《大行》花旗料美團上季經調整虧損 163 億人幣 降目標價至 117 元評級「中性」

花旗發表研報，指美團 (03690.HK) 上季食品外賣補貼金額料已見頂，進一步調整虧損假設。花旗料其第三季核心本地商務 (CLC) 及按需配送營運虧損分別 150 億及 200 億元人民幣，新業務虧損料維持於約 23.7 億元人民幣。

花旗對美團上季調整後營運虧損、EBITDA 虧損預測分別 173 億及 160 億元人民幣。花旗認為，美團競爭對手所預期的 10 月單位經濟效益 (UE) 改善趨勢更多歸因於訂單密度及營運效率提升，而非大幅削減補貼，雖然 2025 年第四季季節性疲軟暗示補貼減少，監於整體競爭格局仍激烈，預計第四季核心本地商務 (CLC)、按需配送虧損分別維持高位 79 億及 126 億元人民幣，同時新業務虧損預計為 26 億元人民幣，因 Keeta 擴張至巴西及更多海灣國家。

調整預測後，花旗以分類加總估值法計，將美團目標價從 133 港元降至 117 港元；維持「中性」評級，並預期短期壓力仍存。

雖然花旗對美團總收入預測修訂幅度不大，但對其 2025 至 2026 財年虧損假設有所上調，並將 2027 年利潤預測上調 2.2%。第三季度方面，花旗將美團核心本地商務虧損從先前 97 億元人民幣調整至 150 億元人民幣，將食品配送虧損從先前 141 億元人民幣上調至 192 億元人民幣，並將到店業務毛利率從之前的 29.1% 調低至 28.5%。

花旗預計，美團 2025 財年第三季總營收為 972.5 億元人民幣，意味按年增長 3.9%；經調整虧損 163 億元人民幣。市場共識預期收入 981 億元人民幣，經調整虧損 123 億元人民幣。