美國中產的最愛——國內最大會員制倉儲式超市 Costco 上個財季盈利和收入雙雙超預期增長，體現了倉儲會員制零售模式在當前經濟環境下的韌性。面對高關税和勞動力市場疲軟的壓力，美國消費者保持必需品的強勁需求，更追求物美價廉的商品。
財報公佈後，週四收跌約 0.2% 的 Costco 股價盤後曾小幅轉漲，後重回跌勢，盤後跌幅曾達 1%。上月末有評論稱，零售巨頭沃爾瑪和 Costco 的估值水平遠超合理區間，前者為 34.3 倍、後者達 47 倍，均高於英偉達的 34 倍。在此背景下，需警惕股價修正。
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美東時間 9 月 25 日週四美股盤後，Costco 公佈截至自然年 2024 年 8 月 31 日的公司 2025 財年第四財季（下稱四季度）財務數據。
1）主要財務數據：
<blockquote>
營收：四季度總營業收入約為 861.6 億美元，同比增長 8.1%，分析師預期 860.3 美元，前一季度同比增長約 8%。
EPS：稀釋後每股收益（EPS）為 5.87 美元，同比增長近 11%，分析師預期 5.80 美元，前一季度同比增長 13.2%。
同店銷售：計入汽油價格和外匯因素影響，四季度同店銷售增長 5.7%，分析師預期增長 5.85%，前一季度增長 5.7%；剔除這些影響，四季度同店銷售增長 6.4%，分析師預期增長 6.21%，前一季度增長 8.0%。
</blockquote>
2）細分業務數據：
<blockquote>
淨銷售：四季度淨銷售約 844.3 億美元，同比增長約 8%，前一季度增長 8%。
會員費：四季度會員費 17.24 億美元，同比增長 14%，前一季度增長 10.4%。
電商：剔除汽油和外匯波動影響後，四季度電商增長 13.5%，前一季度增長 15.7%。
</blockquote>
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<h2>第四財季營收增長略加快 EPS 和電商繼續兩位數增長</h2>
財報顯示，四季度 Costco 營收同比增長 8.1%，增速略高於前一季，也高於分析師預計的將近 8%，和整個財年的增速保持一致。2025 財年營收 2699 億美元，較上年增長約 8.1%。
四季度 Costco 的 EPS 盈利保持兩位數增長，而分析師預計增長不足 10%，較前一季的逾 13% 更加放緩。
剔除汽油價格和外匯波動影響，四季度 Costco 的同店銷售增長較前一季的 8% 有所放緩至 6.4%，但還略高於分析師預期。四季度 Costco 的會員費再度兩位數增長，且較前一季提速至 14%，淨銷售增速持平前一季度。四季度 Costco 的電商增速較前一季放緩，依然超過 10%。
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<h2 id="11f5914a">會員制模式展現抗經濟波動能力</h2>
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Costco 近年來銷售增長強勁，憑藉優惠價格、不斷變化的商品組合和廣受歡迎的 Kirkland 自有品牌吸引消費者。相比其他公司，Costco 對宏觀經濟波動的抵抗力更強，原因在於其客户需要支付會員費才能購物，且相比競爭對手的顧客更加富裕和忠誠。
媒體指出，不少零售巨頭最近都公佈了好於預期的業績，得益於穩定的消費支出模式。不過這一趨勢將在未來幾個月面臨考驗，因為更多關税推動的通脹開始傳導。對就業市場日益增長的擔憂也在損害消費者信心。
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<h2 id="d49f6467">成本上升時期的應對策略</h2>
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面對成本上升，Costco 此前表示將在某些商品上保持價格穩定，或在商品變得過於昂貴時停止銷售。公司已增加本地生產商品的採購，包括牀墊和枕頭。此外，公司還在加強門店服務，比如為高級會員延長營業時間，刺激更多消費。
Costco 的競爭對手——沃爾瑪旗下山姆會員店同樣實現了健康的銷售增長。山姆會員店的 CEO Chris Nicholas 本週表示，消費者以穩定理性的方式消費，在發現優惠商品時仍願意打開錢包。
雖然因關税上調了部分商品價格，但山姆會員店正與供應商密切合作以保持低價。Nicholas 舉例説，公司仍從厄瓜多爾採購玫瑰，但為降低成本而在美國包裝。由於倉儲會員店提供有限的商品種類，它們在商品選擇上也更加靈活。

開市客

截至 8 月末的第四財季，Costco 營收較前一季略加快增長，EPS 盈利和電商繼續兩位數增長，剔除汽油和外匯波動後同店銷售增長 6.4% 高於預期，會員費加速增長 14%。業績體現了倉儲會員制零售模式在當前經濟環境下的韌性。更新中

- Costco 上個財季營收和 EPS 均超預期，顯示出會員制模式的韌性。  
- 四季度營收約 861.6 億美元，同比增長 8.1%，EPS 為 5.87 美元，同比增長近 11%。  
- 面對成本上升，Costco 採取保持價格穩定和增加本地採購等策略。  

消費者追求性價比，美國中產最愛 Costco 上季營收超預期增超 8% | 財報見聞