在一眾科技巨頭與加密貨幣的光環之下，今年美股市場的最大贏家悄然來自一個 “備受冷落” 的傳統行業——金礦開採。
隨着金價自 1 月以來飆升 52%，並在本週突破每盎司 4000 美元大關，金礦公司的股價迎來了更猛烈的漲勢。標普全球金礦指數（S&amp;P Global Gold Mining index）今年已飆升 129%，成為標普行業指數中表現最佳的板塊。美國政府停擺的風險、各國央行的持續買入以及對主權債務膨脹的擔憂，共同點燃了這輪貴金屬牛市。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e86951f5-e634-4a48-beda-a3b0f6fd1653.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="322" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e86951f5-e634-4a48-beda-a3b0f6fd1653.png"/>
對於 Agnico Eagle、Barrick Mining 和 Newmont 等行業巨頭而言，金價的上漲意味着即將到來的豐厚利潤。由於礦企的日常生產成本在很大程度上是固定的，金價上漲所帶來的額外收入幾乎可以轉化為純利潤。投資公司 VanEck 的投資組合經理 Imaru Casanova 直言：
<blockquote>
“對金礦股來説，這是非常棒的一年。他們手握的現金多到不知如何處理。”
</blockquote>
<h2>黃金股表現碾壓科技巨頭</h2>
金礦股之所以能跑贏黃金本身，核心在於其運營模式的利潤槓桿效應。更高的金價可以直接增厚利潤率，從而對股價產生放大作用。
數據顯示，今年以來，Newmont 股價上漲了 137%，Barrick 上漲 118%，Agnico Eagle 則上漲 116%。就連於 9 月 30 日上市的紫金黃金國際，其股價也已翻倍，成為今年第二大首次公開募股。相比之下，AI 領域的明星公司英偉達上漲了 40%，甲骨文上漲 72%，谷歌母公司 Alphabet 上漲 30%，微軟則上漲 25%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/79358a7b-bbd1-4f7c-b71a-63a3133605f1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="974" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/79358a7b-bbd1-4f7c-b71a-63a3133605f1.png"/>
同期，比特幣的價格漲幅也僅為 31%。這使得曾一度被部分投資者視為 “價值毀滅者” 的金礦行業，重新回到了聚光燈下。
<h2>歷史的警鐘：投資者擔憂行業重蹈覆轍</h2>
儘管市場一片繁榮，但資深投資者仍對該行業過去的 “不良記錄” 記憶猶新。上一輪黃金牛市（2011 年見頂）期間，飆升的金價帶來了鉅額利潤，但也助長了大規模的企業併購、高管薪酬的急劇膨脹和生產成本的上升。
隨之而來的是殘酷的清算。從 2011 年的高點開始，金礦股在接下來的四年裏暴跌了 79%。VanEck 的 Imaru Casanova 指出：
<blockquote>
“當時大量價值被摧毀。在投資者的腦海裏，這段記憶仍然很清晰。這些公司在上一週期犯下的錯誤，以及一些懷疑主義，會讓人們不禁要問，這些錯誤會再次發生嗎？”
</blockquote>
資產管理公司 Ninety One 的黃金開採基金投資組合經理 George Cheveley 也表示，這個長期 “不受待見” 的行業本質上是週期性的，往往 “在短時間內賺大錢”，也正因如此，“它確實會變得過度”。
<h2>資本配置成關鍵挑戰</h2>
面對預期中的資金流入，黃金礦業公司的管理層正面臨如何最佳配置資本的難題。BMO 資本市場預測，該板塊明年的自由現金流將達到 600 億美元。
董事會層面的變化也反映了改善回報的壓力。Newmont 和 Barrick 上週都宣佈了新的首席執行官任命。BMO 資本市場分析師 Matthew Murphy 表示，Barrick 意外更換 CEO Mark Bristow 可能&#34;與股價相對同行表現不佳有關&#34;。
貝萊德主題與板塊投資主管 Evy Hambro 表示：
<blockquote>
“貝萊德預期金礦公司將檢視資本配置計劃，期望管理層能夠大幅提高派息，讓股東最終能從金價上升中受惠。”
</blockquote>
然而，併購交易的誘惑可能難以抗拒。由於新金礦的稀缺性，生產商可能會尋求通過併購來補充因開採而持續減少的儲量。分析師認為，類似 Anglo American 和 Teck Resources 最近全股票合併交易的模式可能成為未來併購的範本。
另一個股東擔憂是高管薪酬問題。黃金礦業公司 CEO 的薪酬已經高於其他礦業公司高管，投資者擔心他們可能會像過去一樣試圖攫取更多現金。
Paulson &amp; Co 合夥人、金礦商 Perpetua Resources 董事長 Marcelo Kim 承認這次情況有所改善，但仍警告避免過度行為：
<blockquote>
&#34;我希望沒有人僅僅因為金價上漲就獲得瘋狂的薪酬包，因為他們與此毫無關係。&#34;
</blockquote>

金價飆升至每盎司 4000 美元，點燃金礦股史詩級行情。標普全球金礦指數年內暴漲 129%，遠超科技與加密板塊，Newmont、Barrick 等巨頭股價翻倍。金價上漲帶來的利潤槓桿效應使礦企現金充裕，但投資者警惕 2011 年泡沫重演。

- 今年美股金礦開採行業表現突出，金價上漲 52% 至每盎司 4000 美元。  
- 標普全球金礦指數上漲 129%，成為表現最佳板塊，吸引投資者關注。  
- 投資者擔憂行業重蹈覆轍，管理層面臨資本配置挑戰。  

今年漲最多的美股板塊？不是 AI、也不是比特幣概念股，是金礦！