智通財經 APP 獲悉，國信證券發佈研報稱，予上美股份 (02145)“優於大市” 評級，預計公司 2025-2027 年實現歸母淨利潤 11.07/13.88/17.02 億元，EPS 為 2.78/3.49/4.27 元/股。綜合考慮絕對估值及相對估值，給予公司目標價為 104.5-120.9 港元/股。整體來看，公司作為國貨美妝龍頭，依託機制包容性、研發深入性與渠道多元性的底層能力，一方面通過主品牌韓束以套盒破圈、全品類擴容鞏固業績基本盤，另一方面藉助多品牌精準切入中高端母嬰、防脱洗護等細分賽道貢獻業績增量。報告中稱，化妝品行業自疫情後進入平穩增長階段，渠道紅利萎縮的同時，新品牌仍層出不窮，導致行業競爭持續激烈，單一產品的增長生命週期持續縮短。在此背景下，平台化運營能力成為美妝企業突破增長瓶頸的關鍵，通過搭建能夠緊密圍繞消費者需求為核心的組織架構，靈活應對市場變化，並逐步構建多品牌/品類持續迭代的業務矩陣。曾經的上海家化、珀萊雅，以及當前的上美，均是通過搭建了這樣一套平台化體系，實現了穿越行業波動週期的可持續增長。目前公司已在渠道、研發、營銷等方面實現了可複用的底層能力，從而形成多品類和多品牌的平台化發展態勢。其中主品牌韓束從紅蠻腰套盒 (2023 年 8 個月蟬聯抖音美妝榜首) 切入，並自去年推出 X 肽面霜實現大單品突破，同時向洗護 (控油洗髮水抖音爆款榜 TOP1)、男士 (2025H1 核心精華抖音銷量 TOP1)、彩妝 (紅運系列) 擴容品類。同時多品牌精耕細分賽道：一頁 (中高端母嬰，24 年營收 3.76 億元，618 平台增速超 100%)、極方 (防脱洗護，25 年 7 月自播 GMV 超 1000 萬元)、聚光白 (院線級 PDRN 成分，25 年 8 月 GMV 破 5000 萬元)、安敏優 (敏感肌，25 年 8 月 GMV1700 萬元)，共同構建了公司多品牌增長曲線。

上美股份

國信證券給予上美股份 “優於大市” 評級，目標價為 104.5-120.9 港元。預計公司 2025-2027 年歸母淨利潤將分別為 11.07 億、13.88 億和 17.02 億元，EPS 為 2.78、3.49 和 4.27 元/股。上美通過主品牌韓束和多品牌策略，鞏固業績並拓展中高端市場，適應化妝品行業競爭加劇的環境。

國信證券：予上美股份 “優於大市” 評級 目標價 104.5-120.9 港元

國信證券：予上美股份 “優於大市” 評級目標價 104.5-120.9 港元