<p>當市場普遍預期奢侈品巨頭 LVMH 將交出又一份平淡的成績單時，該公司卻在第三季度意外地踩下了增長的油門。</p>
<p>10 月 14 日，LVMH 發佈財報，第三季度集團在 2025 年第三季度實現了 1% 的有機收入增長，達到 182.8 億歐元，雖然增幅微弱，但成功終結了連續兩個季度的下滑，並顯著優於分析師預期的 “零增長”。具體財報要點如下：</p>
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<li><strong>財務表現：第三季度有機收入增長 1% 至 182.8 億歐元，結束連續兩個季度下滑，超出分析師預期；前九個月收入 581 億歐元，同比下降 4%.</strong></li>
<li><strong>核心業務進展</strong>：時裝皮具業務第三季度下滑 2%（好於預期-3.48%），香水化妝品增長 2%，精品零售（含絲芙蘭）強勁增長 7%。</li>
<li><strong>地區表現分化</strong>：中國所在的亞洲其他地區第三季度增長 2%，美國增長 3%，而日本下滑 13%，歐洲受匯率影響下降 2%。</li>
</ul>
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<p>好於預期的財報後，路威酩軒集團 ADR 股價飆升超 8%。而古馳所有者開雲集團漲 5.67%、愛馬仕國際和卡地亞所有者歷峯集團的 ADR 也上漲 4%，因為路威酩軒集團通常被視為行業領頭羊。</p>
<p style="text-align: center"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bf3e38a1-c745-43ba-bbd1-c0866a57f50d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="849" height="590" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bf3e38a1-c745-43ba-bbd1-c0866a57f50d.png"/>（LVMH 股價帶動奢侈品板塊普漲）</p>
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<h2 id="681e9580">核心業務的結構性挑戰</h2>
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<p><strong>首先必須關注的是集團的利潤引擎——時裝與皮具部門。</strong>該部門擁有 Louis Vuitton 和 Dior 等王牌，貢獻了集團超過三分之二的利潤。</p>
<p>第三季度該部門收入 85 億歐元，同比下降 2%，分析師們此前普遍預測該部門將下滑 4%，-2% 的實際表現被市場解讀為一種 “韌性”。</p>
<p>前九個月該部門收入 276.1 億歐元，相比去年同期的 299.2 億歐元下滑了 8%。</p>
<p>同時，LVMH 正在進行一場大規模的創意 “換防”，Dior、Fendi、Celine、Loewe 等品牌紛紛任命新的創意總監，新設計師的首秀獲得了不錯的反響，但能否轉化為持續的商業成功，仍需時間檢驗。</p>
<p>真正為整體增長提供支撐的，是其他業務部門的出色表現。<strong>精品零售部門第三季度有機增長 7% 至 39.9 億歐元，主要得益於絲芙蘭的強勁表現。</strong></p>
<p><strong>就連連續低迷兩年半的葡萄酒與烈酒部門</strong>，也受益於美國市場香檳補庫存和桃紅葡萄酒的銷售，意外地實現了 1% 的增長，徹底扭轉了預期的-3% 下滑。</p>
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<h2 id="b22cca64">中國市場：復甦還是迴光返照？</h2>
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<p>中國市場的表現成為了本季度財報的關鍵看點。</p>
<p>LVMH 在包括中國在內的亞洲其他地區實現了 2% 的增長，這與上半年 9% 的跌幅形成鮮明對比。CFO Cecile Cabanis 在分析師電話會議中表示：</p>
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<p>儘管宏觀經濟環境充滿挑戰，但公司在中國看到了令人鼓舞的需求。</p>
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<p>分析認為當前中國地區的復甦勢頭能否在不確定的宏觀經濟背景下持續，是決定奢侈品行業走向的關鍵。與此形成鮮明對比的是其他主要市場的分化：</p>
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<li>美國市場（+3%）表現穩健，顯示出本地需求的韌性。</li>
<li>歐洲市場（-2%）則因遊客消費回落和匯率波動而陷入疲軟。</li>
<li>日本市場（-13%）的大幅下滑主要是因為去年同期日元疲軟吸引了大量遊客消費，從而形成了極高的比較基數。</li>
</ul>
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<h2 id="9b142054">警惕前路，挑戰並未消失</h2>
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<p>儘管第三季度財報帶來意外驚喜，但投資者不應過於樂觀。</p>
<p>LVMH 的 CFO Cabanis 的表態頗為微妙。<strong>她提醒投資者第四季度的比較基數將更具挑戰性，但 2026 年的比較基數會相對容易一些</strong>。這種表述實際上是在為可能的業績波動做預期管理。</p>
<p>此外，宏觀層面的壓力依然存在。第三季度強勁的歐元給公司帶來了高達-5% 的匯率負面衝擊，直接侵蝕了以歐元計價的報告收入。如果這一趨勢持續，將繼續對未來的財務報表構成壓力。</p>
<p>分析認為，儘管第三季度的數據顯示了一定的韌性，但投資者仍需對 LVMH 的復甦前景保持審慎態度。畢竟，1% 的增長率在奢侈品行業的黃金時代幾乎可以忽略不計，而核心業務的持續疲軟更是不容忽視的警示信號。</p>
<p>從更長遠的角度看，LVMH 面臨的挑戰不僅僅是短期的市場波動。<strong>奢侈品行業正在經歷結構性調整，消費者行為的變化、地緣政治的不確定性、以及新興市場增長放緩都是需要應對的長期問題。</strong></p>

路易威登(ADR)

<p>LVMH 第三季度實現 1% 有機收入增長至 182.8 億歐元，終結連續兩季下滑。時裝皮具業務下滑 2% 但好於預期，精品零售絲芙蘭增長 7% 表現強勁。中國市場實現 2% 增長，扭轉上半年 9% 跌幅。財報發佈後 ADR 飆升超 8%，帶動整個奢侈品板塊上漲，開雲集團 ADR 漲 5.67%，歷峯集團 ADR 也上漲 4%。</p>

- LVMH 第三季度實現 1% 有機收入增長，達到 182.8 億歐元。  
- 時裝皮具部門收入下降 2%，但好於預期，精品零售增長 7%。  
- 投資者需警惕未來挑戰，宏觀經濟壓力依然存在。  

LVMH 三季度營收意外增長 1%，絲芙蘭表現搶眼，ADR 大漲 8% | 財報見聞