摩根大通 Q3 利潤超預期，投行收入激增 16%，交易業務創紀錄

週二美股盤前，摩根大通發佈三季度財報，財報顯示，經調整後營收 471.2 億美元，超出預估 454.8 億美元；利潤 144 億美元，同比增長 12%，超過分析師預測的 137 億美元；每股收益 5.07 美元，同比增長 16%；有形資產回報率 (ROTCE) 達到 20%，較去年同期的 19% 顯著提升。

淨利息收入 240 億美元，略低於預期的 241 億美元。摩根大通將全年淨利息收入預期從 7 月份的約 955 億美元上調至約 958 億美元。

具體業務方面，投行業務全面復甦，費用收入 26 億美元，同比大增 16%；全球投行費用排名第一，市場份額 8.7%；ECM 和 M&A 活動明顯回暖；交易業務創歷史新高，收入 89 億美元，同比激增 25%，創 Q3 歷史紀錄；固收交易增長 21%，股票交易暴漲 33%。

不過，信貸成本壓力有所上升，信貸損失準備金 34 億美元，淨沖銷 26 億美元；淨準備金增加 8.1 億美元，主要集中在消費者業務。但資本充足率穩健，CET1 比率 14.8%(標準法)，14.9%(高級法)；賬面價值每股 124.96 美元，同比增長 9%。

摩根大通 CEO 戴蒙表示，所有業務都 “表現良好”，並表示該銀行受益於交易和投行業務的反彈。美國經濟總體保持韌性，不確定性的程度仍在上升，出現了一些疲軟的跡象，尤其是在就業增長方面。

投行收入的 16% 增長無疑是本季度最亮眼的數據。在 ECM 和 M&A 活動復甦的推動下，摩根大通重新鞏固了其全球投行老大的地位，8.7% 的市場份額領先同業。

不過，這種復甦更多依賴於市場環境的改善，而非結構性變化。CEO 戴蒙也坦承，當前仍面臨"複雜地緣政治條件、關税和貿易不確定性"等挑戰，這些因素隨時可能逆轉投行業務的回暖趨勢。

更值得注意的是，交易業務創歷史新高，收入 89 億美元，同比激增 25%，固收交易 21% 的增長和股票交易 33% 的暴漲主要受益於市場波動和客户活動增加。

然而，交易收入的高波動性意味着這種表現很難持續複製，特別是在市場趨於平靜時。

消費者和社區銀行 (CCB) 業務方面，借記卡和信用卡支出增長了 9%。

業務表現呈現分化格局。一方面，淨收入 50 億美元同比增長 24% 看似強勁，但更深層的數據顯示增長動力正在減弱。平均貸款僅同比增長 1%，信用卡服務淨沖銷率攀升至 3.15%，反映出消費者信貸質量的邊際惡化。

特別值得關注的是，信貸損失準備金達 25 億美元，其中信用卡業務準備金增加 5.5 億美元。這一趨勢與美聯儲降息週期形成鮮明對比，暗示銀行對經濟前景的謹慎態度。

20% 的有形資產回報率 (ROTCE) 是本季度的另一大亮點，顯著超越了大多數同業水平。

然而，這一表現很大程度上受益於交易收入的異常強勁和投行業務的週期性復甦。更為可持續的指標是，淨息差繼續承壓，除市場業務外的淨利息收入同比持平，反映出利率環境變化對傳統銀行業務的衝擊。

在資本回報方面，摩根大通本季度回購了 80 億美元股票，過去 12 個月淨支付比例達 73%。這種激進的資本返還策略固然提升了每股收益，但也引發了對未來增長投資不足的擔憂。

市場此前對大型銀行 Q3 業績普遍持謹慎態度，主要擔憂淨息差壓縮和信貸成本上升。摩根大通的業績在一定程度上緩解了這些擔憂，但真正的預期差在於交易業務的超預期表現。89 億美元的交易收入不僅創造了 Q3 歷史紀錄，更重要的是展現了該行在市場波動中的盈利能力。

然而，投資者需要理性看待這種"超預期"。交易收入的高波動性意味着下個季度可能面臨均值迴歸的壓力。更為關鍵的是，當前的強勁表現很大程度上依賴於宏觀環境的配合，而戴蒙反覆強調的不確定性因素隨時可能成為業績拖累。