<p>沃倫·巴菲特成為歷史上最成功投資者之一的一個品質就是他的耐心。</p>
<p>他在最近給 <strong>伯克希爾哈撒韋</strong>(BRK.A 0.80%)(BRK.B 0.68%) 股東的信中提到了等待機會的重要性。</p>
<blockquote>
<p>&#34;可以理解，真正傑出的企業很少會整體出售，但這些珍寶的小部分可以在週一到週五的華爾街上購買，並且偶爾會以廉價出售。... 通常，沒有什麼看起來很有吸引力。&#34;</p>
</blockquote>
<p>巴菲特願意等待有吸引力的價格，這使得他在過去 11 個季度中出售的股票數量超過了他為伯克希爾哈撒韋購買的股票數量。因此，巴菲特現在手中擁有近 3400 億美元的可投資現金和現金等價物（不包括鐵路業務中的現金），正在尋找投資機會。</p>
<p>不幸的是，股市發出了強烈信號，表明目前可能沒有很多有吸引力的機會，尤其是在伯克希爾的可投資範圍內。因此，伯克希爾的現金儲備不斷增加。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzU4MzQvYnVmZmV0dDktdG1mLmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="466" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzU4MzQvYnVmZmV0dDktdG1mLmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>圖片來源：The Motley Fool。</p>
<h2>對股票投資者的重大警告</h2>
<p>在過去幾年中，投資者將大型 <strong>標準普爾 500</strong>(^GSPC 0.01%) 股票的價格大幅推高。然而，基本面並未跟上。</p>
<p>因此，股票估值現在接近歷史最高水平。巴菲特偏愛的估值指標，即美國股票市場總市值與 GDP 的比率，被稱為巴菲特指標，已攀升至 200% 以上。當該指標達到這一水平時，如 1999 年和 2000 年，巴菲特表示：“你在玩火。”</p>
<p>另一個指標也發出了類似的警告，正如世紀之交時一樣。希勒市盈率已超過 40。該指標取標準普爾 500 的 10 年移動平均通脹調整後收益，並將該數字除以當前指數值。唯一一次估值如此之高是在互聯網泡沫期間。</p>
<h2>歷史告訴我們接下來會發生什麼</h2>
<p>歷史非常清楚，當希勒市盈率超過 40 時會發生什麼。每一次，它都產生了負的 10 年年化回報。</p>
<p>唯一的一個例外是：我們只有一次標準普爾 500 估值超過希勒市盈率 40 的歷史。互聯網泡沫破裂後，緊接着發生了全球金融危機，導致了所謂的 “失落的十年”。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/02eb7e1e2d158772a1e831001997fc62.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="720" height="404" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/02eb7e1e2d158772a1e831001997fc62.png"/></p>
<p>數據來源：YCharts。</p>
<p>歷史不會重演，但常常會有相似之處。不可否認的是，希勒市盈率與 10 年期前瞻性回報呈反比關係。因此，隨着標準普爾 500 估值的持續上升，未來的預期回報變得越來越差。</p>
<p>考慮到巴菲特是一位價值投資者，並且非常偏愛大型美國股票，難怪他在過去幾年中幾乎沒有找到可以投資的機會，因為估值不斷攀升。儘管如此，這並不意味着他沒有發現其他機會，這些機會可能對較小的散户投資者更有利。</p>
<h2>巴菲特 3400 億美元警告下的隱含信息</h2>
<p>將巴菲特的立場放在背景中是很重要的。伯克希爾哈撒韋是一家市值 1 萬億美元的美國公司。其可交易的股權投資組合超過 3000 億美元。當你將其 3400 億美元的現金頭寸與之結合時，幾乎沒有其他投資基金能像伯克希爾那樣擁有如此多的現金可供運用。這極大地限制了投資選擇。</p>
<p>巴菲特的可投資範圍僅限於市場上最大的股票。由於他主要關注美國股票，這意味着主要是標準普爾 500 公司。</p>
<p>儘管如此，他最近在標準普爾 500 之外發現了幾個優秀的投資機會。他顯著投資了五家日本貿易公司，包括在 8 月份向伯克希爾的投資中增加了超過 4000 萬美元。儘管日本股市在近年來表現強勁，但希勒市盈率仍遠低於其 25 年平均水平。這使得希勒在他最近的市場預測中維持了對日本股市未來 10 年相對強勁回報的預期。</p>
<p>即使在美國，投資者仍然有很多機會。雖然標準普爾 500 的估值上升，但中型股和小型股指數並沒有隨之上漲。更重要的是，少數公司推動了標準普爾 500 市盈率的上升，而收益並沒有相應跟上。</p>
<p>在標準普爾 500 中仍然有相當數量的股票具有吸引力的估值。巴菲特在機會出現時會進行購買，尤其是在上個季度購買了 <strong>聯合健康</strong>，以及其他九隻股票，其中大多數處於巴菲特的可投資範圍的較小端。</p>
<p>投資者需要注意的信息是，目前美國許多最大的公司看起來都很昂貴。這對標準普爾 500 等熱門指數的未來預期回報造成了壓力。但如果你超越美國最大的公司，仍然有很多吸引力的機會，可能會帶來比最常用的基準指數更好的回報。</p>

