智通財經 APP 獲悉，方正證券發佈研報稱，維持中國財險 (02328) 強烈推薦評級。公司保費增速穩健、COR 持續改善、風險減量治理成效顯著，負債端經營水平持續提升;公司 OCI 股票佔比較高積極把握結構化行情等，投資端亦持續改善，資產負債共振驅動 ROE 和估值提升。預計 25-27 年公司歸母淨利潤 452、475、498 億元，yoy+40.6%、+5.0%、+4.9%，當前股價對應 25-27E 的 P/B 為 1.30/1.20/1.12 倍。 <h2>方正證券主要觀點如下：</h2>事件：10/16 中國財險發佈三季報業績預增公告。預計前三季度實現歸母淨利潤 yoy+40%~+60%。9M25 利潤規模超 24 年全年且創歷史新高根據公司公告顯示，9M25 公司歸母淨利潤 374.5 億元～428 億元，yoy+40%~60%;其中 3Q25 單季歸母淨利潤 130 億元～183.5 億元，yoy+57.3%~122.1%，累計利潤規模創歷史新高，25 年前三季度利潤已經超過 24 年全年利潤規模 (321.6 億元);以 1H25 淨資產為基準，前三季度靜態 ROE 為 13.5%~15.4%，簡單年化 25E ROE 為 17.9%~20.5%。利潤高增預計得益於 COR 改善和權益市場上漲預計中國財險淨利潤高速增長得益於兩方面，①承保利潤顯著提升：3Q25 大災風險同比減弱、車險報行合一影響顯現、風險業務治理成效顯著等，預計 COR 同比將顯著改善 (3Q24 單季測算 COR 為 102.1%)，疊加保費穩健增長，預計承保利潤將同比高增推動利潤增長 (1H25 公司承保利潤 yoy+44.6%)。②權益市場上漲推動公司投資收益提升：公司股票 TPL 佔比相對較低 (1H25 佔比僅 25.6%) 但股票 + 基金佔投資資產比重達 14.5%(其中股票佔比 9.2%)，權益佔比較高，疊加公司優化配置結構，共同驅動公司投資收益規模提升。預計全年保費和 COR 將延續改善趨勢①保費增速有望在 4Q25 回暖：短期看，25 年 1-8 月財險公司保費收入 1.22 萬億元/yoy+4.7%(8 月單月 yoy+0.9%)，增速回落預計因上年高基數等影響，疊加短期非車險報行合一落地，增速或有壓力;但公司風險業務治理節奏提前、產品費率相對較低疊加 4Q25 農險等低基數，預計 4Q25 保費增速或有回暖。②COR 改善趨勢或將延續：大災風險減弱降低賠付率、各產品報行合一落地逐步改善費用率 COR 向好趨勢延續，推動承保利潤繼續提升。風險提示：權益市場波動、大災突發、非車險銷售不及預期。

中國財險

方正證券維持中國財險強烈推薦評級，預計公司保費增速穩健、COR 持續改善，風險治理成效顯著。預計 2025-2027 年歸母淨利潤分別為 452、475、498 億元，年增率為 40.6%、5.0%、4.9%。公司前三季度淨利潤預計同比增長 40%-60%，創歷史新高，主要得益於承保利潤提升和權益市場上漲。

方正證券：維持中國財險強烈推薦評級 預計全年保費和 COR 將延續改善趨勢

方正證券：維持中國財險強烈推薦評級預計全年保費和 COR 將延續改善趨勢