本文作者：董靜
來源：硬 AI
AI 行業的標杆產品 ChatGPT 面臨關鍵挑戰，歐洲付費用户增長或已停止，這揭示了一個重磅信號：AI 變現能力受到考驗。
10 月 17 日，據硬 AI 消息，德意志銀行在最新研報中稱，ChatGPT 在歐洲市場的消費者支出自今年 5 月以來幾乎陷入停滯，暗示這款 AI 浪潮的 “旗幟產品” 在吸引新付費用户方面或已觸頂。
儘管 OpenAI 首席執行官 Sam Altman 上週宣佈，ChatGPT 每週活躍用户已突破 8 億人，但德銀指出，其付費用户增長明顯放緩，收入增長與 Spotify、Netflix 等流媒體平台相比仍存在巨大差距。
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研報稱，在 OpenAI 估值高達 5000 億美元、接近 Netflix 市值的背景下，其收入規模和付費訂閲用户數量卻遠遠落後。這揭示了 AI 產業當前面臨的核心矛盾——技術影響力與商業盈利能力之間的巨大鴻溝。
德銀分析師 Jim Reid 表示：“AI 毫無疑問將改變世界、提升生產力，但盈利的路徑仍然模糊。真正的挑戰，不在算法，而在商業模式。”
<h2 style="text-align: left">歐洲市場增長信號轉弱</h2>
根據德意志銀行 dbDataInsights 團隊對法國、德國、意大利、西班牙和英國五大歐洲市場的追蹤數據，ChatGPT 的消費支出月度增長率自 2025 年 5 月起明顯放緩。
值得注意的是，雖然 2024 年 7 月和 8 月也曾出現類似的季節性放緩（當時歸因於學生用户暑期減少），但彼時 6 月增長強勁，9 月更出現顯著反彈。
相比之下，2025 年這兩個月的表現均顯平淡，未能重現去年的增長動能。
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分析指出，這一差異暗示當前的增長停滯可能並非簡單的季節性波動。儘管數據僅覆蓋部分歐洲市場而非全球，且仍可能存在數據波動，但這一趨勢無疑值得密切關注。
<h2 style="text-align: left">估值與營收的巨大落差</h2>
德意志銀行的對比分析揭示了 OpenAI 估值與實際業務規模之間的顯著差距。報告稱，
<blockquote>
<ul>
<li>Netflix市值與 OpenAI 預期估值（5000 億美元）相當，但其擁有超過 3 億全球訂閲用户，2025 年預計年收入達 450 億美元，市銷率為 12.5 倍。</li>
<li>音樂流媒體平台 Spotify市值 1440 億美元，擁有 2.76 億訂閲用户，預計年收入超過 170 億美元，市銷率為 7.3 倍。</li>
</ul>
</blockquote>
相比之下，根據 OpenAI 今年 4 月披露的數據，其全球付費訂閲用户僅約 2000 萬——這一數字與估值之間的落差極大。
德銀指出，OpenAI 的用户增長雖驚人（每週活躍用户已從 3 月底的 5 億人升至 8 億人），但 “如何將龐大流量轉化為持續付費訂閲者” 仍是商業化的最大挑戰。
研報指出，AI 工具在最初階段的增長往往依賴好奇心與免費用户的擴散效應，但進入付費階段後，留存率和持續價值將決定平台的商業上限。
投資者正高度關注 OpenAI 即將到來的收入披露週期。德銀認為，若付費增長持續停滯，AI 行業的估值體系可能面臨修正壓力。

OpenAI

德意志銀行

德銀研報顯示，ChatGPT 在歐洲市場消費支出自今年 5 月起停滯，付費用户增長或已觸頂。儘管每週活躍用户達 8 億，但僅 2000 萬付費用户，與 5000 億美元估值嚴重不符。德銀認為，若付費增長持續停滯，AI 行業的估值體系可能面臨修正壓力。

- ChatGPT 在歐洲市場的付費用户增長自 5 月以來幾乎停滯。  
- 德意志銀行指出，OpenAI 的估值與實際用户規模存在顯著差距。  
- 若付費增長持續停滯，AI 行業的估值體系可能面臨修正壓力。  

AI 的危險信號：ChatGPT 的歐洲付費用户增長或已停滯！