智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，達勢股份 (01405) 是披薩賽道龍頭，具備較強成長性，有望在中國市場實現不斷擴張，看好後續的門店拓展、降本提效及總部費用攤薄下的盈利能力改善。根據 25H1 業績，維持 25-27 年盈利預測，預計 25-27 年經調整淨利潤為 1.7/2.7/3.8 億元，維持 “增持” 評級。 <h2>天風證券主要觀點如下：</h2>公司發佈 25H1 業績公告25H1，收入 25.9 億元、同比增長 27.0%，門店層面經營利潤 3.8 億元、同比增長 28.0%，門店層面經營利潤率 14.6%、同比 24H1 提升 0.1pct、環比 24H2 提升 0.2pct，經調整淨利潤 0.9 億元、同比增長 79.6%，經調整淨利率 3.5%、同比 24H1 提升 1.0pct、環比 24H2 持平。開店及門店運營：全年開店目標已鎖定約 98%，成熟市場維持同店正增長1）門店擴張：截至 25H1 末門店總數 1198 家、同比增長 31.1%，25H1 淨開店 190 家，截至 8 月 15 日額外淨開 43 家門店，另有 27 家門店在建、35 家門店已簽約，有望實現 2025 年 300 家的開店目標（全年開店目標已鎖定約 98%）。分城市看，25H1 末一線城市市場門店數 515 家、同比增長 3.4%、門店數佔比 43%，25H1 淨開店 6 家；25H1 末非一線城市市場門店數 683 家、同比增長 64.2%、門店數佔比 57%，25H1 淨開店 184 家。25H1 末已進駐城市數達 48 個、25H1 新進駐 9 個城市。2）同店：25H1 同店銷售同比下滑 1.0%，主要系 2022 年 12 月後新進入市場門店前期銷售勢能強勁的高基數影響，分拆來看，25H1 一線城市同店維持正增長且 2022 年 12 月前的市場同店正增長。單店日均銷售額 1.3 萬元。3）分城市收入：25H1，一線市場收入 10.8 億元、同比增長 7.2%，同店保持正增長；非一線市場收入 15.1 億元、同比增長 46.6%、收入佔比提升至 58.2%、同比提升 8pct，得益於門店擴張及新門店在新進駐市場的強勁表現。4）會員：25H 末會員人數達 3010 萬人、同比增長 55%，25H1 會員貢獻收入佔比達 66.0%、同比提升 2.4pct。成本費用：薪酬費用率優化25H1 原材料成本率 27.3%、同比持平，整體員工薪酬開支率 33.8%、同比降低 1.1pct。其中，門店層面員工現金薪酬開支率 27.7%、同比提升 0.3pct，源於為進入新市場儲備使得門店平均人數增加；總部員工現金薪酬開支率 5.1%、同比降低 0.4pct，主要系規模經濟效益；股份薪酬開支率 1.0%、同比降低 1.0pct，主要系授出的購股權數量減少等影響。租金開支率 10.0%、折舊費用率 4.8%、廣告及推廣開支率 5.3%、均維持同比相對穩定。

達勢股份

天風證券維持達勢股份 “增持” 評級，預計公司盈利能力將改善，主要受益於門店拓展、降本提效及總部費用攤薄。根據 25H1 業績，達勢股份收入 25.9 億元，同比增長 27.0%，經調整淨利潤 0.9 億元，同比增長 79.6%。截至 25H1 末，門店總數 1198 家，預計 2025 年將達到 300 家。

天風證券：維持達勢股份 “增持” 評級 看好盈利能力改善

天風證券：維持達勢股份 “增持” 評級看好盈利能力改善