博通與 OpenAI 的深度合作，是一場高風險與高回報並存的豪賭。
週一華爾街見聞撰文，市場傳出博通將為 OpenAI 開發大量芯片及計算系統的消息，推動其股價週一飆升近 10%。這項協議是 OpenAI 與包括英偉達、AMD 在內的全球頂級 AI 芯片供應商達成的一系列採購計劃中的一部分。
據報道，OpenAI 計劃投入數十億美元，用數十萬顆芯片填充數據中心，其總耗電量將達到 26 吉瓦，這一數字足以讓紐約市夏季的峯值用電需求相形見絀。然而，這僅僅是 OpenAI 首席執行官 Sam Altman 向員工透露的未來八年建設計劃的十分之一。
然而，關鍵問題在於，OpenAI 將如何為此買單尚不明朗。這家 AI 領域的明星初創公司今年的預計收入約為 130 億美元，雖已相當可觀，但遠不足以支撐 Altman 所描繪的龐大支出。該公司已告知投資者，預計到 2029 年才能實現盈利。
對博通而言，這意味着它將大量資源押注於一個充滿不確定性的客户。
<h2 style="text-align: left">豪賭背後的潛在回報與風險</h2>
對於博通而言，與 OpenAI 的合作描繪了巨大的商業前景，但也伴隨着對等的風險。
Bernstein Research 分析師 Stacy Rasgon 週一估計，該交易有望在未來三到四年內為博通帶來 “遠超 1000 億美元” 的額外收入。
OpenAI 的敍事邏輯是，人工智能將實現指數級增長，如今因畏懼風險而猶豫不決的競爭者，未來終將被淘汰。Altman 已討論通過新的融資工具為其雄心提供資金，而這日益依賴於大規模的債務。
但對博通來説，這本質上是對一個高風險客户的巨大押注。外界有理由懷疑，Altman 的宏偉目標最終能否實現。如果 OpenAI 的增長未能達到預期，博通將面臨直接衝擊。
相較於英偉達或 AMD，博通在這場賭局中的投入甚至更大，因為其合作的定製化性質決定了更高的成本。更關鍵的是，一旦 OpenAI 的業務陷入困境，這些專門為其開發的系統將很難轉移給其他客户使用。
博通首席執行官 Hock Tan 在近期與分析師 Stacy Rasgon 的討論中坦言，雖然開發大型 AI 系統將提振公司盈利，但也會稀釋其毛利率，儘管他並未透露具體幅度。
從這個意義上説，博通對 OpenAI 的押注甚至比英偉達或 AMD 更大。
<h2 style="text-align: left">競爭加劇與估值難題</h2>
儘管與 OpenAI 的合作看似風光，但博通在其定製芯片業務領域正面臨日益激烈的競爭，其高企的估值也令部分市場人士感到困惑。
英偉達和 AMD 仍在積極爭奪 OpenAI 的訂單，這可能引發價格戰，從而進一步擠壓博通的利潤空間。
一個值得警惕的信號是，博通定製芯片業務的核心客户谷歌，已經開始與中國台灣的聯發科合作開發定製 AI 芯片。
博通的股價目前約為其明年預期收益的 40 倍。在一定程度上，這得益於 CEO Hock Tan 在提升效率和榨取利潤方面的卓越往績，他將博通打造成一個盈利持續增長、整體毛利率超過 70% 的綜合性企業。
但難以解釋的是，今年大部分時間裏，博通的遠期市盈率一直高於英偉達。後者是 AI 芯片領域遙遙領先的市場領導者，並擁有更廣泛的客户基礎。
分析認為，與 OpenAI 的綁定或許能為博通未來數年的銷售增長奠定基礎，但考慮到 OpenAI 的宏大願景仍缺乏清晰的財務模型支撐，投資者不應將其視為一筆穩賺不賠的買賣。

博通

博通與 OpenAI 合作開發定製芯片和 AI 基礎設施面臨高成本風險。如果 OpenAI 出現問題，相關係統難以轉移給其他客户。博通 CEO Hock Tan 承認，雖然開發大型 AI 系統能提升盈利，但會稀釋毛利率，具體幅度未透露。相比英偉達和 AMD，博通對 OpenAI 的押注風險更大。

- 博通與 OpenAI 合作開發芯片，股價上漲近 10%。  
- OpenAI 計劃投入數十億美元，未來八年建設需 26 吉瓦電力。  
- 博通面臨高風險客户，競爭加劇可能影響利潤空間。

與 OpenAI 深度綁定，博通在陪 Altman 進行一場 “AI 豪賭”