人工智能的熱浪正在席捲全球資本市場——但這股熱浪究竟會孕育新的科技巨頭，還是釀成又一場泡沫？
據英國《金融時報》最新報道，全球十家尚未盈利的 AI 初創公司在過去 12 個月內估值合計暴增近 1 萬億美元，創下史上最快的財富膨脹速度。
這十家企業包括 OpenAI、Anthropic、xAI、Perplexity、Scale AI、Safe Superintelligence、Thinking Machines Lab、Figure AI、Anysphere 和 Databricks。今年以來，它們共同吸引了超過 2000 億美元的風險投資資金，佔美國 VC 全年投資總額的三分之二。
然而，它們幾乎全部處於虧損狀態。
<h2>VC 一年燒掉 2000 億美元，押注 AI</h2>
2025 年的風險投資圈，已經徹底被 AI 點燃。
PitchBook 數據顯示，美國 VC 今年在 AI 上的投入將超過 2000 億美元，遠超 2021 年 “軟件即服務（SaaS）” 泡沫期的 1350 億美元。相比之下，2000 年互聯網泡沫頂峯時，投向互聯網公司的資金僅為 105 億美元（摺合通脹後約 200 億美元）。
General Catalyst 首席執行官赫曼特·塔尼賈直言：“當然這是泡沫。泡沫是好事，它讓資本和人才聚集在新趨勢上——雖然會帶來混亂，但也孕育改變世界的公司。”
<h2>“估值失真” 的 AI 獨角獸</h2>
在硅谷，一家年收入僅 500 萬美元的 AI 公司，如今要價高達 5 億美元估值，是收入的 100 倍。
一位頂級 VC 合夥人坦言：“即使在零利率時代，這類公司估值也只有 2.5 億到 3 億美元。現在的市場就像所有人都在假設自己投中的是下一個 OpenAI。”
這種 “押寶式” 投資邏輯背後，是集體的 FOMO（害怕錯過）情緒。Bessemer Venture Partners 的投資人薩米爾·多拉基亞説：“AI 是一種能給一切都 ‘多加一個零’ 的技術。”
<h2>“贏者通吃” 的預期</h2>
Coatue 資本合夥人盧卡斯·斯威舍認為，AI 的格局可能重演互聯網時代的規律——最終只有極少數公司勝出。
“那時候，谷歌和 Meta 幾乎壟斷了整個市場。這一輪，可能是 15 家公司，而不是 5 家。”
Salesforce 首席執行官馬克·貝尼奧夫更直白：“或許有 1 萬億美元的 AI 投資會被浪費，但最終 AI 會創造 10 倍的價值。科技創新的方式，一直是——把錢砸上去，看哪些能粘住牆。”
<h2>風險外溢：從初創到股市</h2>
如今，AI 私企的估值波動正開始影響公共市場。
在過去幾周裏，AMD、英偉達、博通和甲骨文等巨頭因與 OpenAI 合作而市值暴漲數千億美元。若這些 AI 初創公司資金鍊吃緊，連鎖反應或將拖累整個科技股板塊。
儘管 OpenAI 的年化收入已達 130 億美元，但與微軟、谷歌的競爭使其仍深陷燒錢大戰。訓練下一代模型的成本正以指數級上升，而盈利時間表依舊模糊。
《風險投資之道》作者塞巴斯蒂安·馬拉比將這一波熱潮概括為一句話：
<blockquote>
“如果我們能實現通用人工智能（AGI），這一切都值得；如果不能，那就全都不值。”
</blockquote>
投資人押注的，不僅是模型的算力，更是 Sam Altman 能否實現人類智能的複製。
<h2>盛世還是泡沫？</h2>
AI 或許真能開啓萬億美元級新市場，但眼下的資本狂歡，已帶上熟悉的味道——估值嚴重脱離盈利，故事先於事實。
是 “AI 盛世” 的序章，還是又一場 “泡沫神話” 的重演？
當所有人都相信未來只屬於少數 “AI 黑洞公司” 時，泡沫，也往往離破裂不遠。

OpenAI

特斯拉

這十家企業包括 OpenAI、Anthropic、xAI、Perplexity、Scale AI……今年以來，它們共同吸引了超過 2000 億美元的風險投資資金，佔美國 VC 全年投資總額的三分之二。然而，它們幾乎全部處於虧損狀態。

- 全球十家 AI 初創公司估值暴增近 1 萬億美元，吸引超 2000 億美元風險投資。  
- 這些公司幾乎全部虧損，市場對 AI 的投資熱潮引發泡沫擔憂。  
- AI 私企估值波動影響公共市場，科技股面臨連鎖反應風險。  

“AI 盛世” 還是 “AI 泡沫”？10 家 AI 獨角獸，估值 1 年增長 1 萬億，VC 一年投入超 2000 億美元，利潤為 0