拉卡拉計劃在香港進行 IPO 以籌集資金支持其海外擴張

這家支付服務提供商計劃利用上市籌集的資金進行海外擴張，以扭轉其收入和利潤下滑的局面

關鍵要點：

• 在深圳上市的拉卡拉已申請在香港進行首次公開募股（IPO），以尋求在競爭激烈的中國本土市場之外的增長
• 此舉是因為這家支付專家希望尋找新的增長引擎，以抵消國內收入和利潤的下降

如今，走向全球是中國企業的一個重要主題。這樣的活動是否能夠成功則是另一回事，因為許多公司不可避免地會在陌生的外國市場與當地和全球的競爭對手相遇，更不用説越來越多的中國競爭對手。

拉卡拉支付有限公司（300773.SZ）也加入了這一行列，希望通過計劃中的香港 IPO 來籌集資金並提升其海外擴張的形象。在上週五提交的 初步招股説明書 中，該公司明確表示，此次融資活動完全是為了建立顯著的全球存在。

拉卡拉並不是唯一一個制定宏偉國際擴張計劃的公司。越來越多的行業公司，從製造業到零售再到金融服務，正在尋求海外市場，以重新啓動因中國經濟不如以往強勁而受到打擊的增長，尤其是在疫情之後。但海外擴張往往説起來容易做起來難，因為這既耗時又昂貴——因此拉卡拉試圖通過在香港的股票出售來籌集新資本。

拉卡拉表示，它確實已經在海外開展了一些業務，在香港、美國、英國、日本和新加坡設有子公司。然而，這些業務的收入並不高，甚至沒有。該公司承認，其海外收入太小，無法提供地理分佈的詳細數據。

但拉卡拉認為它可以改變這種情況，並希望香港的國際投資者能夠理解其全球雄心，並給予資金以實現這些目標。

該公司為其全球化計劃提供了一個非常基本的路線圖，表示將首先利用 IPO 資金擴展其業務，重點關注香港、日本、東南亞、美洲和歐洲。基本上，它希望在所有主要市場上立足。計劃將包括申請許可證、建立當地團隊、尋找新辦公室以及在所有這些市場推出營銷活動。

拉卡拉還希望增強其技術，以開發全球產品，同時尋找能夠支持其全球發展的收購機會。

拉卡拉麪臨着巨大的壓力，它是中國最古老的在線支付公司之一，但缺乏支付寶、微信和銀聯等市場領導者的知名度和規模。反映出其在國內面臨的挑戰，該公司的收入在去年下降了約 3%，降至 57.5 億元人民幣（8.07 億美元）。在今年上半年，這一數字同比再下降 11%，降至 26.5 億元人民幣。

盈利能力減弱

盈利能力減弱同樣是拉卡拉麪臨的一個重大問題。其毛利率在今年上半年降至約 25%，而一年前為 33%，在如此短的時間內出現了顯著下降。毛利率的惡化主要歸因於公司向合作伙伴支付的佣金成本上升，這些合作伙伴將其銷售點（POS）機分發給商户，佣金是按收入的百分比計算的。

在今年上半年，拉卡拉的佣金成本同比下降不到 1%，遠低於同期 10% 的收入下降。造成這一巨大差距的一個可能解釋是競爭加劇，迫使拉卡拉在犧牲利潤的情況下改善與合作伙伴的條款。這種情況將導致盈利能力惡化和收入下降的雙重打擊。

因此，該公司的利潤自 2023 年以來持續下降，包括今年上半年利潤從一年前的 4.2 億元人民幣下降 41% 至 2.48 億元人民幣。

因此，該公司寄希望於海外擴張以恢復收入和利潤的增長。同時，拉卡拉正在推動提供超越支付的全面數字化服務，涵蓋商户運營的其他方面，利用人工智能（AI）和大數據。

這種 “端到端的商業數字解決方案” 目前在拉卡拉的收入中佔比微乎其微，主要收入來自使用銀行卡和二維碼進行支付的費用。但該公司似乎計劃將這些產品作為其海外擴張的關鍵部分，因為它在香港 IPO 文件中強調了這些產品在全球主要市場的增長潛力。

例如，拉卡拉表示，東南亞國家的端到端數字解決方案市場預計將在 2025 年至 2029 年間以 15% 的複合年增長率增長，高於中國的 10%。日本的前景更為樂觀，預計年增長率為 18%。

拉卡拉希望在作為支付服務先驅的二十年後實現突破。它於 2005 年由孫濤然創立，孫濤然仍擔任公司董事長，此外還有小米創始人雷軍的支持，以及以科技巨頭聯想為母公司的傳奇控股的額外資金。

在早期，拉卡拉依靠信用卡在中國的快速普及而成長，這一切得益於 2002 年銀聯的推出。該公司在 2008 年與阿里巴巴簽署合作協議，使支付寶用户能夠使用其 POS 機為賬户充值，這些 POS 機在中國的便利店中變得無處不在。2011 年，拉卡拉成為首批獲得第三方支付服務官方許可證的公司之一。

但隨着智能手機的興起，支付寶和微信等具有支付功能的移動應用開始取代 POS 終端。作為回應，拉卡拉推出了一款可以插入手機耳機插孔的信用卡讀卡器。但該產品在經歷了一些短暫的初步成功後，並沒有為公司帶來太大幫助。在經歷了幾次失敗後，公司仍然嚴重依賴於卡交易的手續費。

自 2019 年公司在深圳上市以來，拉卡拉的股價已損失超過四分之一的價值。但從估值來看，它們的表現相對較好。其市銷率（P/S）為 3.5，高於國內競爭對手 Yeahka Ltd.（9923.HK）的 1.2，以及全球巨頭 PayPal（PYPL）的 2.1。

為了實現收入和利潤的增長，國際擴張似乎是拉卡拉的重要一步，儘管成功的機會遠未確定。而香港 IPO 將是這一過程中的關鍵第一步。

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