<p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她個人。）</p>
<p>作者：詹妮弗·約翰遜</p>
<p>倫敦，10 月 3 日（路透社 Breakingviews）——烏爾蘇拉·馮·德萊恩正在徹底改革布魯塞爾對併購的看法。歐盟委員會主席上個月下令，由她的副手特蕾莎·裏貝拉負責的併購規則審查需要加快推進。這一改革的一個重要部分是讓歐盟更加歡迎促進增長的收購——例如，電信集團合併以抵消微薄的回報並實現更大的資本投資。但另一個可能的結果是，大型美國公司發現自己更難進行交易。</p>
<p>乍一看，布魯塞爾已經擁有足夠的權力來強有力地監管 Meta Platforms（META.O）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）等公司，這些公司約有四分之一的收入來自歐洲。數字市場法案（DMA）於 2024 年生效，曾被認為在美國關税爭端中可能會被削弱，但它仍然有效。上個月，歐盟委員會因反競爭行為對 Alphabet 處以 35 億美元的罰款，這是一起常規的反壟斷案件。</p>
<p>儘管如此，馮·德萊恩面臨一個問題。像 Meta 這樣的科技巨頭並不是通過類似西門子 - 阿爾斯通的橫向合併來壯大的，這一合併在 2019 年被著名地阻止。相反，他們通常會瞄準較小的優質公司：當 Meta 在 2014 年收購 Instagram 時，歐盟甚至沒有審查這筆交易，因為該照片分享平台的收入低於審查的收入門檻。</p>
<p>更糟糕的是，歐盟限制這些 “殺手級收購” 的努力——在快速變化的人工智能領域更是一個更大的威脅——迄今為止適得其反。2021 年，歐盟利用其併購規則第 22 條阻止美國製藥公司 Illumina（ILMN.O）收購 Grail（GRAL.O），後者是一家開發癌症篩查測試的公司，收入微乎其微。但在 2024 年 9 月，歐洲法院駁回了布魯塞爾的做法。不過，如果 Meta 的馬克·扎克伯格和同行們覺得他們現在可以隨心所欲地收購，他們應該重新考慮。裏貝拉的併購審查可能會降低干預交易的收入門檻。在布魯塞爾的推動下，之前在國家層面缺乏 “召回” 權力的歐盟國家——允許他們將原本沒有問題的收購案重新提交給布魯塞爾——現在也開始採納這些權力。去年，意大利的競爭監管機構成為第一個提及此類案件的機構，標記了英偉達（NVDA.O）收購人工智能軟件開發商 Run:ai 的案例。該併購最終獲得批准。但英偉達對羅馬召回該案件權利的單獨挑戰目前仍在等待中——如果歐盟勝訴，可能會導致更多的挑戰。外國買家的風險在於，成員國利用這些召回權力，以及對外資直接投資的新嚴格限制，以及對受益於外國補貼的投標者的限制，來削弱他們的併購能力。考慮到布魯塞爾推動增長和創新的迫切需求，反擊可能僅限於此。但對瞄準歐洲目標的美國科技巨頭來説，生活可能很快會變得更加艱難。請關注詹妮弗·約翰遜在 Bluesky 和 LinkedIn 上的動態。</p>
<p>大多數被標記給歐盟的併購最終獲得批准</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/znvnnarjevl/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/znvnnarjevl/chart.png"/></p>
<p>（編輯：喬治·海；製作：斯特雷桑德·內託）</p>

