<p><strong>英偉達公司</strong> (NASDAQ:NVDA) 正在加大對人工智能的投資，向 <strong>OpenAI</strong> 等初創企業和 <strong>英特爾公司</strong> (NASDAQ:INTC) 等成熟企業下注數十億美元；然而，分析師們開始指出，這部分收入可能以偽裝的形式回流。</p>
<p>上個月，英偉達承諾為 OpenAI 提供高達 1000 億美元的資金。它還向英特爾投入了額外的 50 億美元，進一步加深了其作為供應商和投資者的雙重角色。</p>
<p>這些舉措正在推動巨大的芯片需求。然而，高盛的分析師表示謹慎：這波激增的部分可能並不像看起來那麼自然。</p>
<h2><strong>額外審查是必要的</strong></h2>
<p>在週一分享的一份報告中，分析師 <strong>James Schneider</strong> 表示，英偉達對像 OpenAI 這樣的客户的股權融資開始類似於 “循環收入”。投資以資金的形式流出，而收益則通過 GPU 銷售實現，從而誇大了增長。</p>
<p>僅在 2026 年，英偉達預計將從 OpenAI 識別出 130 億美元的收入。大部分毛利潤——大約 100 億美元——將被再投資於公司，就像一個食品供應商為購買其原料的餐廳提供資金一樣。</p>
<p>“當股權投資來自供應商時，需要額外的審查，” Schneider 説，尤其是當同樣的資金通過供應商關係循環使用時。</p>
<h2>OpenAI 的基礎設施龐大</h2>
<p>高盛估計 OpenAI 2026 年的基礎設施成本為 350 億美元，主要由推理和訓練工作負載所需的硬件驅動。</p>
<p>資金可能來自三個來源：內部收入，預計為 170 億美元；英偉達的股權融資，預計為 100 億美元；以及外部股權或債務，約為 90 億美元。</p>
<p>然而，當考慮到長期承諾時，真正的壓力就出現了，包括為英偉達支持的數據中心提供的 600 億美元和為 Stargate 基礎設施提供的 190 億美元。總的來説，OpenAI 可能在 2026 年需要 1140 億美元的現金支出。</p>
<p>這意味着即使在動用 170 億美元的資產負債表現金後，仍然存在 620 億美元的資金缺口——這引發了關於英偉達客户需求管道可持續性的新的質疑。</p>
<p>“OpenAI 基礎設施支出的可持續性將越來越依賴於股權和債務融資，” Schneider 説。</p>
<p>“我們認為它將越來越需要依賴股權/債務融資——僅在 2026 年就可能達到約 750 億美元，” 他補充道。</p>
<h2>為什麼高盛仍然看好英偉達</h2>
<p>儘管存在這些擔憂，高盛將其 12 個月的目標價上調至 210 美元。這比 200 美元有所上升，意味着英偉達當前價格 187.62 美元的 11.9% 上漲空間。</p>
<p>該銀行重申了其買入評級。分析師表示，循環交易將佔英偉達預計 2027 年收入的不到 15%。</p>
<p>高盛將這些投資視為不僅僅是財務操作，而是戰略舉措，旨在將開發者更深地鎖定在英偉達的 CUDA 軟件生態系統中，提升其硬件的需求，並塑造人工智能市場的演變。</p>
<p>“這些交易表明了英偉達對機會規模的看法，” Schneider 説。</p>
<p>“它們強化了市場領導地位。”</p>
<h2>誰在真正推動英偉達的增長？</h2>
<p>高盛現在看到英偉達的數據中心收入正在多元化，超越 <strong>Alphabet Inc.</strong> (NASDAQ:GOOGL)、<strong>Meta Platforms Inc.</strong> (NASDAQ:META) 和 <strong>Amazon.com Inc</strong>. (NASDAQ:AMNZ) 等大型科技巨頭，來自人工智能初創企業和主權買家的份額正在增加——這些領域被視為更具波動性且依賴外部融資。</p>
<p>儘管傳統的超大規模客户仍然是英偉達最可靠的客户，但大規模的國家人工智能投資計劃越來越支撐主權需求。</p>
<p>然而，像 OpenAI 這樣的初創企業運營在更緊張的利潤空間內。分析師表示，他們對資本市場週期的暴露更大——使得他們的支出更難以維持。</p>
<p>儘管如此，高盛上調了對英偉達收入的預期，預測 2027 年為 2940 億美元（相比之前的 2800 億美元），2028 年為 3490 億美元，同時每股收益上升，毛利率穩定。</p>
<h2>結論</h2>
<p>英偉達積極的人工智能投資策略正在推動需求和投資者的興奮，但隨着數十億美元流入像 OpenAI 這樣的公司並以收入的形式回流，智能增長與人為膨脹之間的界限可能正在模糊。</p>
<p>高盛目前持樂觀態度。</p>
<p><strong>現在閲讀</strong>：</p>
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<li><strong>黃金將在明年達到 5000 美元，到 2030 年達到 10000 美元：Ed Yardeni</strong></li>
</ul>
<p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>