伯克希爾哈撒韋-A

伯克希爾哈撒韋-B

南方兩倍做多伯克希爾

<p>沃倫·巴菲特最近給伯克希爾哈撒韋股東的信中強調了他在投資方面的耐心，目前由於股市缺乏吸引人的機會，他持有近 3400 億美元的現金。隨着股票估值接近歷史高位，巴菲特指標和希勒市盈率的數據顯示，歷史趨勢表明可能會出現負回報。儘管如此，巴菲特在標準普爾 500 指數之外找到了投資機會，特別是在日本的貿易公司，並繼續在美國市場中尋找小型公司的價值</p>

<p>One of the qualities that makes Warren Buffett one of the most successful investors in history is his patience.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃倫·巴菲特成為歷史上最成功投資者之一的一個品質就是他的耐心。</p>
</div><p>He noted the importance of waiting for opportunities in his most recent letter to <strong>Berkshire Hathaway</strong>(BRK.A 0.80%)(BRK.B 0.68%) shareholders.</p>
<div class="lb-trans"><p>他在最近給 <strong>伯克希爾哈撒韋</strong>(BRK.A 0.80%)(BRK.B 0.68%) 股東的信中提到了等待機會的重要性。</p>
</div><blockquote>
<p>&#34;Understandably, really outstanding businesses are <em>very</em> seldom offered in their entirety, but small fractions of these gems can be purchased Monday through Friday on Wall Street and, very occasionally, they sell at bargain prices. ... Often, nothing looks compelling.&#34;</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>&#34;可以理解，真正傑出的企業很少會整體出售，但這些珍寶的小部分可以在週一到週五的華爾街上購買，並且偶爾會以廉價出售。... 通常，沒有什麼看起來很有吸引力。&#34;</p>
</blockquote>
</div><p>Buffett's willingness to wait for compelling prices has led him to sell more stocks than he bought for Berkshire Hathaway in each of the last 11 quarters. As a result, Buffett now sits on nearly $340 billion of investable cash and cash equivalents (excluding cash held in the railway business), looking for an investment opportunity.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特願意等待有吸引力的價格，這使得他在過去 11 個季度中出售的股票數量超過了他為伯克希爾哈撒韋購買的股票數量。因此，巴菲特現在手中擁有近 3400 億美元的可投資現金和現金等價物（不包括鐵路業務中的現金），正在尋找投資機會。</p>
</div><p>Unfortunately, the stock market is sending a strong signal that there might not be very many compelling opportunities to find right now, and certainly not in Berkshire's investable universe. As a result, Berkshire's cash pile keeps growing.</p>
<div class="lb-trans"><p>不幸的是，股市發出了強烈信號，表明目前可能沒有很多有吸引力的機會，尤其是在伯克希爾的可投資範圍內。因此，伯克希爾的現金儲備不斷增加。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzU4MzQvYnVmZmV0dDktdG1mLmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F835834%2Fbuffett9-tmf.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: The Motley Fool.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：The Motley Fool。</p>
</div><h2>The massive warning to stock investors</h2>
<div class="lb-trans"><h2>對股票投資者的重大警告</h2>
</div><p>Over the last few years, investors have pushed the prices of large-cap <strong>S&amp;P 500</strong>(^GSPC 0.01%) stocks significantly higher. However, fundamentals have failed to keep up.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去幾年中，投資者將大型 <strong>標準普爾 500</strong>(^GSPC 0.01%) 股票的價格大幅推高。然而，基本面並未跟上。</p>
</div><p>As a result, stock valuations are now approaching record highs. Buffett's preferred valuation indicator, total U.S. stock market value divided by GDP, dubbed the Buffett Indicator, has climbed above 200%. When the indicator reaches that level, as it did in 1999 and 2000, Buffett says, &#34;You are playing with fire.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，股票估值現在接近歷史最高水平。巴菲特偏愛的估值指標，即美國股票市場總市值與 GDP 的比率，被稱為巴菲特指標，已攀升至 200% 以上。當該指標達到這一水平時，如 1999 年和 2000 年，巴菲特表示：“你在玩火。”</p>
