需求激增、庫存枯竭、存儲已成 “賣方市場”，大摩：投資者不應因 “恐高” 而離場

AI 引發的需求浪潮正在重塑全球存儲市場。

據追風交易台消息，10 月 19 日，摩根士丹利在最新報告中指出，存儲行業正處於一輪強勁上行週期的早期至中期階段，儘管相關股票已創下新高，但最好的上漲可能尚未到來，投資者不應因 “恐高” 而過早離場。

供不應求加劇，轉為賣方市場

通過渠道調查，摩根士丹利發現，受美國雲服務客户訂單激增的推動，存儲芯片生產商已對 2025 年第四季度的 DRAM 和 NAND 閃存報出高達 25% 的漲價幅度。這表明市場正迅速向賣方傾斜，價格上漲動能強勁。

報告強調，當前傳統內存的供需失衡狀況比預期更為嚴峻。DRAM 生產商的庫存已驟降至兩週以下，NAND 閃存庫存也回落至長期平均水平之下。

該行預計，新產能追上需求仍需 4 到 6 個季度，供應滯後問題將持續存在。這種環境通常會促使客户建立緩衝庫存，從而進一步鞏固賣方市場格局。

“我們認為，當前的上漲仍處於早期到中期階段……價格重返歷史峯值意味着有從當前位置翻倍的潛力。我們沒有看到任何證據表明，季節性需求疲軟會影響到 2026 年第一季度的存儲定價……這些情況通常會促使客户建立緩衝庫存，從而強化賣方市場。”

價格還能漲多高？大摩稱遠未見頂

摩根士丹利認為，當前的價格距離歷史峯值仍有相當大的上漲空間。

• NAND 閃存：鑑於 AI 驅動的強勁需求，其價格有望從當前水平翻倍，重返 2022 年第二季度約 0.13 美元/GB 的峯值。
• DRAM 內存：服務器內存模組的價格曾在 2018 年第一季度達到 10 美元/GB 的峯值，而目前的談判價格約為 5.4 美元/GB。報告認為，考慮到 AI 內存的潛在市場規模（TAM）預計到 2027 年將超過傳統通用 DRAM 市場，本輪週期的價格峯值完全有理由超越以往。

克服 “恐高症”，盈利動能是關鍵

針對投資者普遍存在的 “恐高” 心理，大摩直言不諱地指出，這是典型的認知偏誤。

“新高通常會帶來更高的高點，且這一次有充足的盈利作為支撐；身處市場之中比試圖把握市場時機更重要。我們相信，這輪上漲最好的日子可能還在後頭。”

報告強調，驅動股價的核心是盈利動能，而非單純的 AI 敍事。以 SK 海力士和三星電子為例，過去 12 個月，SK 海力士股價上漲約 140%，背後是市場對其盈利預期上調了 62%；相比之下，三星電子股價上漲約 64%，盈利預期僅上調 14%。這種差異清晰地表明，“更強勁的盈利修正，帶來更強勁的股價回報”。

分析師 Shawn Kim 和 Duan Liu 在報告中寫道，試圖精準把握市場時機幾乎是不可能的，歷史週期表明，在上漲趨勢中 “留在市場的時間比精準擇時更重要”。

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