“AI 資本開支” 正從硅谷轉向華爾街

AI 相關的資本支出正從依賴資產負債表現金轉向債務融資。 2025 年至今，與人工智能相關的公司債券發行總額已達到創紀錄的 1410 億美元，超過了 2024 年全年的 1270 億美元。

最初，大規模的 AI 相關資本支出主要由硅谷科技巨頭龐大的資產負債表現金儲備來支持。然而，近期趨勢顯示出明顯的轉變，債務資本市場（包括數據中心 ABS、公開和私募信用市場）正扮演着越來越重要的角色。

高盛認為這一轉變的背後有兩個主要原因：

首先，大型科技公司的現金餘額已大幅下降，其現金與總資產的比率已接近普通非金融投資級發行人的中位數水平。

其次，這些公司對 AI 的投資熱情依舊高漲，預計到 2025 年，其資本支出將保持 50% 的年同比增長率。 儘管這些公司現金流充裕且槓桿率較低，目前尚不構成警報，但這種融資結構的變化從邊際效應上看對信用市場是負面的，值得持續關注。