早餐 | 特朗普宣佈新一輪高額關税：藥品 100%、建材 50%、傢俱 30%、重卡 25%

市場概述美國 GDP 增速超預期疊加首申失業金人數下降，強勁的數據增加了美聯儲未來降息路徑的不確定性，市場對 10 月降息預期有所降温。美股三大指數三連跌，為一個月內最長連跌，均回吐了美聯儲 9 月會議後的漲幅。甲骨文大跌超 5%；特斯拉跌超 4%；核電龍頭 OKLO 下挫 9%，此前高盛研報認為公司估值過高。中概股指數再度逆市收漲。美債主要期限收益率齊升，對利率敏感的 2 年期收益率漲 4.5 基點。美元兩日連漲，至三週高點，美元兑日元逼近 150。比特幣跌破 11 萬美元，下跌 3.62%。以太坊日內重挫超 7%，一度至 3823 美元，創七週新低。Solana 跌幅 7.2%、連跌 6 天。現貨黃金反彈 0.38%。白銀突破 45 美元，創十四年來的新高。原油先跌後漲，美油一度較日低漲近 2%。亞洲時段，創業板再創逾三年高位，“寧王” 總市值超貴州茅台，恆科指漲近 1%，小米午後大漲 5%，國債分化，商品普漲。要聞據央視新聞，當地時間 9 月 25 日，美國總統特朗普在其社交媒體 “真實社交” 宣佈，自 10 月 1 日起，美國將對多類進口產品實施新一輪高額關税。措施包括對廚房櫥櫃、浴室洗手枱及相關建材徵收 50% 關税，對進口傢俱徵收 30% 關税，並對專利及品牌藥品加徵 100% 關税。此外，特朗普還宣佈，自 10 月 1 日起將對所有進口重型卡車加徵 25% 關税。數字人民幣國際運營中心正式運營，推出跨境數字支付、區塊鏈服務及數字資產三大平台。美國第二季度 GDP增速上修至 3.8%，創近兩年新高，PCE 物價指數 2.6%。美國上週首申人數大幅回落至 21.8 萬人，為 7 月以來最低。所有在世的前美聯儲主席、多位前財長和前白宮經濟顧問致函最高法，不要解僱美聯儲理事庫克！美聯儲理事米蘭：主張每次降息 50 個基點，通過 “短暫且大幅” 降息快速達到中性利率。美聯儲金融監管副主席鮑曼：就業市場 “脆弱” 證明理應進一步降息。美聯儲明年票委呼籲利率工具改革：美聯儲是時候準備新基準了。歷史罕見！白宮警告政府關門期間或永久裁員，預算僵局再升級。美國被爆施壓韓國將投資承諾提高近 2000 億美元、要現金不要貸款。加密貨幣繼續暴跌，以太坊失守 3900 美元大關，多頭慘遭大規模強平！小米 17“加量不加價”，價格 4499 元起，17Pro 起售價 4999 元，搭載創新 “妙享背屏”。小米是組裝廠、沒技術？雷軍：芯片是走向成功必由之路，至少要堅持十年、至少投入五百億；五十來歲，正是闖的年紀。小米汽車進軍歐洲，就在 2027 年。比亞迪歐洲 8 月銷量同比暴增 200%，連續兩個月超越特斯拉。韓國最強 Web2 和 Web3 合併，“韓國谷歌” 將收購 “韓國幣安”，擬推出韓元穩定幣、進軍全球。市場收報歐美股市：標普 500 指數收跌 0.50%，報 6604.72 點。道指跌幅 0.38%，報 45947.32 點。納指跌幅 0.50%，報 22384.698 點。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.66%，報 550.22 點。A 股：滬指跌 0.01%，收報 3853.30 點；深證成指漲 0.67%，收報 13445.90 點；創業板指漲 1.58%，收報 3235.76 點。債市：美國 10 年期國債收益率漲 2.13 個基點，報 4.1678%。