沒有 “非農” 的日子裏，“小非農” 成了市場的 “唯一”

在美國官方就業數據缺席的背景下，通常作為 “前菜” 的 “小非農” 意外地成為了市場的焦點。

由於美國政府陷入停擺，負責發佈非農就業報告的美國勞工統計局（BLS）暫停運作，這使得本應於週五發佈的官方數據無法如期而至。市場的目光因此在本週三全部聚焦於 ADP 機構發佈的私人部門就業數據，即俗稱的 “小非農”。

ADP 報告顯示，9月私人部門就業人數意外減少 3.2 萬人，遠遜於市場預測。數據發佈後，美股股指期貨小幅回落，10 年期美國國債收益率一度下跌 7 個基點。然而，隨着市場對該數據的懷疑情緒開始蔓延，股市轉而上漲，債券收益率也收復了此前的部分跌幅。

這份備受矚目的報告最終給市場帶來的疑問多於答案，也讓投資者在評估美國經濟狀況時更加舉步維艱。

一份引發困惑的報告

ADP 報告之所以引發市場困惑，部分源於其歷史表現。過往記錄顯示，ADP 數據在預測官方非農就業數據方面並非總是精準。而本月的報告甚至比平時 “更不尋常”。

據瞭解，ADP 每年會根據美國勞工統計局的 “季度就業與薪資普查”（QCEW）數據對其 “全國就業報告” 進行重新校準，僅此一項技術操作就導致就業人數在同等條件下減少了 4.3 萬。

這意味着，市場在解讀疲軟的數字時應保持謹慎，同時它也揭示了一個更深層的事實：私人統計數據本身也依賴官方數據作為關鍵依據。

私人數據無法 “單飛”

分析指出，數據收集是一項困難、勞動密集且成本高昂的工作，私人數據尚未準備好獨立承擔指引市場的重任。正如 ADP 的例子所表明的，許多私人數據提供商和用户，都需要利用政府數據來對其模型進行微調。

近年來，來自私營供應商的高頻 “另類數據” 正成為一種寶貴的資源，但它們通常只有對沖基金等機構投資者和少數市場專欄作家才能獲取，無法平等地惠及所有人。同時儘管數據質量在不斷提升，但它們仍然存在 “噪音” 和高度不完美。

更重要的是，在公共政策和學術研究等領域，由於缺乏足夠的盈利動機，私營部門無法、也不會扮演數據收集的角色。例如，關於女性或美國農村居民等特定羣體的就業數據，而這正是官方統計的價值所在。

官方統計自身也面臨困境

當然，勞工統計局也並非完美無瑕。

該機構長期面臨資金不足的問題，經通脹調整後的預算在過去十多年裏持續下降，並可能在 2026 年的預算中進一步削減。預算和人員配置的限制，迫使其在資源減少的情況下承擔更多工作，引發了部分用户對數據質量的擔憂。

去年，該機構還因向一小部分 “超級用户” 不均衡地披露房地產市場數據而受到批評。

與此同時，官方統計工作也面臨着政治化的壓力。此前，特朗普政府曾利用薪資數據的大幅初步基準修正，來為其對勞工統計局進行重大變革以及解僱時任局長 Erika McEntarfer 提供理由。

在一次糟糕的就業報告發布後，Erika McEntarfer 通過社交媒體被解僱。此後，特朗普政府選擇了來自傳統基金會的 EJ Antoni 作為繼任者提名人，這些舉動均破壞了外界對該機構的信心。