<p><strong>開市客</strong>(COST -0.10%) 並不像科技巨頭那樣引人注目，但它悄然成為市場上最受關注的公司之一。</p>
<p>該股票交易接近歷史最高點，並且估值處於溢價狀態，這自然引起了人們的關注。然而，在表面之下，開市客繼續提供投資者所珍視的穩定增長和客户忠誠度。</p>
<p>本文將重點討論投資者密切關注該公司的三個原因：以客户為中心的商業模式、長期增長的廣闊空間，以及今天的估值是否留有足夠的上行空間。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzU3NjQvY29zdGNvLXNob3BwaW5nLXdhcmVob3VzZS13aG9sZXNhbGUuanBnJnc9NzAw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzU3NjQvY29zdGNvLXNob3BwaW5nLXdhcmVob3VzZS13aG9sZXNhbGUuanBnJnc9NzAw"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>1. 以用户為中心的商業模式</h2>
<p>開市客並不是一個典型的零售商。它圍繞會員而非利潤建立了自己的身份。其大部分利潤並不是來自銷售產品，而是來自會員費。在 2025 財年（截至 2025 年 8 月 31 日），這些費用產生了 53 億美元的收入，佔開市客 81 億美元淨收入的主要部分。</p>
<p>這隻有在會員保持忠誠的情況下才有可能。美國的續費率超過 90%，全球接近這一水平。會員們不斷迴歸，因為他們知道開市客會將節省的成本轉嫁給他們。該公司以極薄的利潤率著稱，通常將價格限制在大約 14% 到 15% 的毛利率，這遠低於許多競爭對手。</p>
<p>結果是一個自我強化的零售生態系統。顧客感到被重視，他們隨着時間的推移續費，而開市客則將資金再投資於更低的價格。然而，會員費為開市客帶來了數十億美元的底線利潤。</p>
<p>這是一種良性循環，更像是一個訂閲平台，而不是傳統零售商。很少有零售商能夠將用户牢牢置於其模型的中心——這也是開市客能夠在數十年的市場變遷中穩步積累成功的原因。</p>
<h2>2. 巨頭仍有廣闊的增長空間</h2>
<p>開市客在全球擁有 914 家倉庫，仍然有顯著的空白市場。大約三分之二的地點在美國，這使得國際市場成為下一個篇章。該公司通常每年開設 20 到 30 家新倉庫——雖然不顯眼，但卻是持續不斷的。</p>
<p>國際門店顯示出令人鼓舞的跡象。例如，在中國，早期的開業吸引了大量人羣，反映出對開市客模式在新市場中強烈的需求。如果開市客能夠在海外複製其北美的成功，即使是其中的一小部分，增長空間將延續到下一個十年。</p>
<p>而擴張不僅僅是關於實體倉庫。開市客一直在投資電子商務和數字服務，使會員更容易在線購物，同時仍然利用其採購能力和低成本理念。隨着 Kirkland Signature（其自有品牌）的日益重要，開市客的長期增長槓桿似乎既多樣又持久。</p>
<p>對於投資者來説，這意味着開市客不僅僅是在成熟的美國業務上維持生計——它正在悄然建立全球規模，並在此過程中擴大護城河。</p>
<h2>3. 關於估值的一些看法</h2>
<p>這就是辯論變得有趣的地方。開市客目前的交易市盈率約為 52 倍，遠高於其歷史倍數和同行。投資者實際上是在為確定性付費，這包括可預測的經常性收入、忠誠的會員和廣闊的擴張空間。</p>
<p>這並不意味着該股票便宜。尤其是在消費者支出減弱或國際增長需要更長時間才能擴大時，倍數壓縮的時期是可能的。更高的利率也可能對防禦性行業的溢價倍數施加壓力。</p>
<p>但對於長期投資者來説，單靠估值很少能定義開市客的故事。該公司通過在週期中提供持續增長贏得了其溢價，而其經常性會員基礎提供了少數零售商能夠匹敵的緩衝。問題不在於開市客今天是否 “便宜”，而在於它在十年後是否仍能繼續增長。</p>
<h2>這對投資者意味着什麼？</h2>
<p>開市客已成為市場的寵兒，因為它結合了三種罕見的特質：以會員為中心的模式產生粘性的經常性收入、長期執行的良好記錄，以及長期擴張的潛力。</p>
<p>鑑於這種樂觀情緒，股票以溢價交易並不令人驚訝。但對於願意在週期中持有的長期投資者來説，開市客仍然是零售領域中最有趣的複合故事之一。這就是為什麼今天每個人都在談論開市客股票——以及為什麼他們可能在十年後仍會談論它。</p>

開市客

<p>開市客 (COST) 正在引起關注，因為其股票交易接近歷史最高點，這得益於以客户為中心的商業模式、顯著的增長潛力和高估值。該公司通過會員費產生可觀的收入，擁有高續費率。隨着國際擴張計劃和對電子商務的投資，開市客的增長前景依然強勁。然而，其當前的估值為 52 倍收益，這引發了對未來表現的質疑，尤其是在潛在經濟挑戰的背景下。儘管如此，開市客的一貫增長和忠實的客户基礎使其成為長期投資者的一個有吸引力的選擇</p>

<p><strong>Costco Wholesale</strong>(COST -0.10%) doesn't grab headlines the way tech giants do, yet it's quietly become one of the most talked-about companies in the market.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>開市客</strong>(COST -0.10%) 並不像科技巨頭那樣引人注目，但它悄然成為市場上最受關注的公司之一。</p>
</div><p>The stock trades near all-time highs and sits at a premium valuation, which naturally raises eyebrows. However, beneath the surface, Costco continues to deliver the kind of steady growth and loyalty that investors prize.</p>
<div class="lb-trans"><p>該股票交易接近歷史最高點，並且估值處於溢價狀態，這自然引起了人們的關注。然而，在表面之下，開市客繼續提供投資者所珍視的穩定增長和客户忠誠度。</p>
</div><p>This article will focus on three reasons investors are keeping a close eye on the company: its customer-first business model, its long runway for growth, and the question of whether today's valuation leaves enough upside.</p>