兩年期美債收益率漲 5.73 個基點，報 3.6573%。商品：WTI 11 月原油期貨收跌 0.02%，報 64.98 美元/桶。布倫特 11 月原油期貨收漲 0.16%，報 69.42 美元/桶。COMEX 黃金期貨漲 0.38%，報 3782.60 美元/盎司。 要聞詳情全球重磅數字人民幣國際運營中心正式運營，推出跨境數字支付、區塊鏈服務及數字資產三大平台。據新華社，其中，數字人民幣區塊鏈服務平台為各場景和行業類區塊鏈提供標準化的跨鏈交易信息轉接和鏈上數字人民幣支付服務；數字資產平台可提供標準、即用的金融級數字資產服務，支持現有金融基礎設施將業務拓展至鏈上。美國第二季度 GDP 增速上修至 3.8%，創近兩年新高，PCE 物價指數 2.6%。美國第二季度 GDP 年化季率終值被大幅上修為 3.8%，高於此前 3.3% 的修正值，為自 2023 年第三季度錄得 4.7% 增長以來的最強勁表現。上修主要得益於消費者支出的意外強勁以及進口的下降。然而，這份強勁的報告也顯示出通脹壓力比之前評估的更為頑固。美國上週首申人數大幅回落至 21.8 萬人，為 7 月以來最低水平。所有在世的前美聯儲主席、多位前財長和前白宮經濟顧問致函最高法，不要解僱美聯儲理事庫克！週四，所有在世的美聯儲前主席，以及多位前美國財政部長、前白宮經濟顧問和經濟學家敦促美國最高法院，不要允許特朗普解僱美聯儲理事麗莎·庫克。他們在週四提交給美國最高法院大法官的意見書中表示：如果在庫克對免職提出挑戰期間就允許特朗普將她解職，將會削弱公眾對美聯儲的信任，並破壞穩定物價、增加就業以及調節長期利率的努力。同日，庫克的律師在提交給最高法院的新文件中表示，即使是暫時解僱庫克，也有可能給金融市場帶來混亂和破壞。美聯儲理事米蘭：主張每次降息 50 個基點，通過 “短暫且大幅” 降息快速達到中性利率。米蘭警告稱，美聯儲當前的政策利率遠高於他所估計的 “中性” 水平，正處於 “高度限制性” 的區間，這種立場使經濟更容易受到下行衝擊的傷害。美聯儲 “可以通過一輪非常短暫的、每次 50 個基點的降息來達到目標”。美聯儲金融監管副主席鮑曼：就業市場 “脆弱” 證明理應進一步降息。鮑曼週四表示，通脹率已足夠接近美聯儲的目標，在目標"範圍內"，關税對價格上漲的影響可能是一次性的。美聯儲明年票委呼籲利率工具改革：美聯儲是時候準備新基準了。洛根建議用三方一般擔保利率（TGCR）替代，該利率每日交易量超萬億美元，遠超當前基準聯邦基金利率不足 1000 億美元的市場規模。她説，TGCR 的變化能夠好地傳導至各個貨幣市場，它的適度波動可接受；此類改革不會廣泛影響貨幣政策、不會干擾縮表，應趁市場運行平穩提前替換基準，不要臨到貨幣市場利率傳導出問題時調整。歷史罕見！白宮警告政府關門期間或永久裁員，預算僵局再升級。白宮已要求聯邦機構準備在政府關門時永久性裁員，此舉遠超以往臨時休假的做法，旨在向民主黨施壓。民主黨對此表示強硬回應，稱不會被 “勒索” 或 “恐嚇”，並質疑該指令的合法性。如果兩黨無法在 10 月 1 日前達成協議，部分聯邦僱員將面臨永久性失業的風險。美國被爆施壓韓國將投資承諾提高近 2000 億美元、要現金不要貸款。媒體稱，美商務部長盧特尼克建議韓國，在 7 月達成的 3500 億美元投資協議基礎上追加承諾，投資規模向日本協議的 5500 億美元靠攏。此前韓媒稱，因韓對美投資的具體方案存在分歧，韓美貿易談判進入拉鋸戰。盧特尼克本月稱，韓國人要麼接受協議要麼付關税，沒有其他選擇。加密貨幣繼續暴跌，以太坊失守 3900 美元大關，多頭慘遭大規模強平！