<p>當 <strong>Plug Power</strong>（PLUG -9.52%）在 1999 年上市時，它計劃為家庭構建氫充電系統，以顛覆傳統電力公司。這個雄心勃勃的計劃令多頭眼花繚亂，其股價從反向拆股調整後的 IPO 價格 150 美元飆升至 2000 年初互聯網泡沫高峰時的 1498 美元創紀錄高位。</p>
<p>但像許多在互聯網泡沫期間上市的初創公司一樣，Plug Power 過度承諾而未能兑現。高昂的基礎設施成本、監管挑戰以及對住宅氫系統的疲軟消費者需求都粉碎了其構建住宅氫充電系統的夢想。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzcwODkvYS1oeWRyb2dlbi1jaGFyZ2luZy1zdGF0aW9uLmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzcwODkvYS1oeWRyb2dlbi1jaGFyZ2luZy1zdGF0aW9uLmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<p>如今，Plug Power 主要銷售氫燃料電池、充電系統、電解槽和儲存系統。它已經部署了 72,000 個燃料電池系統和 275 個加氫站，並且通過向 <strong>Amazon</strong> 和 <strong>Walmart</strong> 銷售氫動力叉車的燃料電池和充電系統來產生大部分收入。這兩家零售巨頭也是 Plug Power 的主要投資者，通過其股票認股權證進行投資。它的電解槽使大型公司能夠在現場自行生成氫氣。</p>
<p>但截至目前，Plug Power 的股價交易低於 4 美元。早期投資者曾夢想獲得多倍收益，現在卻面臨鉅額損失。讓我們看看這只不受歡迎的氫股票是否會再次升温，並在未來幾年內帶來改變生活的收益。</p>
<h2>Plug Power 在過去幾年發生了什麼？</h2>
<p>在 2020 年，Plug Power 的收入出現負增長，因為它通過新的股票認股權證補貼向 Amazon 和 Walmart 銷售燃料電池和充電系統。這些不尋常的補貼掩蓋了其他客户的付款，迫使其重新審計財務數據。在重新審計後，Plug 的收入在 2021 年再次轉為正值。</p>
<p>其收入在 2022 年和 2023 年以高雙位數增長，但這部分增長主要是由於收購了兩家較小的低温儲存公司，而不是其核心氫燃料電池、充電器和電解槽業務的有機擴展。這就是為什麼其運營和淨虧損加大的原因。</p>
<p>| 指標 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 年上半年 |
| <strong>收入</strong> | 7.01 億美元 | 8.91 億美元 | 6.29 億美元 | 3.08 億美元 |
| <strong>增長（同比）</strong> | 40% | 27% | (29%) | 17% |
| <strong>運營利潤率</strong> | (97%) | (151%) | (321%) | (116%) |
| <strong>淨收入（虧損）</strong> | (7.24 億美元) | (13.7 億美元) | (21 億美元) | (4.26 億美元) |</p>
<p>數據來源：Plug Power。同比 = 年比年。</p>
<p>在 2024 年，Plug 的收入下降，因為它在收購後面臨宏觀逆風，抑制了市場對新氫充電項目的需求。但在 2025 年，其收入再次上升，虧損縮小，因為氫市場趨於穩定。其電解槽銷售在 2025 年上半年同比增長 230%，佔其總收入的 18%，顯著抵消了燃料電池銷售的放緩和充電系統銷售的下降。這是因為越來越多的公司安裝其電解槽，以遵守脱碳倡議並獲得政府對綠色氫項目的補貼。</p>
<p>隨着 Plug 的收入增長趨於穩定，它正在加大在德克薩斯州和喬治亞州工廠的綠色氫生產，並與 <strong>Olin</strong> 合作在路易斯安那州建設新的氫液化工廠。這種規模的擴大，加上其定價能力的增強，應該會提升其毛利率。至於其運營利潤率，它最近啓動了 “量子飛躍計劃”——一項新的成本削減計劃，旨在將年度支出削減多達 2 億美元，以重新調整其業務規模。</p>
<h2>Plug Power 能否帶來改變生活的收益？</h2>
<p>過去幾年對 Plug Power 來説充滿挑戰，但分析師預計其收入在 2025 年將增長 13%，在 2026 年增長 24%，在 2027 年增長 22%，因為氫市場再次擴張。美國能源部（DOE）新批准的 16.6 億美元貸款擔保以及特朗普政府對氫產業税收抵免的延長至 2027 年，應該能讓其保持償付能力，同時逐步縮小淨虧損。</p>
<p>Grand View Research 預計，綠色氫市場將在 2025 年至 2030 年間以 38.5% 的複合年增長率（CAGR）擴張，因此 Plug Power 可能有很大的增長空間。以 46 億美元的市值計算，其股票在明年的銷售額的 5 倍的估值下仍顯得合理。</p>
<p>假設 Plug Power 能夠達到分析師的預期，直到 2027 年繼續以 20% 的強勁複合年增長率增長收入，並在最後一年以 10 倍的銷售額交易，其市值在未來 20 年內可能會接近 2880 億美元，增長近 63 倍。</p>
<p>這無疑將是改變生活的收益，但這需要公司成功突破其細分市場，擴大業務規模，併產生穩定的利潤。如果你認為它能夠滿足所有這些條件，那麼今天作為一項投機性的氫投資可能值得一試。</p>

普拉格能源

<p>Plug Power 曾是一家前景看好的氫氣初創公司，自 1999 年上市以來面臨重大挑戰。在股價達到最高點 1,498 美元后，目前交易價格低於 4 美元，早期投資者面臨虧損。儘管 2020 年出現負收入，但公司在 2021 年至 2023 年期間實現了增長，主要得益於收購。分析師預測，2025 年收入將增長 13%，2026 年將增長 24%，這得到了美國能源部提供的 16.6 億美元貸款擔保的支持。預計綠色氫氣市場在 2025 年至 2030 年間將以 38.5% 的年均增長率增長，為 Plug Power 的復甦和增長提供了潛力</p>