<div class="lb-trans"><p>本文將重點討論投資者密切關注該公司的三個原因：以客户為中心的商業模式、長期增長的廣闊空間，以及今天的估值是否留有足夠的上行空間。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzU3NjQvY29zdGNvLXNob3BwaW5nLXdhcmVob3VzZS13aG9sZXNhbGUuanBnJnc9NzAw" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F835764%2Fcostco-shopping-warehouse-wholesale.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>1. Keeping users at the center of its business model</h2>
<div class="lb-trans"><h2>1. 以用户為中心的商業模式</h2>
</div><p>Costco is not a typical retailer. It has built its identity around members, not margins. The bulk of its profit doesn't come from selling products, it comes from membership fees. In fiscal 2025 (year ended Aug. 31, 2025), those fees generated $5.3 billion in revenue, representing the bulk of Costco's net income of $8.1 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>開市客並不是一個典型的零售商。它圍繞會員而非利潤建立了自己的身份。其大部分利潤並不是來自銷售產品，而是來自會員費。在 2025 財年（截至 2025 年 8 月 31 日），這些費用產生了 53 億美元的收入，佔開市客 81 億美元淨收入的主要部分。</p>
</div><p>That's only possible because members stay loyal. Renewal rates exceed 90% in the U.S. and are close to that mark worldwide. Members keep coming back because they know Costco will pass savings on to them. The company famously operates on razor-thin markups, generally capping prices at a gross margin of around 14% to 15%, which is far below that of many competitors.</p>
<div class="lb-trans"><p>這隻有在會員保持忠誠的情況下才有可能。美國的續費率超過 90%，全球接近這一水平。會員們不斷迴歸，因為他們知道開市客會將節省的成本轉嫁給他們。該公司以極薄的利潤率著稱，通常將價格限制在大約 14% 到 15% 的毛利率，這遠低於許多競爭對手。</p>
</div><p>The result is a retail ecosystem that reinforces itself. Customers feel valued, they renew their membership over time, and Costco reinvests in lower prices. Yet, the membership fees generate billions of bottom-line profits for Costco.</p>
<div class="lb-trans"><p>結果是一個自我強化的零售生態系統。顧客感到被重視，他們隨着時間的推移續費，而開市客則將資金再投資於更低的價格。然而，會員費為開市客帶來了數十億美元的底線利潤。</p>
</div><p>It's a virtuous cycle that resembles a subscription platform more than a traditional retailer. Few retailers have managed to keep users firmly at the center of their model -- and it's the reason Costco has been able to compound its success steadily through decades of market shifts.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是一種良性循環，更像是一個訂閲平台，而不是傳統零售商。很少有零售商能夠將用户牢牢置於其模型的中心——這也是開市客能夠在數十年的市場變遷中穩步積累成功的原因。</p>
</div><h2>2. The giant still has plenty of room for growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2. 巨頭仍有廣闊的增長空間</h2>
</div><p>With 914 warehouses worldwide, Costco still has significant white space ahead of it. Roughly two-thirds of those locations are in the U.S., leaving international markets as the next chapter. The company typically opens 20 to 30 new warehouses annually -- not flashy, but relentless.</p>
<div class="lb-trans"><p>開市客在全球擁有 914 家倉庫，仍然有顯著的空白市場。大約三分之二的地點在美國，這使得國際市場成為下一個篇章。該公司通常每年開設 20 到 30 家新倉庫——雖然不顯眼，但卻是持續不斷的。</p>
</div><p>International stores have shown encouraging signs. In China, for instance, early openings drew huge crowds, reflecting strong demand for Costco's model in new markets. If Costco can replicate even a fraction of its North American success abroad, the growth runway extends well into the next decade.</p>
<div class="lb-trans"><p>國際門店顯示出令人鼓舞的跡象。例如，在中國，早期的開業吸引了大量人羣，反映出對開市客模式在新市場中強烈的需求。如果開市客能夠在海外複製其北美的成功，即使是其中的一小部分，增長空間將延續到下一個十年。</p>
