智通財經 APP 獲悉，法國興業銀行跨資產研究部發布研究報告《大宗商品指南針分析》，聚焦黃金價格上漲。法興報告指出，近期黃金已一舉打破之前的震盪區間，此次金價上行並非單一因素驅動，而是美聯儲貨幣政策寬鬆、全球央行持續購金、投資端持倉韌性等多重力量共振的結果，其中，來自中國的長期購金需求尤為值得關注，其儲備結構優化計劃或將為金價提供數年支撐。<h2>一、金價上行的三大核心驅動力</h2>1.美聯儲降息打開流動性寬鬆空間法興報告將美聯儲上週的降息決策列為金價突破的 “關鍵催化劑”。隨着寬鬆貨幣政策落地，全球市場流動性環境進一步寬鬆，此前壓制金價的利率端壓力顯著緩解，推動資金向黃金等避險資產轉移，直接助力金價突破長期阻力區間。2.全球央行購金迴歸常態，支撐市場情緒經歷英國黃金購買的季節性低迷後，全球央行購金需求再度回升至 63 噸，這一規模與 2022 年以來的月均購金量完全持平，重新強化了市場對黃金的看漲預期。從區域數據來看，英國作為重要黃金貿易樞紐，其黃金總出口量已恢復至正常水平，而流向中國的黃金規模尤為突出。3.投資端持倉展現強韌性，ETF 與對沖基金同步發力對沖基金持倉穩健：美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 數據顯示，儘管上週對沖基金黃金多頭持倉名義價值攀升至 730 億美元 (創歷史新高，較去年同期增加 100 億美元)，但多頭持倉數量 (106 手) 與空頭持倉數量 (21 手) 基本持平，表明市場看漲情緒雖濃，但未出現過度投機，持倉結構相對健康。ETF 持倉逆勢增長：即便經濟政策不確定性指數從 2025 年 3 月的峯值 650 點回落至當前的 274 點 (不確定性顯著降低)，黃金 ETF 持倉量仍累計增加 204 噸；僅過去四周，在不確定性指數下降 192 點的背景下，ETF 持倉仍新增 52 噸，凸顯投資端對黃金的配置需求具備 “非短期避險驅動” 的韌性。<h2>二、來自中國的長期支撐：儲備優化與購金潛力</h2>1.中國黃金儲備現狀：佔比偏低，提升空間顯著法興報告援引國家外匯管理局 (SAFE) 與國際金融統計 (IFS) 數據指出，截至 2025 年 7 月，中國外匯儲備總資產規模達 3.5 萬億美元，而黃金持有量為 2300.4 噸，按當前金價計算僅佔外匯儲備的 8.6%，在全球官方黃金儲備排名中位列第八。對比全球央行黃金儲備佔外匯儲備 21.7% 的平均水平，中國存在明顯的儲備結構優化空間——若目標將黃金儲備佔比提升至 20%，按當前金價測算，需將黃金持有量增至 5337 噸，較現有儲備新增約 3036 噸。2.中國購金節奏：長期漸進，對市場衝擊可控從歷史購金節奏來看，2022 年 7 月至 2025 年 7 月期間，中國央行在有購金記錄的月份中，月均購金量達 33 噸 (按 HMRC 估算數據)。若維持這一速度，完成 3036 噸的購金缺口需近 8 年時間。報告認為，這種 “漸進式購金” 模式具有合理性：一方面，黃金市場規模相對有限，大規模集中購金可能引發價格劇烈波動；另一方面，即便高金價可能導致短期購金節奏調整 (如逢低買入)，但中國優化外匯儲備結構、對沖地緣風險的戰略需求不會消失，長期購金趨勢明確。3.全球影響：中國購金成金價 “穩定器”法興報告強調，自 2022 年全球央行黃金淨流入轉為正值以來，所有央行的月均黃金流入量為 38 噸，而中國每月 33 噸的購金規模已接近這一全球均值，成為全球央行購金陣營的重要組成部分。即便需耗時近 8 年完成儲備目標，中國持續的購金行為仍將為金價提供 “長期託底力量”，尤其在全球地緣不確定性仍存、主要經濟體貨幣政策寬鬆的背景下，這一支撐作用將更為顯著。

南方兩倍看多黃金

SPDR 金 ETF

法興銀行報告指出，金價創新高是多重因素共同作用的結果，包括美聯儲貨幣政策寬鬆、全球央行購金回升及投資端持倉韌性。中國的長期購金需求尤為重要，可能為金價提供數年支撐。報告強調，美聯儲降息是金價突破的關鍵催化劑，全球央行購金需求迴歸常態，且投資者持倉結構健康，顯示市場看漲情緒強烈。

- 法國興業銀行報告指出黃金價格因多重因素上漲。  
- 美聯儲降息、全球央行購金及中國需求是主要驅動力。  
- 中國購金將為金價提供長期支撐，影響市場情緒。  

法興銀行：多重力量推升金價創新高 中國需求或將為現貨黃金提供數年支撐

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