<p>When <strong>Plug Power</strong>(PLUG -9.52%) went public in 1999, it planned to build hydrogen charging systems for homes to disrupt traditional power companies. That ambitious plan dazzled the bulls, and its stock surged from its reverse split-adjusted IPO price of $150 to a record high of $1,498 per share at the peak of the dot-com bubble in early 2000.</p>
<div class="lb-trans"><p>當 <strong>Plug Power</strong>（PLUG -9.52%）在 1999 年上市時，它計劃為家庭構建氫充電系統，以顛覆傳統電力公司。這個雄心勃勃的計劃令多頭眼花繚亂，其股價從反向拆股調整後的 IPO 價格 150 美元飆升至 2000 年初互聯網泡沫高峰時的 1498 美元創紀錄高位。</p>
</div><p>But like many start-ups that went public during the dot-com boom, Plug Power overpromised and underdelivered. High infrastructure costs, regulatory challenges, and soft consumer demand for residential hydrogen systems all shattered its dream of building residential hydrogen charging systems.</p>
<div class="lb-trans"><p>但像許多在互聯網泡沫期間上市的初創公司一樣，Plug Power 過度承諾而未能兑現。高昂的基礎設施成本、監管挑戰以及對住宅氫系統的疲軟消費者需求都粉碎了其構建住宅氫充電系統的夢想。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzcwODkvYS1oeWRyb2dlbi1jaGFyZ2luZy1zdGF0aW9uLmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F837089%2Fa-hydrogen-charging-station.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><p>Today, Plug Power primarily sells hydrogen fuel cells, charging systems, electrolyzers, and storage systems. It has already deployed 72,000 fuel cell systems and 275 fueling stations, and it generates most of its revenue by selling fuel cells and charging systems for <strong>Amazon</strong>'s and <strong>Walmart</strong>'s hydrogen-powered forklifts. The two retail giants are also Plug Power's top investors through their stock warrants. Its electrolyzers enable large companies to generate their own on-site hydrogen.</p>
<div class="lb-trans"><p>如今，Plug Power 主要銷售氫燃料電池、充電系統、電解槽和儲存系統。它已經部署了 72,000 個燃料電池系統和 275 個加氫站，並且通過向 <strong>Amazon</strong> 和 <strong>Walmart</strong> 銷售氫動力叉車的燃料電池和充電系統來產生大部分收入。這兩家零售巨頭也是 Plug Power 的主要投資者，通過其股票認股權證進行投資。它的電解槽使大型公司能夠在現場自行生成氫氣。</p>
</div><p>But as of this writing, Plug Power's stock trades at less than $4. Its early investors, who had dreamt of multibagger gains, are now sitting on massive losses. Let's see if this out-of-favor hydrogen stock might heat up again and deliver life-changing gains over the next few years.</p>
<div class="lb-trans"><p>但截至目前，Plug Power 的股價交易低於 4 美元。早期投資者曾夢想獲得多倍收益，現在卻面臨鉅額損失。讓我們看看這只不受歡迎的氫股票是否會再次升温，並在未來幾年內帶來改變生活的收益。</p>
</div><h2>What happened to Plug Power over the past few years?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Plug Power 在過去幾年發生了什麼？</h2>