加密貨幣市場遭遇重挫，以太坊日內暴跌超 7% 至 3823 美元，創七週新低；比特幣跌破 11 萬美元關鍵支撐，下跌 3.62%；Solana 跌幅 7.2%、連跌 6 天。全球近 25 萬人爆倉，損失超 11 億美元，17 億美元多頭被強制平倉。機構資金撤離加劇拋售壓力。分析師警告，若以太坊跌破 3800 美元將引發更大規模清算。小米 17“加量不加價”，價格 4499 元起，17Pro 起售價 4999 元，搭載創新 “妙享背屏”。小米是組裝廠、沒技術？雷軍：芯片是走向成功必由之路，至少要堅持十年、至少投入五百億。小米 17 系列全球首發第五代驍龍 8 至尊版，採用第三代 3nm 製程工藝。雷軍談 iPhone17 與小米 17，表示 iPhone17 也做得非常好，這次更新被稱為牙膏擠爆了，但是 iPhone17 在硬件配置上與小米 17 比還是有差距。同時，小米推出汽車定製服務，計劃三年設計 100 款車漆。雷軍表示，讓自己疲憊的是網上充斥着各種質疑、批評，甚至是攻擊。比如説，小米就是一家組裝廠，沒啥技術，只會營銷，肯定走不遠等等。雷軍表示，“五十來歲，正是闖的年紀”。小米汽車進軍歐洲，就在 2027 年。小米汽車正穩步推進其 2027 年進軍歐洲市場的戰略。集團副總裁許斐近日確認，公司已於今年 6 月啓動實地調研，為建立銷售網絡做準備。小米計劃首先通過開設展廳，讓歐洲消費者沉浸式體驗其電動汽車及智能生態系統。雖然本地化生產並非第一步，但為實現躋身全球前五的長期目標，在歐洲建廠已是必然規劃。比亞迪歐洲 8 月銷量同比暴增 200%，連續兩個月超越特斯拉！比亞迪 8 月歐盟銷量同比增長 201.3%，連續第二個月超越特斯拉，其市場份額也擴大至 1.3%。特斯拉同期銷量則大幅下滑 36.6%，份額也從去年同期的 2.0% 降至 1.2%。為支持產能擴張，比亞迪計劃在歐洲建立電池工廠，這是繼匈牙利和土耳其整車廠之後，深化本地化供應鏈的關鍵一步。韓國最強 Web2 和 Web3 合併，“韓國谷歌” 將收購 “韓國幣安”，擬推出韓元穩定幣、進軍全球。這一併購將把韓國最強的 Web2 和 Web3 力量結合，為其穩定幣項目和數字金融業務全球擴張奠定基礎，Naver 金融將推出韓元支持的穩定幣項目。Naver Pay 若搭載 Upbit 開發的區塊鏈錢包 “Giwallet”，未來有望整合穩定幣、代幣化存款、代幣化股票等所有金融資產。國內宏觀李強同美國友好團體座談。據新華社，李強強調，中美關係的基礎在民間，其健康發展需要兩國民間合力推動。希望美國各界人士採取更多積極行動，增進兩國相互瞭解，拓展各領域務實合作，為促進兩國發展、增進兩國友好作出更大貢獻。商務部：公佈對墨西哥相關涉華限制措施進行貿易投資壁壘調查。本案的被調查措施為：墨西哥政府擬對中國等非自貿夥伴的產品提高進口關税税率的相關措施，具體涉及汽車及零部件、紡織品、服裝、塑料、鋼鐵、家電、鋁、玩具、傢俱、鞋類、皮具、紙及紙板、摩托車、玻璃等產品類別。此外，墨西哥近年來採取的其他涉及中國的貿易投資限制措施也在本次調查範圍內。“924” 一週年：高喊 “買入一切中國資產” 的 David Tepper 説對了。“924” 一年以來，A 股市場總市值首次突破 100 萬億元，超過 3000 只個股漲幅逾 50%。高盛認為，中國股市的勢頭十分強勁，目前市場資金配置仍有巨大空間，技術指標顯示反彈可能剛剛開始，A 股形成 “慢牛” 的基礎比以往任何時候都更加堅實。