智通財經 APP 獲悉，招商證券國際發佈研報稱，短期來看，四季度先抑後揚。在缺乏增量利好的情況下，港股可能延續震盪態勢。然而，後續邊際利好因素有望累積，驅動港股上漲：以 AI 為代表的中國科技業蓬勃發展，不斷取得創新突破；中美關税問題有望得迎刃而解；中共四中全會討論 “十五五” 規劃，增量產業政策有望帶來預期改善、提振風險偏好；美聯儲降息預期持續強化，有利於外資流入港股。配置策略上，四進攻 (有色、科技、電力、保險)+ 兩底倉 (困境反轉、紅利) 。<h2>招商證券國際主要觀點如下：</h2>市場因素：基本面、政策、流動性和估值的邊際利好較多，有力支撐港股基本面上，雖然中國宏觀經濟繼續邊際放緩，處於通縮週期，但以科技為代表的新經濟強勁增長 (半年報盈利增速 31.7%)，對股市有較強支撐。政策上，美國對華關税威脅升級，但風波或僅為短期擾動，構成典型 TACO 交易。中美科技、經貿競爭在長期不可避免，但雙方都握有籌碼，鬥而不破，後續緩和可能性大。預期人民幣幣值維持穩定，為投資中國資產奠定穩定條件。預計四中全會後，將有更多舉措強調財政政策和貨幣政策的有效落地。“十五五” 規劃將在科技創新、國家安全、擴大內需和 “反內卷” 等方面出台增量政策，提振市場風偏。流動性方面，美國通脹已趨於温和，就業問題是政策核心，“預防式降息” 勢在必行。美國政府關門強化降息預期。預計 4Q 美聯儲降息 2 次，明年降息 3 次，每次 25bps，外資淨流入港股市場趨勢明確，但過程可能曲折。南向增量資金尚處於持續入市進程中，有望繼續發揮支撐作用。港股處於估值窪地。核心觀點：先抑後揚，震盪後打開上行空間；中長期延續上行趨勢短期來看，四季度先抑後揚。在缺乏增量利好的情況下，港股可能延續震盪態勢。然而，後續邊際利好因素有望累積，驅動港股上漲：以 AI 為代表的中國科技業蓬勃發展，不斷取得創新突破；中美關税問題有望得迎刃而解；中共四中全會討論 “十五五” 規劃，增量產業政策有望帶來預期改善、提振風險偏好；美聯儲降息預期持續強化，有利於外資流入港股。結構上，繼續重點推薦科技/AI 及互聯網、有色金屬等方向。中長期展望更為樂觀。隨着供需格局改善，中國經濟週期有望迎來景氣拐點。科技產業的資本開支和研發投入將逐步轉化為企業盈利，成為新的增長引擎。在美聯儲降息週期開啓後，中美政策&#34;雙寬鬆&#34;共振，南向資金和外資將持續流入。未來基本面改善，盈利預期上修疊加估值修復將驅動港股中長期上行，呈現慢牛趨勢。市場風格：大小盤均衡，成長佔優；結構市特徵明顯風格上，中國剩餘流動性上行，有利於小盤股；外資流入，有利於大盤股，兩種力量均勢作用下，大小盤風格趨於均衡。結合經濟週期探底和美債利率向下判斷，成長風格相對佔優。配置策略：四進攻 (有色/科技/電力/保險)+ 兩底倉 (困境反轉/紅利)結構配置上，建議採取&#34;四進攻 + 兩底倉&#34;的策略：&#34;四進攻&#34;聚焦彈性品種。有色金屬：美元貶值、低利率和流動性三重驅動。黃金還受全球地緣政治風險上升帶來的避險需求和央行購金驅動。銅礦受益於供給收縮、新產業爆發拉動需求增長。科技股：中國 AI 產業日新月異，景氣度高。成為新的增長引擎，並有望繼續取得突破。人形機器人、自動駕駛等高端製造方興未艾。電力：AI 革命的&#34;賣鏟人&#34;。短期看可控核聚變等主題和美股映射；中期看設備出口；長期看發電及電網建設。保險：股市上漲帶來的權益投資收益改善，港股保險估值顯著低於 A 股。&#34;兩底倉&#34;適合長線佈局和避險。&#34;困境反轉&#34;策略：以必需消費為代表，經歷 4 年困境後，初現供需拐點。估值卻仍處歷史最低 20% 分位。競爭優勢突出的龍頭還可提高市佔率和利潤率實現α式增長。高股息策略：恒生高股息率指數股息率 6.29%，分紅能力穩定。在南向資金日益增長的&#34;固收 +&#34;產品需求帶動下，居民存款&#34;被動搬家&#34;，紅利股配置需求持續旺盛。風險提示1) 美聯儲貨幣政策；2) 流動性大幅波動；3) 宏觀數據及業績；4) 地緣政治；5) 黑天鵝事件。

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招商證券國際發佈研報指出，港股在四季度可能經歷先抑後揚的走勢，儘管短期內缺乏增量利好，但邊際利好因素有望累積，推動港股上漲。主要因素包括中國科技業的創新突破、中美關税問題的緩解、政策預期改善及美聯儲降息預期。建議配置有色、科技、電力和保險等行業，同時關注困境反轉和紅利策略。

- 招商證券國際預測四季度港股先抑後揚，震盪態勢可能延續。  
- 邊際利好因素如科技發展和中美關税緩解將驅動港股上漲。  
- 配置策略建議聚焦科技、有色等領域，展望中長期樂觀。

招商證券國際：港股邊際利好積聚 AI 與有色共舞