</div><p>In 2020, Plug Power's revenue turned negative because it was subsidizing its sales of fuel cells and charging systems to Amazon and Walmart with new stock warrants. Those unusual subsidies eclipsed its other customer payments, and it was forced to restate its financials. After that restatement, Plug's revenue turned positive again in 2021.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2020 年，Plug Power 的收入出現負增長，因為它通過新的股票認股權證補貼向 Amazon 和 Walmart 銷售燃料電池和充電系統。這些不尋常的補貼掩蓋了其他客户的付款，迫使其重新審計財務數據。在重新審計後，Plug 的收入在 2021 年再次轉為正值。</p>
</div><p>Its revenue rose by the high double digits in 2022 and 2023, but a lot of that growth was driven by its acquisitions of two smaller cryogenic storage companies instead of the organic expansion of its core hydrogen fuel cell, charger, and electrolyzer businesses. That's why its operating and net losses widened.</p>
<div class="lb-trans"><p>其收入在 2022 年和 2023 年以高雙位數增長，但這部分增長主要是由於收購了兩家較小的低温儲存公司，而不是其核心氫燃料電池、充電器和電解槽業務的有機擴展。這就是為什麼其運營和淨虧損加大的原因。</p>
</div><p>| Metric | 2022 | 2023 | 2024 | 1H 2025 |
| <strong>Revenue</strong> | $701 million | $891 million | $629 million | $308 million |
| <strong>Growth (YOY)</strong> | 40% | 27% | (29%) | 17% |
| <strong>Operating Margin</strong> | (97%) | (151%) | (321%) | (116%) |
| <strong>Net Income (Loss)</strong> | ($724 million) | ($1.37 billion) | ($2.10 billion) | ($426 million) |</p>
<div class="lb-trans"><p>| 指標 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 年上半年 |
| <strong>收入</strong> | 7.01 億美元 | 8.91 億美元 | 6.29 億美元 | 3.08 億美元 |
| <strong>增長（同比）</strong> | 40% | 27% | (29%) | 17% |
| <strong>運營利潤率</strong> | (97%) | (151%) | (321%) | (116%) |
| <strong>淨收入（虧損）</strong> | (7.24 億美元) | (13.7 億美元) | (21 億美元) | (4.26 億美元) |</p>
</div><p>Data source: Plug Power. YOY = Year-over-year.</p>
<div class="lb-trans"><p>數據來源：Plug Power。同比 = 年比年。</p>
</div><p>In 2024, Plug's revenue fell as it lapped those acquisitions and the macro headwinds curbed the market's appetite for new hydrogen charging projects. But in 2025, its revenue rose again, and it narrowed its losses as the hydrogen market stabilized. Its electrolyzer sales -- which rose 230% year over year in the first half of 2025 and accounted for 18% of its top line -- are notably offsetting its slower sales of fuel cells and declining sales of charging systems. That's because more companies are installing its electrolyzers to comply with decarbonization initiatives and earn government subsidies for green hydrogen projects.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2024 年，Plug 的收入下降，因為它在收購後面臨宏觀逆風，抑制了市場對新氫充電項目的需求。但在 2025 年，其收入再次上升，虧損縮小，因為氫市場趨於穩定。其電解槽銷售在 2025 年上半年同比增長 230%，佔其總收入的 18%，顯著抵消了燃料電池銷售的放緩和充電系統銷售的下降。這是因為越來越多的公司安裝其電解槽，以遵守脱碳倡議並獲得政府對綠色氫項目的補貼。</p>
