東方證券：鈦精礦供需或繼續趨於寬鬆 價格下行釋放下游盈利空間

智通財經 APP 獲悉，東方證券發佈研報稱，產業鏈上游鈦精礦供需缺口中期有望繼續收窄，原材料供給趨於寬鬆或將使得鈦材加工企業成本下行，推動企業釋放盈利空間;鈦材鈦合金下游應用領域廣闊，航空航天、3C 等領域的需求上升有望打開在相關行業佈局的企業的產品市場空間。相關標的：天工國際 (00826)、金天鈦業 (688750.SH) 及寶鈦股份 (600456.SH)。

東方證券主要觀點如下：

上游鈦精礦供給或趨於寬鬆，價格下行有望利好下游鈦材企業

近年鈦精礦產量下行，且中游鈦白粉、海綿鈦冶煉產能擴產迅速，使得上游供需出現缺口，市場普遍認為鈦精礦價格將會保持高位。但實際情況是供需缺口並未使得鈦精礦價格走高，該行認為原因或在於鈦精礦生產企業的庫存增加，使得隱性供給過剩無法被完全統計。觀察統計中期鈦精礦供需的邊際變化後，該行判斷，2025-2027 年上游鈦精礦供需缺口有望收窄，供給趨於寬鬆或使得價格繼續下行，下游鈦材企業有望受益於原材料價格下降帶來的生產成本降低，進一步釋放利潤空間。

供給：鈦精礦近年產量下行，中期或持續擴產放量

近年由於澳大利亞老礦山關停及新礦山勘探進展緩慢，全球鈦精礦儲量下行，2024 年全球儲量同比下降 25.3%。據統計，中期鈦礦或持續放量，2025-2027 年預計可供給 984、1027、1071 萬噸鈦精礦，同比增速為 4.7%、4.4%、4.3%。

需求：中期鈦精礦需求或隨中游冶煉擴產速度放緩

鈦產業鏈中游冶煉產品分別為鈦白粉和海綿鈦，其中海綿鈦是加工下游鈦材的原料。我國鈦白粉和海綿鈦近年來持續擴產、但需求下行從而導致供給過剩。展望中期，海外鈦白粉產能整體收縮，國內產能雖保持擴產趨勢，但總體來看全球鈦白粉產能擴產增速下行;海綿鈦產能擴產項目或主要在國內，據測算 2025-2027 年產量增速或顯著放緩。

價格：上游鈦精礦供給或趨於寬鬆，價格下行有望釋放下游利潤空間

根據該行的測算，2025-2027 年鈦精礦需求側增速低於供給側增速，從邊際角度看鈦精礦供需缺口有望繼續收窄，鈦精礦價格仍有下行空間。在中期鈦精礦價格有望下行預期下，下游鈦材企業有望受益於原材料價格下降帶來的生產成本降低，進一步打開盈利空間。

風險提示

鈦精礦項目擴產不及預期風險;鈦白粉、海綿鈦項目擴產超預期風險;宏觀經濟波動風險;假設條件變化、產能統計遺漏影響測算結果的風險。