英偉達

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

南方兩倍做多英偉達

南方兩倍做空英偉達

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英偉達 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

半導體 3 倍做多 - Direxion

<p>英偉達公司正在大力投資人工智能，承諾向 OpenAI 投資 1000 億美元，向英特爾投資 50 億美元，這推動了芯片需求。然而，高盛警告存在潛在的 “循環收入” 風險，即投資可能通過 GPU 銷售來誇大增長。OpenAI 的基礎設施成本到 2026 年可能達到 1140 億美元，這引發了對可持續性的擔憂。儘管存在這些風險，高盛將英偉達的目標股價上調至 210 美元，認為這些投資是增強市場領導地位的戰略舉措。分析師預測收入增長，但對依賴 AI 初創公司的外部融資仍持謹慎態度</p>

<p><strong>Nvidia Corp.</strong> (NASDAQ:NVDA) is doubling down on AI with multibillion-dollar bets in startups like <strong>OpenAI</strong> and established businesses like <strong>Intel Corp.</strong> (NASDAQ:INTC); yet, analysts are beginning to highlight that part of that revenue could be looping back in disguise.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>英偉達公司</strong> (NASDAQ:NVDA) 正在加大對人工智能的投資，向 <strong>OpenAI</strong> 等初創企業和 <strong>英特爾公司</strong> (NASDAQ:INTC) 等成熟企業下注數十億美元；然而，分析師們開始指出，這部分收入可能以偽裝的形式回流。</p>
</div><p>Last month, Nvidia pledged up to $100 billion in funding for OpenAI. It directed an additional $5 billion into Intel, deepening its dual role as both supplier and investor.</p>
<div class="lb-trans"><p>上個月，英偉達承諾為 OpenAI 提供高達 1000 億美元的資金。它還向英特爾投入了額外的 50 億美元，進一步加深了其作為供應商和投資者的雙重角色。</p>
</div><p>These moves are helping generate huge chip demand. Yet, analysts at Goldman Sachs express caution: Some of this surge may not be as organic as it seems.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些舉措正在推動巨大的芯片需求。然而，高盛的分析師表示謹慎：這波激增的部分可能並不像看起來那麼自然。</p>
</div><h2><strong>Additional Scrutiny Warranted</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>額外審查是必要的</strong></h2>
</div><p>In a note shared on Monday, analyst <strong>James Schneider</strong> said Nvidia's equity financing to customers like OpenAI is starting to resemble &#34;circular revenue.&#34; Investments flow out as funding, and returns are realized through GPU sales, thereby inflating growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在週一分享的一份報告中，分析師 <strong>James Schneider</strong> 表示，英偉達對像 OpenAI 這樣的客户的股權融資開始類似於 “循環收入”。投資以資金的形式流出，而收益則通過 GPU 銷售實現，從而誇大了增長。</p>
</div><p>In 2026 alone, Nvidia expects to recognize $13 billion in revenue from OpenAI. Most of the gross profits—roughly $10 billion—will be reinvested in the company, much like a food supplier bankrolling the very restaurants that purchase its ingredients.</p>
<div class="lb-trans"><p>僅在 2026 年，英偉達預計將從 OpenAI 識別出 130 億美元的收入。大部分毛利潤——大約 100 億美元——將被再投資於公司，就像一個食品供應商為購買其原料的餐廳提供資金一樣。</p>
</div><p>&#34;When equity investment comes from a supplier, additional scrutiny is warranted,&#34; Schneider said, especially when the same dollars are recycled through vendor relationships.</p>
<div class="lb-trans"><p>“當股權投資來自供應商時，需要額外的審查，” Schneider 説，尤其是當同樣的資金通過供應商關係循環使用時。</p>
</div><h2>OpenAI's Infrastructure Is Massive</h2>
<div class="lb-trans"><h2>OpenAI 的基礎設施龐大</h2>
