
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<li>就業放緩與衰退脱鈎： 歷史上，就業增長的大幅放緩通常伴隨着經濟衰退。但這一次，由 AI 驅動的資本深化並不需要大量勞動力，從而在就業市場疲軟的同時，維持了經濟的表面增長。</li>
<li>全球貿易的意外韌性： 儘管關税陰雲密佈，但全球貿易，尤其是以科技為主的北亞地區的貿易表現出驚人的韌性。報告認為，一個有些諷刺的原因是，芯片被豁免於關税之外，這反而鼓勵了企業進行大規模的 “提前囤貨”。</li>
<li>“雙速”的投資週期： 覆蓋廣泛經濟領域的資本支出情緒指標持續疲軟，但這與高度集中的數據中心投資形成了鮮明對比。這造成了一個 “雙速” 的投資週期：一邊是熱火朝天的 AI 基建，另一邊是普遍低迷的傳統行業投資。</li>
<li>科技股的超級表現： 標普 500 指數中科技公司的盈利能力大幅跑贏其他板塊，市場表現也持續向 “科技七巨頭”（mag-7）集中。這正是 AI 資本支出熱潮在資本市場的直接映射。</li>
<li>通脹持續温和： 由於更廣泛的經濟需求仍然疲軟，通貨膨脹得以保持在較低水平，並未因少數領域的火熱投資而全面升温。</li>
</ol>
</blockquote>
<h2>從基建到應用：增長能否持續？</h2>
儘管 AI 投資目前扮演了 “救世主” 的角色，但其可持續性正受到嚴重質疑。德意志銀行警告稱，為了讓科技週期繼續為 GDP 增長做出貢獻，資本投資需要保持 “拋物線式” 的增長，而這 “極不可能” 實現。報告援引其股票研究同事的觀點稱，超級計算機（hyperscalers）領域的資本支出增長將在今年（2025 年）達到頂峯。
報告為投資者提出了關乎中期前景的兩個核心問題，這也將直接影響對美元的展望：
<blockquote>
<ol>
<li>增長動力能否順利切換？ 今天的增長並非來自 AI 本身，而是來自建造工廠以產生 AI 能力。一旦工廠建成，由 AI 帶來的生產力收益能否及時接管，成為新的增長引擎？</li>
<li>全球利益如何分配？ AI 帶來的生產力紅利，其分佈範圍會有多廣？這些好處是會像工廠的地理位置一樣高度集中，還是會廣泛傳播到全球各地？</li>
</ol>
</blockquote>
報告總結道，這些都是我們思考明年經濟前景時，必須越來越多地納入考量的 “不尋常且困難的問題”。對於投資者而言，看清這一輪由資本支出驅動的增長何時退潮，以及真正的 AI 生產力革命何時到來，將是穿越未來市場迷霧的關鍵。

德銀認為，當前美國經濟增長主要依賴於 AI 基礎設施建設帶來的資本支出，這股熱潮抵消了其他負面影響。這種由 AI 基建驅動的增長模式不可持續，其資本支出高峰期預計在 2025 年見頂。未來的不確定性在於，一旦基建完成，AI 帶來的生產力提升能否及時接棒，成為新的經濟增長引擎。

- 德意志銀行報告指出，AI 基礎設施建設推動美國經濟增長。  
- 該增長抵消了關税和移民政策帶來的負面影響。  
- 然而，AI 投資的可持續性面臨嚴重質疑。  

“機械降神”！AI 能救美國嗎？