中國移動第三季度營收同比增 2.5%，AI 直接收入實現高速增長 ｜財報見聞

• 財務表現：前三季度營收 7,947 億元，同比微增 0.4%；歸母淨利潤 1,154 億元，同比增 4.0%；第三季度單季營收 2,509 億元，同比增 2.5%，增速環比改善
• 盈利能力：歸母淨利潤率提升至 14.5%，同比上升 0.5 個百分點；EBITDA 為 2654 億元，同比增 0.9%，EBITDA 率持平於 33.4%，Q3 單季 EBITDA 率下滑 1.3 個百分點至 31.7%
• 現金流承壓：前三季度經營性現金流淨額 1610 億元，同比大幅下降 28.1%，從 2241 億元驟降逾 600 億元，資本支出壓力顯現
• 用户增長：5G 網絡客户達 6.22 億户，淨增 2,300 萬户；移動客户總數 10.09 億户；寬帶客户 3.29 億户，淨增 1,420 萬户
• 業務亮點：DICT 業務保持良好增長，AI 直接收入實現高速增長，國際業務保持快速增長

中國移動前三季度營業收入 7947 億元，同比增速僅 0.4%，幾乎陷入停滯。值得關注的是，Q3 單季營業收入 2509 億元，同比增長 2.5%，環比有所改善。

主營業務收入增長 0.8% 至 6831 億元，同樣疲軟。傳統移動業務面臨壓力：Q3 移動 ARPU 降至 48.0 元/户/月，較 Q2 的 49.5 元下降 1.5 元，降幅達 3%。雖然手機上網 DOU 提升至 17.0GB，同比增長 8.1%，但流量價值的持續稀釋顯然拖累了收入表現。移動客户總數達 10.09 億户，5G 用户 6.22 億户，用户規模的微增無法抵消 ARPU 下行的衝擊。

在收入增長乏力的背景下，歸母淨利潤 1154 億元，同比增 4.0%，淨利潤率提升至 14.5%。具體來看，非經常性損益貢獻 82.5 億元，其中金融資產公允價值變動及處置收益高達 80.8 億元，佔比極大。

扣除非經常性損益後的淨利潤為 1071 億元，同比增長 6.6%，這一數據反而更為堅挺，説明公司主業盈利能力確有改善。成本控制是關鍵因素：營業成本 5476 億元，與去年同期基本持平，銷售費用、管理費用均有所下降，費用管控效果顯著。

不過，Q3 單季 EBITDA 率為 31.7%，同比下滑 1.3 個百分點，顯示經營利潤率承壓。全年 EBITDA 率雖維持在 33.4%，但季度波動值得警惕，可能與資本開支節奏和折舊攤銷壓力有關。

最值得關注的是現金流惡化。前三季度經營性現金流淨額 1610 億元，同比暴跌 28.1%，較去年同期的 2241 億元減少 631 億元。這一數據與淨利潤的增長形成鮮明對比，反映出公司在應收賬款、存貨等運營資金管理上的壓力。

報表顯示，應收賬款從年初的 757 億元飆升至 1115 億元，增幅達 47%，這可能與政企業務擴張、賬期延長有關。同時，購買商品、接受勞務支付的現金達 4926 億元，同比增長 7.8%，遠超收入增速，進一步擠壓現金流。

投資活動方面，購建固定資產等長期資產支付現金 1171 億元，與去年基本持平，但投資支付現金達 755 億元，同比增長 21%，顯示公司在 5G 網絡、算力基礎設施等領域持續投入。貨幣資金從年初的 2423 億元降至 1611 億元，減少 812 億元，降幅達 33.5%，財務彈性收窄。

中國移動前三季度業績呈現出典型的轉型特徵：傳統業務增長乏力、用户價值持續稀釋、現金流承壓加劇，但新興業務初顯活力、成本管控見效、利潤率穩步提升。

未來需要重點關注幾個方面：一是 ARPU 值能否止跌企穩，這關係到收入端能否實現可持續增長；二是資本開支規模與現金流平衡，持續高強度投資能否轉化為收入增長；三是 DICT、AI 等新興業務的盈利能力，能否接棒成為新的利潤增長點；四是 5G 滲透率提升後的商業化變現路徑，如何將網絡優勢轉化為收入優勢。