</div><p>Goldman estimates OpenAI's 2026 infrastructure costs at $35 billion, primarily driven by the hardware required for inference and training workloads.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛估計 OpenAI 2026 年的基礎設施成本為 350 億美元，主要由推理和訓練工作負載所需的硬件驅動。</p>
</div><p>Funding will likely come from three sources: internal revenue, estimated at $17 billion, Nvidia equity financing, estimated at $10 billion, and external equity or debt, at about $9 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>資金可能來自三個來源：內部收入，預計為 170 億美元；英偉達的股權融資，預計為 100 億美元；以及外部股權或債務，約為 90 億美元。</p>
</div><p>However, the real strain arises when longer-term commitments are factored in, including $60 billion for Nvidia-backed data centers and $19 billion for Stargate infrastructure. All in, OpenAI could need $114 billion in total cash outlay for 2026 alone.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，當考慮到長期承諾時，真正的壓力就出現了，包括為英偉達支持的數據中心提供的 600 億美元和為 Stargate 基礎設施提供的 190 億美元。總的來説，OpenAI 可能在 2026 年需要 1140 億美元的現金支出。</p>
</div><p>That implies a funding gap of $62 billion, even after tapping $17 billion in balance sheet cash—raising fresh questions about the sustainability of Nvidia's customer demand pipeline.</p>
<div class="lb-trans"><p>這意味着即使在動用 170 億美元的資產負債表現金後，仍然存在 620 億美元的資金缺口——這引發了關於英偉達客户需求管道可持續性的新的質疑。</p>
</div><p>“The sustainability of OpenAI’s infrastructure spending will increasingly depend on equity &amp; debt financing,” Schneider said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“OpenAI 基礎設施支出的可持續性將越來越依賴於股權和債務融資，” Schneider 説。</p>
</div><p>“We believe it will increasingly need to rely on equity/debt raises — with up to ~$75bn in 2026 alone,” he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們認為它將越來越需要依賴股權/債務融資——僅在 2026 年就可能達到約 750 億美元，” 他補充道。</p>
</div><h2>Why Goldman Still Likes Nvidia</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼高盛仍然看好英偉達</h2>
</div><p>Despite those concerns, Goldman Sachs raised its 12-month price target to $210. That’s up from $200, implying 11.9% upside from Nvidia's current price of $187.62.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管存在這些擔憂，高盛將其 12 個月的目標價上調至 210 美元。這比 200 美元有所上升，意味着英偉達當前價格 187.62 美元的 11.9% 上漲空間。</p>
</div><p>The bank reiterated its Buy rating. Circular deals, analysts say, will account for less than 15% of Nvidia's projected 2027 revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>該銀行重申了其買入評級。分析師表示，循環交易將佔英偉達預計 2027 年收入的不到 15%。</p>
</div><p>Goldman views the investments not just as financial plays, but as strategic moves that lock developers deeper into Nvidia's CUDA software ecosystem, boost demand for its hardware, and shape the evolution of the AI market.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛將這些投資視為不僅僅是財務操作，而是戰略舉措，旨在將開發者更深地鎖定在英偉達的 CUDA 軟件生態系統中，提升其硬件的需求，並塑造人工智能市場的演變。</p>
</div><p>&#34;These deals signal Nvidia's view on the scale of the opportunity,&#34; Schneider said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這些交易表明了英偉達對機會規模的看法，” Schneider 説。</p>
</div><p>&#34;They reinforce market leadership.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“它們強化了市場領導地位。”</p>
