智通財經 APP 獲悉，申萬宏源發佈研報稱，據統計局數據，2025 年 1-8 月累計全國原煤產量 31.65 億噸，同比增加 2.8%。受產能核查文件及安監趨嚴影響，預計四季度產量不會大規模釋放。25Q3 動力煤、焦煤價格環比均回升。標的方面，重點推薦低估值彈性標的山西焦煤 (000983.SZ) 等；看好旺季需求回升帶動動力煤價格持續反彈，推薦穩定經營高分紅高股息標的中國神華 (601088.SH) 等；此外，建議關注動力煤彈性標的晉控煤業 (601001.SH)。<h2>申萬宏源主要觀點如下：</h2>供給端，國內原煤產量增長，但煤炭進口量同比下降據統計局數據，2025 年 1-8 月累計全國原煤產量 31.65 億噸，同比增加 2.8%。據海關總署數據，2025 年 1-9 月累計進口煤炭 3.5 億噸，同比下降 11.1%。受產能核查文件及安監趨嚴影響，預計四季度產量不會大規模釋放。25Q3 動力煤、焦煤價格環比均回升據中國煤炭市場網數據，2025 年第三季度港口 5500 大卡動力煤現貨均價約為 673 元/噸，同比 24Q3 的 848 元/噸下跌約 20.66%，環比 25Q2 的 630 元/噸上升約 6.75%。山西產主焦煤京唐港庫提價 2025 年第三季度均價為 1564 元/噸，同比 24Q3 下跌 17.23%、環比 25Q2 上漲 19.09%。預計煤炭行業重點公司 2025 年三季報業績情況如下業績超預期的公司有 4 個：中國神華 (2025Q1-3eps1.97，YOY-15.01%；三季度煤炭產銷量增長)、陝西煤業 (1.29，-21.46%；煤炭產量同比增長，煤價上漲)、山煤國際 (0.64，-38.99%；三季度量價齊升)；電投能源 (1.91，-2.39%，公司煤炭長協佔比高售價較穩定，且受益於電解鋁價格上漲)。業績基本符合預期的公司有 9 個：中煤能源 (0.89，-18.92%，三季度煤價回升、成本管控較好)；兗礦能源 (2025Q1-3eps0.70，YOY-48.67%；三季度國內、國際煤價反彈，銷售庫存增加銷量)；潞安環能 (0.68，-27.33%；煤價下跌，但成本管控較好)；山西焦煤 (0.25，-49.45%；焦煤價格下跌)；淮北礦業 (0.51，-68%；產銷量下降、焦煤價格下跌)；華陽股份 (0.28，-43.36%，產地煤價下跌，但七元礦投產、榆樹坡核增，因此公司 25 年產量增長)、晉控煤業 (0.74，-42.84%；產地煤價下跌)、平煤股份 (0.15，-82.28%；焦煤價格下跌)；新集能源 (0.51，-26.52%；成本管控帶來煤炭毛利降幅較小，發售電量增長)。低於預期的公司有 1 個：陝西黑貓 (2025Q1-3eps 為-0.32，YOY-3.82%；焦炭價格階段性承壓)。標的方面重點推薦低估值彈性標的山西焦煤 (000983.SZ)、淮北礦業 (600985.SH)、潞安環能 (601699.SH)、兗礦能源 (600188.SH)；看好旺季需求回升帶動動力煤價格持續反彈，推薦穩定經營高分紅高股息標的中國神華 (601088.SH)、陝西煤業 (601225.SH)、中煤能源 (601898.SH)；此外，建議關注動力煤彈性標的晉控煤業 (601001.SH)、華陽股份 (600348.SH)、特變電工 (600089.SH)、山煤國際 (600546.SH)。風險提示宏觀經濟超預期下滑、煤炭需求低於預期；國際煤價超預期下跌。

山西焦煤

中國神華(ADR)

中國神華

晉控煤業

申萬宏源發佈研報指出，2025 年 1-8 月全國原煤產量 31.65 億噸，同比增加 2.8%。預計四季度產量不會大規模釋放。動力煤、焦煤價格環比回升，推薦低估值標的山西焦煤及高分紅標的中國神華，關注晉控煤業。供給端原煤產量增長，但煤炭進口量同比下降 11.1%。預計煤炭行業重點公司 2025 年三季報業績超預期。

申萬宏源：煤價回升 看好四季度煤企業績進一步修復

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