英偉達在 Blackwell 發佈 24 個月後會處於什麼位置？歷史告訴了我們什麼

大約一年前，英偉達(NVDA 0.86%) 正面臨其歷史上最大的時刻之一。這家人工智能（AI）芯片巨頭正在推出其新的 Blackwell 架構，首席執行官黃仁勳當時告訴 CNBC，這一系統的需求 “瘋狂”。公司在 2024 年 3 月宣佈了 Blackwell，而該年的第四季度是首次包含 Blackwell 收入的季度。

Blackwell 將是英偉達新常規的首次發佈：每年推出芯片或整個平台的更新。從那時起，這一新架構幫助英偉達的收益大幅增長，最近一個季度的 Blackwell 數據中心收入較前一個季度增長了 17%。在報告中，黃仁勳表示：“AI 競賽已經開始，而 Blackwell 是其核心平台。” 與此同時，英偉達的股票也反映了這一切，今年迄今已上漲 40%。

現在，合理的想法是想知道在這個故事發展過程中，英偉達會處於何種位置，例如，在 Blackwell 發佈後的 24 個月。歷史告訴我們什麼。

圖片來源：英偉達。

英偉達在 AI 領域的路徑

首先，讓我們考慮一下英偉達在 AI 市場的路徑。該公司一直是圖形處理單元（GPU）的強大製造商，但在早期，它主要將這些高性能芯片銷售給遊戲市場。隨着其用途變得更加廣泛，英偉達開發了 CUDA 並行計算平台以實現這一目標——然後，隨着 AI 潛力的出現，英偉達毫不猶豫地將重點放在這個令人興奮的市場上。

這被證明是一個絕佳的舉措，因為它幫助英偉達在 AI 芯片市場中佔據了領先地位——其 GPU 的質量和速度使其保持在這一位置。所有這些導致了多個季度的雙位數和三位數收入增長，以及銷售的高盈利能力——最近的毛利率通常超過 70%。

為了保持這一領導地位，英偉達承諾持續創新，承諾每年更新其芯片。該公司在大約一年前推出了 Blackwell，幾個月前又發佈了更新版 Blackwell Ultra。接下來計劃推出的是 Vera Rubin 系統，預計將在明年年底發佈。

從平台到平台

所有這些平台無縫協作，因此客户不必等待特定的平台，而是可以使用英偉達當前的系統，並在需要時輕鬆跟進最新的創新。不過，正如前面提到的，大型科技客户對最新系統的需求非常強勁——他們希望在 AI 競賽中獲勝，因此希望儘快獲得最佳工具。

那麼，在 Blackwell 發佈後的 24 個月，英偉達會處於何種位置？到目前為止的線索表明，收入將繼續以雙位數增長——華爾街的平均預期預計明年的收入將比今年增長 33%。隨着 Rubin 的發佈，客户對獲取最新 AI 技術的興趣持續增加，需求可能會增加。

但英偉達的股價呢？歷史提供了一些線索。在此之前，英偉達的主要最近發佈每兩年發生一次。我們可以回顧一下 2020 年 5 月 14 日的 Ampere 平台發佈和 2022 年 9 月 20 日的 Hopper 發佈。每次在接下來的 24 個月內，英偉達的股票都飆升了三位數。在 Ampere 發佈後的兩年內上漲了 120%，在 Hopper 發佈後的兩年內上漲了超過 700%。

NVDA 數據來源於 YCharts

歷史告訴我們什麼

歷史表明，英偉達的股票在 Blackwell 發佈後兩年內有望實現三位數的增長。如果我們將起點設為 Blackwell 收入的第一季度——該季度於 2025 年 1 月 26 日結束——我們可以看到，股票迄今已上漲約 30%。但英偉達仍有充足的時間來發布更多的 Blackwell 銷售，並有可能在 2027 年日曆年首月之前實現其股價的三位數增長。

舉例來説，從 2025 年初的水平上漲 100% 將使股價達到 284 美元，這將導致到 2027 年初市值達到 6.9 萬億美元。這符合我最近寫的一個情景，預測英偉達將在本十年末達到 10 萬億美元的市場價值。

當然，無法保證這一結果——任何負面的地緣政治或經濟新聞，甚至是意外問題如科技支出下降，都可能影響英偉達的收入和股價表現。但是，如果這些潛在風險沒有出現，歷史可能是正確的——英偉達的股票在 Blackwell 發佈後 24 個月可能會顯著上漲。