</div><p>Another indicator is also flashing similar warnings as the turn of the century. The Shiller P/E ratio has topped 40. The metric takes the 10-year moving average of inflation-adjusted earnings for the S&amp;P 500, and divides that number into the current index value. The only other time valuations were this high was amid the dot-com bubble.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一個指標也發出了類似的警告，正如世紀之交時一樣。希勒市盈率已超過 40。該指標取標準普爾 500 的 10 年移動平均通脹調整後收益，並將該數字除以當前指數值。唯一一次估值如此之高是在互聯網泡沫期間。</p>
</div><h2>Here's what history says happens next</h2>
<div class="lb-trans"><h2>歷史告訴我們接下來會發生什麼</h2>
</div><p>History is quite clear about what happens when the Shiller PE has exceeded 40. Every single time, it has produced negative 10-year annualized returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>歷史非常清楚，當希勒市盈率超過 40 時會發生什麼。每一次，它都產生了負的 10 年年化回報。</p>
</div><p>There's just one caveat: We've only ever had one prior period where the S&amp;P 500 valuation climbed above a Shiller PE of 40. The dot-com bubble popping was followed in quick succession by the global financial crisis, which led to the so-called &#34;lost decade.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>唯一的一個例外是：我們只有一次標準普爾 500 估值超過希勒市盈率 40 的歷史。互聯網泡沫破裂後，緊接着發生了全球金融危機，導致了所謂的 “失落的十年”。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/02eb7e1e2d158772a1e831001997fc62.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/02eb7e1e2d158772a1e831001997fc62.png"/></p>
<p>Data by YCharts.</p>
<div class="lb-trans"><p>數據來源：YCharts。</p>
</div><p>History doesn't repeat itself, but it often rhymes. And there's no denying the fact that the Shiller P/E ratio is inversely correlated with 10-year forward returns. As such, as the S&amp;P 500 valuation continues to climb higher, the expected returns going forward become worse and worse.</p>
<div class="lb-trans"><p>歷史不會重演，但常常會有相似之處。不可否認的是，希勒市盈率與 10 年期前瞻性回報呈反比關係。因此，隨着標準普爾 500 估值的持續上升，未來的預期回報變得越來越差。</p>
</div><p>Considering Buffett is a value investor and heavily prefers large-cap U.S. equities, it's no wonder he's found very little to invest in over the last few years as valuations climbed. That said, that doesn't mean there aren't other opportunities that he's found that could be even more beneficial for smaller retail investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>考慮到巴菲特是一位價值投資者，並且非常偏愛大型美國股票，難怪他在過去幾年中幾乎沒有找到可以投資的機會，因為估值不斷攀升。儘管如此，這並不意味着他沒有發現其他機會，這些機會可能對較小的散户投資者更有利。</p>
</div><h2>The hidden message under Buffett's $340 billion warning</h2>
<div class="lb-trans"><h2>巴菲特 3400 億美元警告下的隱含信息</h2>
</div><p>It's important to put Buffett's position in context. Berkshire Hathaway is a $1 trillion U.S. company. Its marketable equity portfolio exceeds $300 billion. And when you combine that with its $340 billion cash position, there's practically no other investment fund with as much cash to move as Berkshire. That's severely limiting.</p>
