智通財經 APP 獲悉，國金證券發佈研報稱，看好內外銷共振帶動工程機械公司規模增長、利潤釋放、經營質量繼續提升。站在當下，多家主機廠對應 26 年估值在 12X 及以下，工程機械板塊迎來全球大週期復甦的敍事拐點，建議長週期板塊性配置，建議關注徐工機械 (000425.SZ)、三一重工 (600031.SH)、恆立液壓 (601100.SH)、中聯重科 (000157.SZ)、柳工 (000528.SZ)。<h2>國金證券主要觀點如下：</h2>內外銷共振將是工程機械廠商增長主旋律國內：25H1 土方內銷表現仍然強勢，工程起重機等非土方板塊回暖的板塊開始增多，25H1 三一重工、柳工、徐工、中聯重科內收入增速分別為 21.4%、15.7%、5.5%、-11.6%。頭部主機廠 25H1 國內毛利率相對 20 年高點低 5%-10%，預計隨着非土方上行，內銷有望為工程機械廠商貢獻更多業績彈性。海外：海外仍是主機廠利潤釋放的核心環節。從毛利率角度分析，工程機械主機廠海外毛利率遠高於國內市場，25H1 三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工海外與國內毛利率差值為 9.1%、3.7%、7.3%、13.9%，高毛利的海外仍是主機廠利潤釋放的關鍵。看好內外銷共振帶動公司規模增長、利潤釋放、經營質量繼續提升。25H1 頭部主機廠經營性現金流持續增長，其中徐工、中聯均實現翻倍以上增長，四大主機廠 25H1 存貨週轉天數均同比降低。看好內外銷持續共振帶動工程機械廠商規模增長、利潤釋放、經營質量繼續提升。看好全球工程機械需求共振復甦更新週期支撐土方增長，非土方有望築底向上。1) 土方：在 6-8 月份開工率明顯下滑的情況下，挖機內銷增速分別為 +6.2%、+17.2%、+14.8%，二手機出口消納國內存量，挖機更新需求有望持續釋放，我們測算 23-27 年挖掘機更新需求分別為 7.9、9.2、14.3、19.5、24.9 萬台，預計明年還會加速增長。2) 非土方：25 年 7、8 月三類工起內銷同頻增長，其中 8 月汽車起重機、隨車起重機內銷加速擴張;長週期角度來看，起重機、混凝土等非土方產品啓動滯後挖機 2 年左右，目前挖機已經領先非土方 1 年半增長，看好非土方內銷逐步進入上行期。3) 大基建推進，看好內需向上：7 月總投資 1.2 萬億的雅江水電站項目、8 月 30 萬公里農村公路新改建項目、新藏鐵路等多個大型基建項目陸續開工，有望拉動土方、混凝土、起重機等多類工程機械需求，看好大基建抬升工程機械需求中樞。降息週期下，看好海外工程機械需求向上。根據小松財報，23、24 年全球工程機械需求分別下滑 3%、5%，到今年 6 月海外需求已經連續下滑兩年半，去庫進入尾聲，看好降息週期背景下，歐美需求復甦帶動海外需求回暖。1) 北美：從長週期角度來看，24 年受大選滯後的需求，有望在 25 年開始陸續釋放;短期來看卡特 Q2 銷量轉正、連續兩個季度補庫是重要歐美拐點信號，並且 9 月 18 日美聯儲降息 25 個基點，並在年底有望迎兩次降息，或將進一步推動市場回暖。2) 歐洲：縱向角度來看，受房地產領域需求下行，24 年歐洲工程機械需求大幅承壓，降至 20 年水平，位於底部區域;短期來看，25 年 4 月-7 月中&amp;amp;日對歐洲挖機出口額實現連續 4 個月正增長，並且 6、7 月增速為 34.6%、53.1%，加速增長。考慮到 2023-24 年庫存消耗、降息拉動建築市場需求、基建政策推動，看好歐洲進入上行期。3) 新興市場景氣度有望維持：東南亞經濟增長、城市化、礦業開採，共同拉動工程機械需求;沙特等國基建政策、銅鋁等資源品價格維持高位，中東、拉美、非洲等地基建和開採需求有望維持高景氣。風險提示國內需求增長不及預期、海外市場競爭環境惡劣風險、海外需求增長不及預期、原材料上漲風險、匯率波動風險。

三一重工

中聯重科

柳工

徐工機械

國金證券發佈研報，認為全球工程機械需求正在復甦，建議進行長週期板塊性配置。報告指出，內外銷共振將推動工程機械公司規模增長和利潤釋放，特別關注徐工機械、三一重工等企業。預計隨着非土方市場的回暖，內銷將為工程機械廠商帶來更多業績彈性。

國金證券：看好全球工程機械需求共振復甦 建議長週期板塊性配置

國金證券：看好全球工程機械需求共振復甦建議長週期板塊性配置