</div><p>And expansion isn't just about physical warehouses. Costco has been investing in e-commerce and digital services, making it easier for members to shop online while still leveraging its buying power and low-cost ethos. With the growing role of Kirkland Signature, its private-label brand, Costco's long-term growth levers appear both diverse and durable.</p>
<div class="lb-trans"><p>而擴張不僅僅是關於實體倉庫。開市客一直在投資電子商務和數字服務，使會員更容易在線購物，同時仍然利用其採購能力和低成本理念。隨着 Kirkland Signature（其自有品牌）的日益重要，開市客的長期增長槓桿似乎既多樣又持久。</p>
</div><p>For investors, this means Costco is not just coasting on a mature U.S. business -- it's quietly building global scale and widening its moat in the process.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於投資者來説，這意味着開市客不僅僅是在成熟的美國業務上維持生計——它正在悄然建立全球規模，並在此過程中擴大護城河。</p>
</div><h2>3. A word on valuation</h2>
<div class="lb-trans"><h2>3. 關於估值的一些看法</h2>
</div><p>This is where the debate gets interesting. Costco currently trades at around 52 times earnings, a steep premium to its historical multiples and its peers. Investors are effectively paying up for certainty, which includes predictable recurring income, loyal members, and a long runway for expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>這就是辯論變得有趣的地方。開市客目前的交易市盈率約為 52 倍，遠高於其歷史倍數和同行。投資者實際上是在為確定性付費，這包括可預測的經常性收入、忠誠的會員和廣闊的擴張空間。</p>
</div><p>That doesn't mean the stock is a bargain. Periods of multiple compression are possible, especially if consumer spending weakens or international growth takes longer to scale. Higher interest rates could also pressure premium multiples across defensive sectors.</p>
<div class="lb-trans"><p>這並不意味着該股票便宜。尤其是在消費者支出減弱或國際增長需要更長時間才能擴大時，倍數壓縮的時期是可能的。更高的利率也可能對防禦性行業的溢價倍數施加壓力。</p>
</div><p>But for long-term investors, valuation alone rarely defines the Costco story. The company has earned its premium by delivering consistent growth across cycles, and its recurring membership base provides a cushion few retailers can match. The question is not whether Costco is &#34;cheap&#34; today, but instead whether it will continue to grow a decade from now.</p>
<div class="lb-trans"><p>但對於長期投資者來説，單靠估值很少能定義開市客的故事。該公司通過在週期中提供持續增長贏得了其溢價，而其經常性會員基礎提供了少數零售商能夠匹敵的緩衝。問題不在於開市客今天是否 “便宜”，而在於它在十年後是否仍能繼續增長。</p>
</div><h2>What does it mean for investors?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>這對投資者意味着什麼？</h2>
</div><p>Costco has become a market favorite because it combines three rare traits: a member-first model that generates sticky recurring revenue, a proven track record of long-term execution, and long-term expansion potential.</p>
<div class="lb-trans"><p>開市客已成為市場的寵兒，因為它結合了三種罕見的特質：以會員為中心的模式產生粘性的經常性收入、長期執行的良好記錄，以及長期擴張的潛力。</p>
</div><p>Given the optimism, it is not surprising that the stock trades at a premium. But for long-term investors willing to hold through cycles, Costco remains one of the most interesting compounding stories in retail. That's why everyone is talking about Costco stock today -- and why they probably still will be a decade from now.</p>
<div class="lb-trans"><p>鑑於這種樂觀情緒，股票以溢價交易並不令人驚訝。但對於願意在週期中持有的長期投資者來説，開市客仍然是零售領域中最有趣的複合故事之一。這就是為什麼今天每個人都在談論開市客股票——以及為什麼他們可能在十年後仍會談論它。</p>
</div>

為什麼大家都在討論開市客的股票？