<div class="lb-trans"><p>將巴菲特的立場放在背景中是很重要的。伯克希爾哈撒韋是一家市值 1 萬億美元的美國公司。其可交易的股權投資組合超過 3000 億美元。當你將其 3400 億美元的現金頭寸與之結合時，幾乎沒有其他投資基金能像伯克希爾那樣擁有如此多的現金可供運用。這極大地限制了投資選擇。</p>
</div><p>Buffett's investable universe is only the biggest stocks in the market. And since he's heavily focused on U.S. stocks, that means mostly S&amp;P 500 companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特的可投資範圍僅限於市場上最大的股票。由於他主要關注美國股票，這意味着主要是標準普爾 500 公司。</p>
</div><p>That said, he's found several excellent opportunities outside the S&amp;P 500 recently. He's notably invested billions in the five Japanese trading houses, including adding over $40 million to Berkshire's investments in August. Despite the strong performance of the Japanese stock market in recent years, the Shiller P/E ratio remains well below its 25-year average. That led Shiller to maintain his projection for relatively strong returns from the Japanese stock market over the next 10 years in his most recent market forecast.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，他最近在標準普爾 500 之外發現了幾個優秀的投資機會。他顯著投資了五家日本貿易公司，包括在 8 月份向伯克希爾的投資中增加了超過 4000 萬美元。儘管日本股市在近年來表現強勁，但希勒市盈率仍遠低於其 25 年平均水平。這使得希勒在他最近的市場預測中維持了對日本股市未來 10 年相對強勁回報的預期。</p>
</div><p>Even in the U.S., there remain ample opportunities for investors. While the S&amp;P 500 has seen its valuation climb, the mid-cap and small-cap index hasn't followed suit. What's more, a handful of companies have driven the S&amp;P 500 P/E ratio higher, while earnings haven't necessarily followed suit.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使在美國，投資者仍然有很多機會。雖然標準普爾 500 的估值上升，但中型股和小型股指數並沒有隨之上漲。更重要的是，少數公司推動了標準普爾 500 市盈率的上升，而收益並沒有相應跟上。</p>
</div><p>There are still a good number of stocks with compelling valuations in the S&amp;P 500 itself. Buffett has been a buyer when the opportunity arises, notably buying <strong>UnitedHealth</strong> last quarter, along with nine other stocks, most of which were on the smaller end of the Buffett's investable universe.</p>
<div class="lb-trans"><p>在標準普爾 500 中仍然有相當數量的股票具有吸引力的估值。巴菲特在機會出現時會進行購買，尤其是在上個季度購買了 <strong>聯合健康</strong>，以及其他九隻股票，其中大多數處於巴菲特的可投資範圍的較小端。</p>
</div><p>The message for investors to take away is that many of the biggest companies in the United States look expensive right now. That's weighing on the future expected returns of popular indexes like the S&amp;P 500. But if you look beyond the biggest names in the U.S., there are still a lot of compelling opportunities that could produce better returns than the most commonly used benchmark index.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者需要注意的信息是，目前美國許多最大的公司看起來都很昂貴。這對標準普爾 500 等熱門指數的未來預期回報造成了壓力。但如果你超越美國最大的公司，仍然有很多吸引力的機會，可能會帶來比最常用的基準指數更好的回報。</p>
</div>

Warren Buffett Is Sending Investors a $340 Billion Warning. History Says the Stock Market Will Do This Next.

- 巴菲特強調耐心的重要性，等待投資機會。  
- 目前市場估值接近歷史高點，未來回報預期下降。  
- 儘管大型股昂貴，仍有中小型股和日本市場的投資機會。

沃倫·巴菲特向投資者發出 3400 億美元的警告。歷史顯示股市接下來可能會有這樣的表現