中國銀河證券：9 月挖機內外銷亮眼 海外礦山機械需求強勁

智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，國內開工率仍承壓，存量更新/機器替人/農田水利/城市改造等需求支撐小挖內銷持續增長，未來大型工程推進、新疆內蒙礦權開放有望推動中大挖回升。9 月工起增速較優，塔機降幅收窄，非挖回暖確定性增強。出口方面，9 月大挖出口高增，金銅價格繼續走高趨勢下，該行看好礦山機械景氣度持續。9 月北美歐洲小松挖機開工小時數增速較快，高端市場回暖趨勢更明確。基於內需穩健 + 海外歐美復甦&礦山需求強勁，推薦龍頭主機廠。

中國銀河證券主要觀點如下：

9 月挖機內外銷增速分別 +21.5%/+29%

據協會統計，(1) 挖掘機：9 月挖機國內銷量 9249 台，同比增長 21.5%;出口量 10609 台，同比增長 29%。從內銷產品結構上看仍舊保持小挖快速增長、中大挖承壓態勢。出口端，9 月大挖出口增速持續亮眼，小挖增速亦較快，部分由於去年同期基數相對偏低。(2) 裝載機：9 月銷售各類裝載機 10530 台，同比增長 30.5%。其中國內銷量 5051 台，同比增長 25.6%;出口量 5479 台，同比增長 35.3%。9 月電動化率 24.56%，環比-1.68pct，1-9 月累計電動化率 22.84%，環比 +0.22pct。

其他產品

8 月工起內銷增速較強，塔機內外銷邊際好轉;叉車內外銷增速均接近 20%;升降工作平台內外銷降幅收窄。協會數據顯示 8 月銷量增速：汽車起重機整體-4.65%%/內銷 +28.2%/出口-24.9%;履帶式起重機整體 +43.7%/內銷 +51.7%/出口 +40.2%;隨車起重機整體 +7.29%/內銷 +24.2%/出口-28.9%;塔機整體-9.79%/內銷-29.1%/出口 +27.3%;叉車整體 +19.4%/內銷 +19.3%/出口 19.6%;升降工作平台整體-18.7%/內銷-40.9%/出口-2.93%。

開機率

國內開工仍走弱，歐美回暖明顯。協會數據顯示，9 月工程機械主要產品月平均工作時長為 78.1 小時，同比下降 13.3%，環比下降 0.42%;主要產品月開工率為 55.2%，同比下降 9.08pct，環比增長 0.06pct。小松挖機開機小時數顯示 9 月歐洲、北美回暖明顯。9 月北美、歐洲、日本、印尼小松挖掘機開工小時數同比增速分別 +10.2%/+7.3%/+2.7%/+0.9%。

BICES 2025

高端化、電動化、智能化。三一 16 款電動化、智能化設備亮相;徐工聚焦電動化無人化解決方案和新能源核心零部件;柳工重視場景化需求，40+ 設備多工況覆蓋;中聯四大品類 +10 款產品;杭叉注重電動化 + 智能化，推出全球首款量產型 309V 柴電混合動力叉車。

風險提示：宏觀經濟不及預期的風險，政策推進程度不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，出口貿易爭端的風險，匯率波動的風險。