《大行》花旗升匯控目標價至 120.9 元 長線投資者認為私有化恒生顯示對香港市場信心

花旗發表英國及香港銀行業報告表示，上週與分佈於澳洲、新加坡及香港的 39 名金融投資者舉行了會議。澳洲投資者似乎正逐步增加國際資產配置，初期主要聚焦於英國本土銀行。相對地，新加坡投資者已普遍持有相關倉位，並對意大利及西班牙銀行以及瑞銀表現出明顯興趣。然而，香港的會議焦點 (毫不意外地) 集中在匯控 (00005.HK)、渣打 (02888.HK) 以及中銀香港 (02388.HK)，其中近期提出的收購恒生銀行 (00011.HK) 少數股東權益之交易成為主要討論話題。

對沖基金方面，香港對沖基金對匯控對恒生銀行提私有化持看淡態度，對沖基金指這筆交易「令人失望」。收購價被認為缺乏吸引力 (以 1.8 倍市賬率收購一項股本回報率僅 10% 的業務)，時機亦顯得奇怪 (在可能進一步計提香港商業地產損失之前)，預期協同效應極其有限，且將消除技術性回購支持 (佔日均成交量的 10% 至 20%)，而最重要的是：這是否真的是資金的最佳用途？對沖基金投資者指出，選擇購入恒生股份而非匯控股份，即使能在恒生內部釋放資金，卻仍須支付溢價，部分香港對沖基金投資者可能因倉位而受損 (根據該行與投資者的交流，共識性交易似乎是做多滙豐、做空恒生)。

花旗亦發現香港的長線投資者態度較為務實。一位投資者表示這筆交易「雖非最佳，但可以理解」。儘管投資者同樣認為收購價過高，但長線投資者也指出，此舉簡化了集團架構，消除恒生銀行內部的官僚程序，並展現管理層對香港市場的信心，這無疑是正面訊號 (該行注意到，除辦公室商業地產外，本地投資者在該地區的情緒確實有所改善)。此外，盈利影響至多為中性，甚至可能略為正面，並存在一些收入協同效應。同時，目前估值仍被視為偏低。

該行表示，已將此交易及回購暫停因素納入模型，決定上調匯控目標價則由 118.2 港元上調至 120.9 港元，重申「買入」評級。