《市評》恒指升逾 2% 北水轉淨流出逾 26 億元 科技股受捧

中美同意儘快舉行新一輪中美經貿磋商，內地公佈第三季經濟增長 4.8% 略勝預期，市場觀望四中全會討論經濟措施，港股今日 (20 日) 回升。美國總統特朗普確認兩週內將與中國國家主席習近平會面，市場緩和對中美關係的憂慮，美股道指及納指上週五 (17 日) 均升 0.5%，撰文之時，美國 2 年期債券孳息升至 3.47%，美國 10 年期債券孳息升至 4.016%，美匯指數升至 98.5。道指期貨最新升 77 點或 0.17%，納指期貨最新升 92 點或 0.38%。內地 9 月規模以上工業生產按年增 6.5%(預期增 5%)、9 月社會消費品零售總額按年增 3% 符預期、首三季固定資產投資按年降 0.5%(預期增 0.1%)，上證綜指今日升 24 點或 0.6% 或收 3,863 點，深證成指升近 1%，內地創業板指數升 2%，滬深兩市成交額共近 1.74 萬億元人民幣。

恒指高開 637 點，曾升 665 點一度高見 25,912 點，全日升 611 點或 2.4%，收 25,858 點；國指升 220 點或 2.5%，收 9,232 點；恒生科技指數升 172 點或 3%，收 5,933 點。大市全日成交總額 2,391.6 億元。北水交易總成交額 1,098.66 億元，而南向資金今日淨流出 26.7 億元 (昨日淨流入 63.03 億元)。中芯 (00981.HK) 升近 3.9%，華虹半導體 (01347.HK) 漲 2.8%。但紫金黃金國際 (02259.HK) 下滑 5.4%。

【阿里有支持 晶片股造好】

科技股方面，阿里-W(09988.HK) 股價上揚 4.8% 收 161.9 元，成交額 158.3 億元，網易-S(09999.HK) 漲 5.2%，百度-SW(09888.HK) 升 3.7%，騰訊 (00700.HK)、京東-SW(09618.HK) 及小米-W(01810.HK) 升 2.6% 至 3.2%，美團-W(03690.HK) 及嗶哩嗶哩-W(09626.HK) 升 2.3%，快手-W(01024.HK) 升 1.6%。

內媒報道，阿里雲提出的計算池化解決方案「Aegaeon」近日成功入選頂級學術會議操作系統原理研討會 (SOSP) 2025，該方案可解決 AI 模型服務中普遍存在的 GPU 資源浪費問題，大幅提升 GPU 資源利用率，目前其核心技術已應用在阿里雲百鍊平台。數據顯示，在阿里雲模型市場為期超三個月的 Beta 測試中，Aegaeon 系統在服務數十個參數量高達 720 億的大模型時，所需的英偉達 (NVDA.US) H20 GPU 數量從 1,192 個減至 213 個，削減比例高達 82%。

【升股千四隻 航空股受捧】

港股市寬略向好，主板股票的升跌比率為 36 比 14(上日為 8 比 44)，上升股份 1,492 只 (升幅近 3%)，恒指成份股今日 78 只股份上升，下跌股份 10 只，升跌比率為 89 比 11(上日 10 比 88)。大市今日錄沽空 343.92 億元，佔可沽空股份成交額 2,073.37 億元的 16.587%。

航空及旅遊相關股造好，金沙中國 (01928.HK)、永利澳門 (01128.HK) 及新濠國際 (00200.HK) 升 4% 至 4.4%，銀娛 (00027.HK) 升 3.2%。東航 (00670.HK) 升 9.8%，國航 (00753.HK) 及南航 (01055.HK) 升 6.4% 及 5.3%，攜程 (09961.HK) 升 3.3%。

摩根士丹利發表中國航空業報告表示，認為行業牛市週期可能延遲，但不會消失。持續的供應限制、潛在的商務需求復甦以及「反內卷」措施支持該行的樂觀看法。該行行業首選國航 H 股。夏季高峰表現低於預期，但已反映在股價中：根據該行的估計，7-8 月夏季高峰期間，國內客運收益按年下降低個位數，儘管客座率較去年同期提高約 0.5 個百分點。該行認為這是由於需求結構進一步惡化，缺乏商務旅行的支持。大摩認為這已反映在股價中，因為 7 月初至 10 月 8 日，H 股和 A 股分別較恒生指數和上證指數表現落後 17 個百分點和 13 個百分點。受低於預期的夏季表現影響，該行預計三大航空公司 2025 年第三季度利潤按年持平或略有增長，這得益於國際航線的運力擴張。

大摩認為行業曙光初現：根據該行與航空公司的交流，9 月商務需求有所改善，這得益於過去三個月頻繁的旅行延誤導致的被壓抑需求。該行認為國內收益按年轉正，顯示利潤率略有改善。10 月黃金週需求增長温和，但航空公司成功提高了票價，儘管需求疲軟，這表明其反內卷的自救措施有效。根據 DAST 數據，10 月初的定價也顯示按年改善，儘管存在一定的基數效應。該行看到中國國際進口博覽會、廣交會、中國高科技博覽會等活動支持的潛在商務需求復甦機會，認為中資航空公司在 2025 年第四季度有很高概率繼續實現按年利潤改善。該行上調國航目標價由 6.86 元升至 8.11 元，升東航目標價至 4.31 元，調高南航目標價至 5.33 元。