中國銀河證券：生豬行業虧損或致產能去化 寵食出口價承壓

智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，持續重點強調關注生豬養殖行業的攻守兼備佈局機會，基於能繁母豬作用值及養殖效率的考慮，25 年豬價同比或呈下行走勢;綜合考慮政策去產能以及行業虧損去產能，疊加成本下行帶來的優秀豬企利潤超預期，重點關注成本邊際變化顯著、資金面良好的優質豬企。寵物食品行業處成長過程中，優質企業市佔率呈提升趨勢。該行建議可關注養殖鏈後周期，推薦飼料龍頭及動物疫苗相關企業。黃雞價格與豬價有一定相關性，且考慮自身供給端低位，後續價格存上行可能。

中國銀河證券主要觀點如下：

8 月 CPI 同比下行，農產品貿易逆差同比略降

8 月我國 CPI 同比-0.4%，其中食品項同比-4.3%(豬肉同比-16.1%);CPI 環比持平，其中食品項環比 +0.5%(豬肉環比-0.5%)。8 月我國農產品進口額 187.48 億美元，同比-3.13%，出口金額 81.02 億美元，同比 +-3.9%，貿易逆差 106.47 億美元，同比-2.54%。

9 月農業指數表現弱於滬深 300

9 月初至 26 日農林牧漁指數-1.36%，同期滬深 300 上漲 1.19%。各子行業中飼料 (+0.86%) 漲幅相對居前，而農產品加工 (-5.11%)、動物保健 (-3.78%) 表現相對靠後。

8 月能繁母豬存欄環比-0.1%，9 月豬價新低

豬價自 24.1.17 低點震盪回升，8 月中旬達年內高點 21.06 元/kg，此後震盪回落;25 年 9 月 17 日豬價 13.71 元/kg，較 24 年年末下跌 16%。9 月 26 日自繁自養、外購仔豬養殖利潤-74 元/頭、-237 元/頭;行業整體虧損或可帶來產能去化。8 月末我國能繁母豬存欄量 4038 萬頭，環比-0.1%。關於 25 年豬價走勢，該行認為年度均價同比下行，差異在於優秀豬企完全成本持續優化，帶來養殖利潤超預期。此外 25 年以來豬企產能變化節奏、行業二育情況、出欄體重等方面或受相關影響而帶來超預期變化，值得重點關注。

8 月寵食出口量小幅增長，價格下行拖累總額

8 月我國寵物食品出口額為 8.34 億元，同比-15.5%。其中，出口量為 2.95 萬噸，同比 +3.53%;出口均價為 28.31 元/kg，同比-18.38%。25 年 1-8 月累計出口額為 67.64 億元，同比-2.35%。量價拆分來看，出口量為 23.04 萬噸，同比 +6.23%;出口均價為 29.35 元/kg，同比-8.08%。

風險提示

畜禽價格不達預期的風險，動物疫病的風險，原材料價格波動的風險，政策的風險，自然災害的風險等。