AI 浪潮正將美國數據中心行業推向一場資本狂歡。資金、新玩家大量湧入，創新融資結構層出不窮，但繁榮表象下，利潤預期與現實的巨大鴻溝、循環依賴的脆弱性以及新入局者的經驗不足，正讓這場淘金熱積累系統性風險。
10 月 20 日，據科技媒體 The Information 報道，上週在拉斯維加斯舉行的數據中心行業大會上，氣氛與一年前截然不同。OpenAI、xAI 和 Meta 承諾在未來十年投入數千億美元，討論焦點從&#34;找地難、找電難&#34;轉向&#34;誰能建成最多千兆瓦容量&#34;的數據中心。BlackRock 和 MGX 領銜的投資團體以創紀錄的 400 億美元收購了僅有 12 年曆史的數據中心運營商Aligned Data Centers。
報道稱，但樂觀情緒背後隱藏着現實挑戰。以 Oracle 為例，其 AI 雲業務過去五個季度的實際財務數據顯示，當前租賃英偉達芯片的利潤率與目標值相差 15-20 個百分點。業內人士私下表達謹慎，警惕&#34;資金流過於循環&#34;或&#34;過度依賴單一公司&#34;的交易結構。
<h2>創新融資結構成為新常態</h2>
為支撐天文數字般的投資，行業正在發明各種創意融資方式。
回租交易 (Leaseback) 成為新寵，xAI 向其主要投資者 Valor Equity Partners 購買英偉達芯片後再租回使用。OpenAI 也在與英偉達討論類似結構——自己開發和監管數據中心，但通過回租降低成本，避免向 Oracle 和微軟支付溢價。
 報道指出，這些交易的本質是風險分攤機制，在客户、供應商和融資方之間模糊界限，讓資金持續流入數據中心建設。Aligned Data Centers 的收購交易如同一針興奮劑，激勵着更多運營商尋找買家。
同時，英偉達不僅是芯片供應商，還在深度介入融資環節——為芯片客户和數據中心項目提供融資，資金最終以芯片採購形式回流。
業內人士擔憂這種循環資金流是否在扭曲真實需求，英偉達既當裁判又當球員的角色是否會造成市場泡沫。不過 OpenAI 最近承諾使用 AMD 芯片和與 Broadcom 聯合設計的芯片，顯示出打破英偉達壟斷的意圖。
<h2>AI 公司跨界挑戰行業規則</h2>
在這場數據中心的 “淘金熱” 中，最令人矚目的是角色錯位現象。
報道稱，原本是 AI 編程創業公司的 Poolside，現在宣稱正在建造 2 千兆瓦數據中心，計劃部分租賃給 AI 雲服務商 CoreWeave，並聲稱已破解行業最緊迫的瓶頸。Fermi 等初創企業直接跳入多千兆瓦級項目，押注能在速度和性能上擊敗谷歌、微軟等雲計算巨頭。
這些缺乏傳統數據中心開發經驗的新入局者正在挑戰行業既有規則。傳統數據中心開發商對新玩家的能力越來越懷疑。微軟高管曾對 OpenAI 表示，不認為 Oracle 能兑現其承諾的數千兆瓦容量。
多位業內人士被新入局者招聘去&#34;解決緊迫運營挑戰&#34;。許多人預測即將出現洗牌時刻，過於激進的項目將因延誤、電力短缺或不切實際的時間表而崩潰。
<h2>然而利潤現實考驗商業模式</h2>
不過，樂觀情緒背後隱藏着現實挑戰。Oracle 在年度雲大會上給出了樂觀的收入和利潤率預測，但過去五個季度的實際財務數據揭示了殘酷真相——當前租賃英偉達芯片的利潤率與目標值相差 15-20 個百分點。
AI 雲服務商面臨時間賽跑：必須提前購買昂貴的英偉達芯片，但客户只在項目完成並達到性能標準後才開始付費。電力供應、設備延誤等不可控因素隨時可能打亂計劃。
當供應商、客户、融資方的身份相互重疊，系統性風險便在積累。
行業領袖私下警惕這種循環依賴的脆弱性。當微軟選擇讓 Oracle 承擔 OpenAI 的部分服務器需求時，這個行業最精明的玩家已經在用行動説話：要麼是看淡長期需求，要麼是不願承擔過高風險。
分析指出，在這場淘金熱中，英偉達穩坐&#34;賣鏟子&#34;位置，傳統雲巨頭有技術積累和風險承受能力，而新入局者面臨最大不確定性。那些擁有真正技術能力、充足資金儲備和風險管理經驗的玩家，才能在退潮時依然屹立。

英偉達

AI 浪潮推動美國數據中心行業進入資本狂歡，巨頭承諾投入數千億美元，400 億美元收購案刷新紀錄。行業創新融資模式頻現：回租交易、英偉達深度介入融資形成循環資金流。AI 公司跨界建設千兆瓦級數據中心挑戰傳統規則。

- AI 浪潮推動美國數據中心行業資本湧入，創新融資層出不窮。  
- 然而，利潤預期與現實差距大，系統性風險逐漸顯現。  
- 新入局者缺乏經驗，行業面臨洗牌與挑戰。  

美國數據中心 “淘金狂熱”：行業外公司入局，各種創新融資