<p>美國區域銀行股價在週四遭遇暴跌，為自 2023 年 3 月硅谷銀行倒閉以來表現第二差交易日，隨後高盛交易員的客户諮詢量 “爆表”，投資者最關心三大核心問題。</p>
<p>危機源於 Zions Bancorporation 披露對兩筆貸款計提 6000 萬美元撥備並核銷 5000 萬美元，這筆損失相當於其 2025 年市場預期盈利的 5%。法庭文件顯示，這是繼 First Brands 和 Tricolor 之後，一個半月內曝光的第三起疑似欺詐案件，印證了摩根大通 CEO 戴蒙&#34;不止一隻蟑螂&#34;的警告。</p>
<p>高盛交易員 Mike Washington 在最新的每日市場總結中寫道，客户致電交易台詢問&#34;到底發生了什麼&#34;的數量處於高位。<strong>投資者聚焦這些貸款是如何通過審批流程、為何一個半月內曝光三起互不相關的疑似欺詐案件、小型銀行是否為刺激貸款增長而放鬆了承銷標準。</strong></p>
<p>市場焦慮也正從私募信貸領域蔓延至區域銀行，投資者紛紛拋售金融股，美國區域銀行集體下跌 7%，貨幣中心銀行下跌 3.9%，Zions 股價暴跌 13%，Jefferies 下跌 10.6%，Capital One 因信貸敞口下跌 6%，另類資產管理公司下跌 5%。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a82d8bd7-9d5c-4a94-8929-dbfe19e1205b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="500" height="302" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a82d8bd7-9d5c-4a94-8929-dbfe19e1205b.jpeg"/></p>
<p>高盛指出，僅因一個借款人的披露就引發如此劇烈的市場反應&#34;似乎有點瘋狂&#34;，但客户現在的説法是 “已經是三起了”。大量區域銀行尚未公佈財報，高盛金融專家 Christian DeGrasse 指出，<strong>在獲得答案之前，市場正對區域銀行的 NDFI（非存款類金融機構）貸款敞口保持高度警惕。</strong></p>
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<h2 id="10f7d43f">單筆損失引發連鎖反應</h2>
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<p>Zions Bancorporation 通過 8-K 文件披露，其 California Bank &amp; Trust 部門向兩家借款人發放的商業貸款出現違約。高盛分析顯示，這筆 5000 萬美元的核銷相當於該行核心一級資本的 7 個基點，約佔其 2025 年市場預期盈利的 5%。</p>
<p>文件顯示，銀行在內部審查中發現借款人和擔保人存在&#34;明顯虛假陳述和合同違約&#34;以及&#34;其他違規行為&#34;。銀行隨後發出的違約通知和加速清償要求未獲回應。Zions 已在加州對擔保人提起訴訟尋求全額追償，並計劃聘請外部律師進行獨立審查。</p>
<p>法庭文件顯示，Western Alliance Bank 也捲入針對同一借款人的訴訟，尋求追回 1 億美元。這一發現促使投資者迅速梳理其他區域銀行的 NDFI 貸款敞口，擔憂情緒在板塊內蔓延。</p>
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<h2 id="f98289a2">投資者最關心的三大核心問題</h2>
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<p>高盛交易台反饋顯示，市場並非擔心單一信貸事件的傳染風險，而是聚焦於三個更深層次的問題。</p>
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<p><strong>首先，這些貸款是如何通過審批流程的？</strong>這一質疑不僅針對區域銀行和商業銀行，也指向 Jefferies 等投資大行。該行當日舉行投資者日，部分投資者對管理層處理 First Brands 和 Point Bonita 風險敞口的方式表示不滿，Jefferies 股價下跌 10.6%。</p>
<p><strong>其次，為何一個半月內曝光三起互不相關的疑似欺詐案件？</strong>高盛指出，這是一個&#34;非常重要的問題&#34;，讓投資者感覺&#34;有些不對勁&#34;。這三起案件——Tricolor、First Brands 和最新披露的 Zions 借款人——均涉及不同的借款主體。</p>
<p><strong>第三，小型銀行是否為刺激貸款增長而放鬆了承銷標準？</strong>這一擔憂尤為令人不安，因為它符合投資者對整體信貸環境惡化的敍事。這些問題貸款主要來自 NDFI 貸款，該類貸款已日益成為區域銀行貸款增長的來源，通常佔貸款總額的 15% 左右。</p>
</blockquote>
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<h2 id="ndfi">NDFI 貸款成為關注焦點</h2>
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<p>高盛 Ryan Nash 在 2025 年第二季度手冊中的數據顯示，NDFI 貸款在區域銀行中佔比約 15%，但各行情況差異顯著。這類貸款涵蓋對非存款類金融機構的各類融資，包括私募信貸基金和消費信貸中介機構。</p>
<p>當日交易表現顯示，不同銀行的 NDFI 承銷質量存在巨大差異。大型銀行跑贏中小型和區域銀行約 300 個基點，部分案例中差距高達 1000 個基點。投資者強調，並非所有 NDFI 貸款都相同，不同銀行的承銷標準也存在差異。</p>
<p>目前市場關注的焦點集中在 NDFI 貸款中的私募信貸敞口，其次是消費信貸中介機構敞口。高盛指出，市場似乎處於&#34;發現階段&#34;，沒有人清楚究竟發生了什麼，但投資者對話的基調已明顯轉變為&#34;似乎有事情正在發生&#34;。</p>
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<h2 id="a5c6754">更多風險或在財報季暴露</h2>
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<p>高盛指出，雖然新增披露僅涉及一個借款人（儘管客户表示&#34;現在已經是三個了&#34;），但市場情緒已發生顯著轉變，普遍觀點從觀望轉向&#34;似乎確實有問題&#34;。</p>
<p>高盛交易員 DeGrasse 表示，&#34;這一切在單一借款人新增披露後顯得有些瘋狂&#34;，但客户對話的基調已明顯改變。ZION 已表示雖然相信這是孤立事件，但計劃聘請外部律師進行獨立審查。</p>
<p>目前仍有大量區域銀行尚未公佈財報，高盛預計 NDFI 貸款敞口將成為財報電話會議和信息披露的重點關注領域。高盛強調，並非所有 NDFI 貸款都相同，不同銀行的 NDFI 承銷標準也存在差異，這從今日各銀行股價表現的巨大差異中可見一斑。</p>
<p>市場正密切關注即將到來的財報季，以判斷這一信貸問題是個別現象還是更廣泛的系統性風險。</p>

高盛

<p>投資者聚焦這些貸款是如何通過審批流程、為何一個半月內曝光三起互不相關的疑似欺詐案件、小型銀行是否為刺激貸款增長而放鬆了承銷標準。市場正密切關注即將到來的財報季，以判斷信貸問題是個別現象還是更廣泛的系統性風險，高盛表示在獲得答案之前，市場正對區域銀行的 NDFI（非存款類金融機構）貸款敞口保持高度警惕。</p>

- 美國區域銀行股價暴跌，Zions Bancorporation 披露貸款損失引發市場恐慌。  
- 投資者關注貸款審批流程、疑似欺詐案件及小型銀行承銷標準。  
- NDFI 貸款成為焦點，市場情緒轉向對信貸問題的擔憂。  

美國區域銀行再陷危機，高盛直呼 “太瘋狂”，這是客户最關心的三個問題！