</div><p>As Plug's top-line growth stabilizes, it's ramping up production of green hydrogen at its plants in Texas and Georgia, and it launched a joint venture with <strong>Olin</strong> to build a new hydrogen liquefaction plant in Louisiana. That increased scale, along with its increased pricing power, should boost its gross margins. As for its operating margins, it recently launched &#34;Project Quantum Leap&#34; -- a new cost-cutting initiative aimed at trimming its annual expenses by up to $200 million -- to re-size its business.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着 Plug 的收入增長趨於穩定，它正在加大在德克薩斯州和喬治亞州工廠的綠色氫生產，並與 <strong>Olin</strong> 合作在路易斯安那州建設新的氫液化工廠。這種規模的擴大，加上其定價能力的增強，應該會提升其毛利率。至於其運營利潤率，它最近啓動了 “量子飛躍計劃”——一項新的成本削減計劃，旨在將年度支出削減多達 2 億美元，以重新調整其業務規模。</p>
</div><h2>Could Plug Power deliver life-changing gains?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Plug Power 能否帶來改變生活的收益？</h2>
</div><p>The past few years were challenging for Plug Power, but analysts expect its revenue to rise 13% in 2025, 24% in 2026, and 22% in 2027 as the hydrogen market expands again. Its new $1.66 billion loan guarantee from the U.S. Department of Energy (DOE) and the Trump Administration's extension of tax credits for the hydrogen industry through 2027 should keep it solvent as it gradually narrows its net losses.</p>
<div class="lb-trans"><p>過去幾年對 Plug Power 來説充滿挑戰，但分析師預計其收入在 2025 年將增長 13%，在 2026 年增長 24%，在 2027 年增長 22%，因為氫市場再次擴張。美國能源部（DOE）新批准的 16.6 億美元貸款擔保以及特朗普政府對氫產業税收抵免的延長至 2027 年，應該能讓其保持償付能力，同時逐步縮小淨虧損。</p>
</div><p>Grand View Research expects the green hydrogen market to expand at a compound annual growth rate (CAGR) of 38.5% from 2025 to 2030, so Plug Power could have plenty of room to grow. With a market cap of $4.6 billion, its stock still looks reasonably valued at 5 times next year's sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>Grand View Research 預計，綠色氫市場將在 2025 年至 2030 年間以 38.5% 的複合年增長率（CAGR）擴張，因此 Plug Power 可能有很大的增長空間。以 46 億美元的市值計算，其股票在明年的銷售額的 5 倍的估值下仍顯得合理。</p>
</div><p>Assuming Plug Power matches analysts' estimates through 2027, continues to grow its revenue at a robust CAGR of 20% for the next 18 years, and trades at a more generous 10 times sales by the final year, its market cap could rise nearly 63 times to $288 billion over the next 20 years.</p>
<div class="lb-trans"><p>假設 Plug Power 能夠達到分析師的預期，直到 2027 年繼續以 20% 的強勁複合年增長率增長收入，並在最後一年以 10 倍的銷售額交易，其市值在未來 20 年內可能會接近 2880 億美元，增長近 63 倍。</p>
</div><p>That would certainly be a life-changing gain, but it would require the company to successfully break out of its niche, scale up its business, and generate stable profits. If you think it can check all of those boxes, it might be worth nibbling on today as a speculative hydrogen play.</p>
<div class="lb-trans"><p>這無疑將是改變生活的收益，但這需要公司成功突破其細分市場，擴大業務規模，併產生穩定的利潤。如果你認為它能夠滿足所有這些條件，那麼今天作為一項投機性的氫投資可能值得一試。</p>
</div>

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