</div><h2>Who's Really Driving Nvidia's Growth?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>誰在真正推動英偉達的增長？</h2>
</div><p>Goldman now sees Nvidia's datacenter revenue diversifying beyond Big Tech hyperscalers like <strong>Alphabet Inc.</strong> (NASDAQ:GOOGL), <strong>Meta Platforms Inc.</strong> (NASDAQ:META) and <strong>Amazon.com Inc</strong>. (NASDAQ:AMNZ), with an increasing share from AI startups and sovereign buyers—segments seen as more volatile and dependent on external financing.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛現在看到英偉達的數據中心收入正在多元化，超越 <strong>Alphabet Inc.</strong> (NASDAQ:GOOGL)、<strong>Meta Platforms Inc.</strong> (NASDAQ:META) 和 <strong>Amazon.com Inc</strong>. (NASDAQ:AMNZ) 等大型科技巨頭，來自人工智能初創企業和主權買家的份額正在增加——這些領域被視為更具波動性且依賴外部融資。</p>
</div><p>While traditional hyperscalers remain Nvidia's most dependable customers. Large-scale national AI investment programs increasingly underpin sovereign demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管傳統的超大規模客户仍然是英偉達最可靠的客户，但大規模的國家人工智能投資計劃越來越支撐主權需求。</p>
</div><p>Startups like OpenAI, however, operate on tighter margins. Analysts say they’re far more exposed to capital market cycles—making their spending harder to sustain.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，像 OpenAI 這樣的初創企業運營在更緊張的利潤空間內。分析師表示，他們對資本市場週期的暴露更大——使得他們的支出更難以維持。</p>
</div><p>Still, Goldman revised its Nvidia revenue estimates upward, forecasting $294 billion in 2027 (vs. the previous estimate of $280 billion) and $349 billion in 2028, along with rising earnings per share and stable gross margins.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，高盛上調了對英偉達收入的預期，預測 2027 年為 2940 億美元（相比之前的 2800 億美元），2028 年為 3490 億美元，同時每股收益上升，毛利率穩定。</p>
</div><h2>The Bottom Line</h2>
<div class="lb-trans"><h2>結論</h2>
</div><p>Nvidia's aggressive AI investment strategy is turbocharging demand and investor excitement, but as billions flow into companies like OpenAI and circle back as revenue, the line between smart growth and artificial inflation may be blurring.</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達積極的人工智能投資策略正在推動需求和投資者的興奮，但隨着數十億美元流入像 OpenAI 這樣的公司並以收入的形式回流，智能增長與人為膨脹之間的界限可能正在模糊。</p>
</div><p>Goldman Sachs is optimistic, for now.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛目前持樂觀態度。</p>
</div><p><strong>Now Read</strong>:</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>現在閲讀</strong>：</p>
</div><ul>
<li><strong>Gold Will Reach $5,000 Next Year, $10,000 By 2030: Ed Yardeni</strong></li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><strong>黃金將在明年達到 5000 美元，到 2030 年達到 10000 美元：Ed Yardeni</strong></li>
</ul>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>
</div>

Nvidia Is Now An AI Hedge Fund, But Goldman Warns Of A 'Circular Revenue' Risk

- Nvidia 加大對 AI 的投資，承諾向 OpenAI 提供高達 1000 億美元的資金。  
- 分析師警告，這部分收入可能存在 “循環收入” 的風險。  
- Goldman Sachs 預計 Nvidia 2026 年收入將達 130 億美元，維持買入評級。

英偉達現在被視為一家 AI 對沖基金，但高盛警告其存在 ‘循環收入’ 的風險