智通財經 APP 獲悉，自 2008 年全球金融危機以來，美股持續穩步上行。美國大型企業利潤率不斷擴張，盈利波動性顯著降低，為股市上漲提供了堅實支撐。美國銀行全球研究團隊指出，標普 500 指數成份股公司幾乎已完全消除浮動利率債務，資產負債表更加健康。與此同時，以微軟 (MSFT.US) 和蘋果 (AAPL.US) 為代表的科技巨頭崛起，不僅深刻改變了全球經濟格局，也創造了鉅額利潤。然而，摩根大通資產管理公司市場與投資策略集團主席 Michael Cembalest 近日在一份報告中指出，真正驅動美股長期上漲的，或許是一個更被忽視的因素：股票市場的供需失衡。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250926/1758835860948969.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1758835860948969.png" alt="1.png" width="752" height="495" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250926/1758835860948969.png"/>Cembalest表示，自 2011 年以來，美國股市淨供應量持續下降，這一趨勢在多次市場衝擊中為股市提供了 “緩衝墊”。Cembalest 稱：“如果你相信供需關係會影響商品和勞動力的價格，那麼也應當相信供需條件同樣會影響金融資產價格。”根據報告數據，從 2011 年起，以市值計算的美股整體供給呈收縮趨勢。唯一的例外是 2020 年疫情期間 IPO 熱潮短暫增加了股票供應。Cembalest指出，企業大規模回購股票是推動供給下降的主要因素之一。與此同時，來自養老金計劃 (包括固定收益和固定繳款計劃) 的持續資金流入，也為股市提供了穩定的買盤支撐。雖然這些資金流入佔標普 500 總市值的比例近年來有所下降，但每年仍有約 1.5 萬億美元需要尋找投資標的。在需求穩定與供給下降的雙重作用下，美股展現出超出預期的韌性。雖然自 2011 年以來投資者經歷過多次拋售潮，真正演變為全面熊市的只有兩次，即 2020 年 3 月新冠疫情引發的暴跌，但當年夏末股市已迅速收復全部失地以及 2022 年熊市，導致標普 500 錄得自 2008 年以來最差的年度表現。週四，美股三大指數全線收低，標普 500 指數下跌 0.50%，道瓊斯工業平均指數下跌 0.38%，納斯達克綜合指數下跌 0.50%。這是自今年 3 月以來，三大指數首次出現連續三日下跌的局面，顯示短期市場情緒仍偏謹慎。

摩根大通

摩根大通策略師 Michael Cembalest 指出，自 2008 年金融危機以來，美股持續上漲的關鍵因素可能是股票市場的供需失衡。自 2011 年以來，美國股市淨供應量下降，企業回購股票和養老金資金流入為市場提供了支撐。儘管經歷多次拋售，市場仍展現出韌性，只有兩次演變為全面熊市。

- 自 2008 年金融危機以來，美股持續上行，企業利潤率擴張。  
- 摩根大通指出，供需失衡是美股長期上漲的關鍵因素。  
- 儘管市場情緒謹慎，供需雙重作用下美股展現韌性。  

美股為何漲勢不休？摩根大通策略師稱這一因素或是關鍵推手