恒生科技逼近 “歷史最長連漲記錄”。恒生科技指數有望創下自成立以來最長連漲紀錄，投資者對 AI 領域的持續熱情推動科技股週四繼續上漲，該指數即將實現連續第八週上漲。政府宣佈加大對科技行業支持力度，為市場注入新動力。阿里宣佈增加 AI 投資並與英偉達建立新合作關係，進一步提振了投資者信心。如何理解本輪中國股市重估。廣發證券郭磊團隊認為，全球資產正圍繞美元信用弱化、供應鏈備份與新技術革命三條主線重新定價；而國內則處於工程師紅利釋放、人民幣內生升值及流動性充裕的共同驅動下。高成長敍事崛起背後，是風險出清、資金成本下降與產業變革共振的結果。國內公司阿里會新增多少資本開支？大摩 “每年增 3GW”，瑞銀 “1-2GW”，而每 1GW 約等於 1000 億人民幣資本投入。據大摩測算，從 2026 年到 2032 年，阿里雲每年新增的容量將超過 3 吉瓦，這一規模與大摩預測的 2025 年整個中國市場 3-4 吉瓦的新增容量相當。瑞銀認為阿里雲的投資強度和持續性指引 “超出了市場預期”，該行測算阿里雲未來或將以每年新增 1-2 吉瓦的速度擴張其數據中心容量，這可能轉化為每年高達 1000 億至 2000 億元人民幣的增量資本投入。“可靈 2.5 Turbo” 高性能、低成本！高盛：快手處於 AI 視頻全球頂尖水平。高盛稱，快手發佈的 “可靈 AI 2.5 Turbo” 模型在保持頂級性能的同時實現近 30% 成本削減，確立全球 AI 視頻生成領域頂尖地位。該模型在與主要競爭對手對比測試中表現出色，用户偏好率最高達 69%。預計 2025 財年可靈 AI 年度收入將達 1.54 億美元，高於官方指引的 1.25 億美元。寧德時代市值超越貴州茅台，成為中國第三大上市公司！寧德時代股價週四創下歷史新高，市值一度達到 1.83 萬億元人民幣，超越貴州茅台的 1.8 萬億元估值。有分析認為，電池前景良好，部分投資者可能正在從電動汽車股輪動至電池股，令行業龍頭寧德時代受益。海外宏觀Citadel 宏觀專家：美聯儲在流動性如此寬裕時降息，“提高風險偏好” 是市場唯一的結論。Nohshad Shah 認為，在宏觀經濟基本面穩健的背景下，貨幣政策的加碼寬鬆，正為風險資產創造一個強勁的順風環境。隨着市場對未來增長前景的看法變得更加樂觀，週期股相對於防禦股應會繼續上漲，對利率敏感的板塊尤其是小盤股和尚未盈利的科技股也會受到支撐。瑞士央行拒絕負利率，2024 年初以來首度暫停降息。由於通脹壓力維持低位，瑞士央行採取觀望態度，經濟學家預期降息週期結束。值得一提的是，瑞士法郎今年以來大幅走強，上週兑美元升至十年高位。米萊如何 “自救”？華爾街：阿根廷比索需要 “貶值 20%，如果他敢的話”。阿根廷米萊政府正面臨比索危機，華爾街普遍認為比索被嚴重高估，需貶值 20% 甚至更多以擺脱經濟困境並滿足 IMF 要求。然而，在關鍵選舉前，大幅貶值無疑是政治賭博。強勢比索雖曾有效抑制通脹，卻正日益拖累經濟，導致阿根延人去海外購物和牛肉進口現象。70 億美元目標 “迅速達成”，阿根廷恢復穀物出口税。官方信息顯示，僅用時兩天，出口申報額就達到了 70 億美元的上限，導致農產品出口免税政策提前結束。全球第二大銅礦 “重大事故” 停產，華爾街：黑天鵝！“交易員們先買入，然後再問問題”。Freeport-McMoRan 宣佈其印尼 Grasberg 銅礦遭遇不可抗力，導致這座全球第二大銅礦停產。高盛分析師將此事件定性為 “黑天鵝”，預計未來 12-15 個月內造成 50 萬噸的銅供應損失，並斷言 “銅價必須因此上漲”。