“寡婦交易” 捲土重來：做空日本國債成今年最賺錢交易之一！

隨着日本債券市場陷入數十年來最嚴重的拋售潮，曾讓無數空頭血本無歸的"寡婦交易"正搖身一變，成為今年全球債市最賺錢的押注之一。

據媒體週二測算，日本國債今年以來在不含匯率波動的總回報率上已損失超過 4%，成為全球政府債券市場中表現最差的品種。日本債市持續受到加息預期反覆、以及對新任首相可能推出大規模財政刺激的擔憂衝擊。

Jupiter Asset Management 基金經理 Mark Nash 表示：

忘掉美國國債或英國國債吧，最明確的策略之一就是賣出日本國債。相對於其他市場，寡婦交易已成為最賺錢的交易之一。

這一轉變意義重大，日本 30 年期國債收益率本月觸及歷史新高，高盛集團已將日本標記為全球債市"看跌衝擊的淨輸出國"。政治動盪加劇了市場波動——新任首相高市早苗承諾發放現金補貼和減税，引發市場擔憂財政擴張將推高長期收益率，而執政聯盟隨後的瓦解更令日本陷入數十年來最嚴重的政治危機。

"寡婦交易"這一策略在日本債市已存在數十年——投資者借入並賣空日本國債，期待價格下跌後買回獲利。這一交易因在日本長期超寬鬆貨幣政策時期令債券投資者屢屢虧損而得名。

如今情況已徹底逆轉，與標普相關日債期貨指數今年已下跌約 2%。管理超過 2300 億美元資產的 Western Asset Management 投資組合經理 Hiroyuki Kimura 表示，其基金在日本債市長期保持做空久期策略，並計劃堅持這一立場。該交易主要通過大量做空五年期國債來執行。

RBC BlueBay Asset Management 首席投資官 Mark Dowding 在 10 月 10 日的報告中透露，該機構最近建立了日本 10 年期國債價格下跌的倉位，目前在日本市場做空久期。此前該機構曾在"寡婦交易"中與債券多頭交鋒。

支撐這一交易的理由清晰明確。日本核心通脹率在過去三年中幾乎始終高於央行 2% 的目標。儘管從去年開始實施了一系列加息，但從全球標準來看，日本利率仍處於極低水平。

財政政策擔憂也為做空交易提供了廣泛支撐，日本在發達國家中擁有最高的政府債務與 GDP 比率，且領先優勢明顯。債券拍賣雖顯示壓力有所緩解跡象，但在收益率徘徊於多年高位之際仍受到嚴密關注。日元在過去六個月也成為十國集團中兑美元表現最差的貨幣，儘管日本央行有進一步加息前景。

Allspring Global Investments UK Ltd.高級投資組合經理 Lauren van Biljon 表示：

我們預計會就財政刺激達成協議，儘管支出規模尚不明確。這表明在日本久期問題上需要保持謹慎。收益率曲線已經很陡，但這不意味着它不能更陡。

日本下任首相對這個規模達 7.7 萬億美元債市的影響，成為交易者關注的關鍵問題。

週二在議會投票中勝出成為日本首相的高市早苗承諾發放現金補貼和減税，但交易員也認為她的上台將推遲加息。這引發了長期債券將最終承受主要拋售壓力的擔憂，因為投資者擔心未來幾代人將為今天的財政慷慨買單。

就在高市早苗贏得自民黨領導人選舉幾天後，執政聯盟瓦解——令日本陷入數十年來最嚴重的政治危機。她已獲得新的合作伙伴關係組建聯盟，但政治新聞拖累債券的風險遠未結束。

市場分析認為，日本央行官員認為下週加息並不緊迫，週二日本五年期國債收益率下跌兩個基點至 1.22%。

然而，這一交易並非毫無風險。本地壽險公司可能在年底迴歸，提振需求，而財政狀況改善為政府在下一財年減少發行量提供了一定空間。美國降息也可能提供進一步支撐，因為日本國債歷史上與美國國債存在相關性。