天風證券：反內卷背景下關注鈦白粉行業投資機會

智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，2024 年全球鈦白粉 CR4 為 44%，主要生產企業包括龍佰集團、科慕、特諾、泛能拓等。近年來多套海外裝置關停，為中國企業持續提升全球市佔率提供機會。2025 年 1-8 月，國內鈦白粉平均開工率為 70%，在出口與國內需求的雙重壓力下，行業庫存快速累積，鈦白粉價格下行趨勢顯著，截至 9 月 19 日，國內硫酸法鈦白粉產品價差為 5278 元/噸，為自 2006 年以來的最低值。“反內卷” 背景下，重點關注一體化佈局的龍頭企業，建議關注龍佰集團 (002601.SZ)。天風證券主要觀點如下：我國為全球最大的鈦白粉生產國，多套海外裝置關停為中國企業帶來發展機遇2000 年以來全球鈦白粉產能增量基本來自中國，中國是全球最主要的鈦白粉生產國，2024 年我國鈦白粉產能佔全球產能的比例為 56%。2024 年全球鈦白粉 CR4 為 44%，主要生產企業包括龍佰集團、科慕、特諾、泛能拓等。近年來多套海外裝置關停，為中國企業持續提升全球市佔率提供機會。我國鈦白粉供給格局 “一超 + 多強 + 長尾”，行業政策對能耗與工藝做出要求國內鈦白粉企業數量眾多，產能在 20 萬噸及以上的企業僅有八家，佔到國內總產能的 58%，其中龍佰集團以 151 萬噸產能位列第一，市佔率為 26%。《工業重點領域能效標杆水平和基準水平 (2023 年版)》、《產業結構調整指導目錄 (2024 年本)》對鈦白粉單位能耗及工藝做出要求，擁有低成本、成熟大型氯化法鈦白粉技術、聯產法工藝及能效標杆水平的鈦白粉企業更具發展優勢。鈦白粉內需與房地產強相關，外需仍存一定機遇天風證券發現，房屋開、竣工面積與國內鈦白粉表觀消費量存在正相關。自 2023 年 8 月以來，歐亞經濟聯盟、歐盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相繼對我國鈦白粉行業發起了反傾銷調查，但部分主要出口國鈦白粉需求對外依存度高、經濟增速可觀等因素仍留給我國鈦白粉外需一定機遇。鈦白粉行業價差目前處於歷史低位2025 年 1-8 月，國內鈦白粉平均開工率為 70%，在出口與國內需求的雙重壓力下，行業庫存快速累積，鈦白粉價格下行趨勢顯著，截至 9 月 19，國內硫酸法鈦白粉產品價差為 5278 元/噸，為自 2006 年以來的最低值。鈦白粉行業老舊產能佔比約 2 成2025 年 7 月 16 日，國家工信部等五部委發佈《關於開展石化化工行業老舊裝置摸底評估的通知》，湖南省跟進開展省內排摸。根據卓創資訊數據，我國鈦白粉行業 20 年以上產能佔比約為 19%。標的方面“反內卷” 背景下，重點關注一體化佈局的龍頭企業，建議關注龍佰集團 (002601.SZ)：1) 公司主營產品為鈦白粉、海綿鈦、鋯製品及鋰電正負極材料，其中，鈦白粉產能 151 萬噸/年，海綿鈦產能 8 萬噸/年，雙雙位居全球第一，已形成從鈦的礦物採選加工，到鈦白粉和鈦金屬製造，衍生資源綜合利用的綠色產業鏈公司。2) 公司是中國唯一貫通鈦全產業鏈的鈦白粉生產企業，掌握優質礦產資源及深加工能力，產品貫通鈦全產業鏈。公司擁有多處礦權，可確保為生產穩定供應鈦精礦。風險提示原材料價格波動風險、安全環保風險、海外經濟下行引發的景氣持續下行風險。

天風證券：反內卷背景下 關注鈦白粉行業投資機會

天風證券：反內卷背景下關注鈦白粉行業投資機會