META

<p>烏爾蘇拉·馮德萊恩正在重新審視歐盟的併購法規，以促進有助於增長的收購，同時可能使美國公司的交易變得複雜。歐洲委員會的審查可能會降低干預的收入門檻，並賦予成員國挑戰收購的權力。這一轉變旨在應對對科技領域 “殺手收購” 的擔憂，特別是在人工智能方面。儘管推動增長，但美國大型科技公司在追求歐洲目標時可能面臨更嚴格的審查和障礙</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她個人。）</p>
</div><p>By Jennifer Johnson</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：詹妮弗·約翰遜</p>
</div><p>LONDON, Oct 3 (Reuters Breakingviews) - Ursula von der Leyen is overhauling the way Brussels thinks about mergers. The European Commission president decreed last month that a review of M&amp;A rules overseen by her deputy, Teresa Ribera, required fast-tracking. A big part of this involves making the European Union more receptive to growth enhancing acquisitions – think telecom groups merging to offset meagre returns and enable greater capital investment. But another likely upshot is that big U.S. companies find it harder to do their deals of their own.</p>
<div class="lb-trans"><p>倫敦，10 月 3 日（路透社 Breakingviews）——烏爾蘇拉·馮·德萊恩正在徹底改革布魯塞爾對併購的看法。歐盟委員會主席上個月下令，由她的副手特蕾莎·裏貝拉負責的併購規則審查需要加快推進。這一改革的一個重要部分是讓歐盟更加歡迎促進增長的收購——例如，電信集團合併以抵消微薄的回報並實現更大的資本投資。但另一個可能的結果是，大型美國公司發現自己更難進行交易。</p>
</div><p>On the face of it, Brussels already has the powers it needs to robustly regulate the likes of Meta Platforms (META.O) and Google-owner Alphabet (GOOGL.O) , which source around a quarter of their revenues from Europe. The Digital Markets Act (DMA), which went live in 2024, had seemed a candidate for a watering down amid the wrangling over U.S. tariffs – but it’s still in place. Last month the European Commission hit Alphabet with a $3.5 billion fine for anticompetitive behaviour via a conventional antitrust case.</p>
<div class="lb-trans"><p>乍一看，布魯塞爾已經擁有足夠的權力來強有力地監管 Meta Platforms（META.O）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）等公司，這些公司約有四分之一的收入來自歐洲。數字市場法案（DMA）於 2024 年生效，曾被認為在美國關税爭端中可能會被削弱，但它仍然有效。上個月，歐盟委員會因反競爭行為對 Alphabet 處以 35 億美元的罰款，這是一起常規的反壟斷案件。</p>
</div><p>Even so, von der Leyen has a problem. Big Tech groups like Meta didn’t bulk up by doing horizontal combinations like Siemens-Alstom, which was famously blocked in 2019. Instead they often targeted smaller gems: when Meta bought Instagram in 2014, the EU didn’t even review the transaction because the photo-sharing platform’s revenue was below its revenue threshold for examination.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，馮·德萊恩面臨一個問題。像 Meta 這樣的科技巨頭並不是通過類似西門子 - 阿爾斯通的橫向合併來壯大的，這一合併在 2019 年被著名地阻止。相反，他們通常會瞄準較小的優質公司：當 Meta 在 2014 年收購 Instagram 時，歐盟甚至沒有審查這筆交易，因為該照片分享平台的收入低於審查的收入門檻。</p>
</div><p>Worse, the EU’s efforts to constrain these “killer acquisitions” - an even bigger threat in the rapidly changing sphere of artificial intelligence - have thus far backfired. In 2021 it deployed Article 22 of its merger rules to prevent U.S. pharma group Illumina (ILMN.O) acquiring Grail (GRAL.O) , a group developing tests for cancer screening which had minimal revenue. But in September 2024 the European Court of Justice rejected Brussels’ approach. Still, if Meta’s Mark Zuckerberg and peers feel they can now hoover up what they like, they should think again. Ribera’s M&amp;A review may slash revenue thresholds for intervening on deals. And egged on by Brussels, EU states that previously lacked “call-in” powers at a national level – allowing them to refer an otherwise unproblematic acquisition back to Brussels – are now adopting them. Last year Italy’s competition authority became the first to refer such a case, flagging Nvidia’s (NVDA.O) takeover of AI software developer Run:ai. The merger itself was ultimately waved through. But Nvidia’s separate challenge to Rome’s right to refer the case is currently pending – and if the EU wins it could mean many more challenges. The risk for foreign buyers is that member states use these call-in powers, along with tougher new strictures on inward foreign direct investment, and on bidders benefitting from foreign subsidies, to clip their M&amp;A wings. Given Brussels’ imperative to drive growth and innovation, the pushback may only go so far. But U.S. Big Tech suitors eyeing European targets may soon find life appreciably tougher. Follow Jennifer Johnson on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>更糟糕的是，歐盟限制這些 “殺手級收購” 的努力——在快速變化的人工智能領域更是一個更大的威脅——迄今為止適得其反。2021 年，歐盟利用其併購規則第 22 條阻止美國製藥公司 Illumina（ILMN.O）收購 Grail（GRAL.O），後者是一家開發癌症篩查測試的公司，收入微乎其微。但在 2024 年 9 月，歐洲法院駁回了布魯塞爾的做法。不過，如果 Meta 的馬克·扎克伯格和同行們覺得他們現在可以隨心所欲地收購，他們應該重新考慮。裏貝拉的併購審查可能會降低干預交易的收入門檻。在布魯塞爾的推動下，之前在國家層面缺乏 “召回” 權力的歐盟國家——允許他們將原本沒有問題的收購案重新提交給布魯塞爾——現在也開始採納這些權力。去年，意大利的競爭監管機構成為第一個提及此類案件的機構，標記了英偉達（NVDA.O）收購人工智能軟件開發商 Run:ai 的案例。該併購最終獲得批准。但英偉達對羅馬召回該案件權利的單獨挑戰目前仍在等待中——如果歐盟勝訴，可能會導致更多的挑戰。外國買家的風險在於，成員國利用這些召回權力，以及對外資直接投資的新嚴格限制，以及對受益於外國補貼的投標者的限制，來削弱他們的併購能力。考慮到布魯塞爾推動增長和創新的迫切需求，反擊可能僅限於此。但對瞄準歐洲目標的美國科技巨頭來説，生活可能很快會變得更加艱難。請關注詹妮弗·約翰遜在 Bluesky 和 LinkedIn 上的動態。</p>
</div><p>Most of the mergers flagged to the EU end up receiving approval</p>
<div class="lb-trans"><p>大多數被標記給歐盟的併購最終獲得批准</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/znvnnarjevl/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/znvnnarjevl/chart.png"/></p>
<p>(Editing by George Hay; Production by Streisand Neto)</p>
<div class="lb-trans"><p>（編輯：喬治·海；製作：斯特雷桑德·內託）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS-EU M&A rules morph from growth catalyst to weapon

- 歐盟委員會主席馮德萊恩正在改革併購審查規則。  
- 這將使歐盟更傾向於支持促進增長的收購，但可能使美國公司面臨更大挑戰。  
- 外國買家可能會受到更嚴格的審查和限制，尤其是在人工智能領域。  

BREAKINGVIEWS-歐盟的併購規則從促進增長的催化劑演變為一種武器