交易員對此的反應是 “先買入，再問問題”。海外公司“永續合約” 火爆幣圈，一夜暴富或一鍵重啓！永續合約的核心特點是沒有到期日或行權價，交易員可以無限期持有頭寸，類似於一種可以自動展期的期權合約。該投機工具正加速登陸受監管的美國市場。主流加密貨幣交易所 Coinbase 今年夏天已向其美國零售客户推出永續合約產品。與此同時，芝加哥期權交易所全球市場也計劃在 11 月推出此類合約。“囤幣” 模式瀕臨崩潰？“數字幣財庫公司” 紛紛回購，試圖拉股價。分析認為，此類回購表明 “數字幣財庫公司” 的商業模式可能已經走到了盡頭，這些回購是 “市場飽和的跡象”。Circle：正研究穩定幣的 “可逆” 交易，要從傳統金融體系吸取教訓。全球第二大穩定幣發行商 Circle 正探索引入在欺詐或爭議情況下能退款的 “可逆” 機制，旨在通過提供類似傳統金融的風控和糾錯功能，吸引對安全和合規要求更高的銀行及機構客户。Circle 還計劃通過其新的區塊鏈 Arc，在協議層實現 “反向支付”，以平衡交易終局性與可糾錯的需求。亞馬遜與 FTC 達成和解，同意支付 25 億美元，解決誘導用户訂閲 Prime 的指控。亞馬遜將支付 10 億美元罰款，並向約 3500 萬名用户退款共 15 億美元，單筆退款為 51 美元。特朗普政府同意使用馬斯克旗下 xAI 的人工智能模型。特朗普政府將通過一項新合作向聯邦機構提供馬斯克旗下 xAI 的人工智能模型，此舉可能提振馬斯克的 AI 公司，並顯示他與白宮的關係正在回暖。根據協議，聯邦機構將能夠以象徵性費用 42 美分，獲得包括 Grok 4 以及一款名為 Grok 4 Fast 的新型快速版本在內的模型。Meta 推出 Vibes 平台，進軍 AI 視頻市場。Meta 宣佈將 AI 視頻創作平台 Vibes 集成在 Meta AI 應用中，允許用户創作、發現和分享短視頻內容。該功能以信息流的形式呈現，用户不僅可以瀏覽由其他創作者和社羣生成的 AI 視頻，還可以利用全新的 AI 視覺工具將自己的想法變為現實，或對現有視頻進行再創作。將冷卻液 “刻進芯片”！微軟新技術意味着什麼？微軟公佈了一項全新冷卻技術，通過在芯片內部蝕刻微小通道，讓冷卻液直接帶走熱量。實驗室測試顯示，其散熱效率最高可達傳統冷板的三倍。但大摩認為，這項技術仍在 “可靠性”、“設計集成”、“可服務性” 上面臨挑戰，它的廣泛採用仍需時日。因此，對於傳統散熱解決方案供應商來説短期影響不大。SAP 遭歐盟反壟斷調查，涉軟件支持服務。歐盟委員會已對德國軟件巨頭 SAP 啓動反壟斷調查，懷疑其在企業資源規劃軟件的維護和支持服務市場上限制競爭，從而損害客户選擇權並推高成本。歐盟擔心，SAP 可能通過不公平貿易條件剝削客户。如果調查屬實，SAP 可能面臨鉅額罰款。SAP 股價跌超 2.3%。短短几分鐘，AI 輕鬆通過了 CFA 三級考試。最新研究顯示，多個 AI 模型已能在幾分鐘內通過享有盛譽的 CFA 三級考試，而人類通常需要數年學習。其中 Gemini 2.5 Pro 綜合表現最佳，國產 KIMI K2 在多選題正確率達 78.3%。儘管 AI 考試表現出色，但專家認為在情境理解等方面仍難以完全替代人類金融專業人士。今日要聞前瞻美國 8 月個人收入、消費支出、核心 PCE 物價指數。美國 9 月密歇根大學消費者信心和通脹預期。日本 9 月東京 CPI。美聯儲理事鮑曼、里奇蒙聯儲主席巴爾金髮表講話。阿里巴巴 2025 雲棲大會。摩爾線程科創板上會。理想 i6 發佈。