智通財經 APP 獲悉，近幾周，金價一路攀升至前所未有的高位，即便鐵桿黃金投資者也警告，這輪快速上漲已逐漸失控。而如今金價大幅下跌，他們卻依然堅信，黃金的長期牛市尚未結束。 管理 4.2 億美元對沖基金 Crescat Capital 的 Kevin Smith 自 2019 年金價低於 1500 美元/盎司時便持續看多。儘管過去兩日金價暴跌 6.5% 逼近 4000 美元關口，但他仍認為當前正是買入時機。對財政赤字膨脹的擔憂只是本輪黃金避險需求的最新推手——此前金價已連破紀錄，近期更吸引了散户投機客等追逐泡沫的買盤。像 Smith 這樣的長期投資者將本週回調視作健康調整，指出推升金價的諸多核心因素依然存在。“毫無疑問，金價之前漲得有些過頭了，” 他在電話訪談中坦言，“但考慮到美國及多數發達國家仍存在不可持續的債務與赤字失衡問題，目前黃金所處的基本面環境依然十分有利。”央行購金潮是支撐此輪漲勢的長期動力。市場普遍認為這推動金價上月突破 3500 美元，業內廣泛預期即便短期投資者撤離，官方購買力也能有效託底。“那些 ‘薄弱籌碼’——機構資金和散户資金——進入市場其實也就六週左右。這輪漲勢主要還是由 ‘強勁籌碼’ 推動的，” 金屬行業資深人士、定價與分析網站 Metals Daily 的負責人 Ross Norman 表示，“我認為，目前部分 ‘薄弱籌碼’ 肯定已經被清洗出局。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761181402949764.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1761181402949764.png" alt="image.png" width="654" height="365" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761181402949764.png"/>彙編數據顯示，過去五週黃金 ETF 持倉量增加 420 萬盎司至近 1 億盎司，延續 5 月底以來的增長趨勢。而自金融危機以來，全球各大央行一直在穩步增加黃金儲備;2022 年美國及其盟友凍結俄羅斯資產後，央行購金速度更是加快了一倍。“俄烏衝突爆發後，我們看到各大央行的購金行為出現了顯著變化，顯然從那時起，它們就成了市場上關鍵的長期買家，” 瑞銀貴金屬分銷主管 Andrew Matthews 在週二 (金價下跌前) 的一次採訪中表示，“我們認為這種情況還將持續。”今年特朗普政府重塑全球貿易的激進舉措和地緣政治不確定性都為漲勢添柴加薪，美聯儲降息預期則提升黃金相對生息資產的吸引力，而特朗普威脅央行獨立性的言論更進一步強化其避險屬性。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761181417508842.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1761181417508842.png" alt="image.png" width="650" height="409" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761181417508842.png"/>隨後湧現的 “主權信用貶值交易”——即因擔憂貨幣購買力受損而拋售主權債務及其計價貨幣的行為——使散户在近期市場中扮演更重要角色：西方機構與個人青睞的黃金 ETF 資金流入激增，期權交易量同步攀升，社交媒體上金店外排長隊的照片更是迅速走紅。“對許多機構投資者而言，這成了壓垮駱駝的最後一根稻草，” 荷蘭合作銀行外匯策略主管 Jane Foley 表示，“很明顯，我認為短期內金價很難再回到近期的高點。”週二一系列技術指標顯示過多資金在過短時間內湧入，加劇回調風險，黃金凌厲漲勢戛然而止。現貨黃金暴跌 6.3%，創 2013 年以來最大跌幅。當日金價還面臨多重壓力：美元走強、印度節慶需求消退、中美貿易僵局現緩和跡象。但管理 17 億美元對沖基金的 Mount Lucas 首席執行官 Jerry Prior 認為，黃金長期支撐 “依然牢固”，他預計金價將窄幅波動，可能下探 4000 美元后因避險需求和經濟數據重現買盤。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761181440643760.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1761181440643760.png" alt="image.png" width="660" height="384" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761181440643760.png"/>儘管本輪迴調對黃金這類通常走勢平穩的資產而言幅度驚人，但金價目前也只是回到了一週多前的水平。本月黃金價格仍處於上漲態勢，年內累計漲幅約 55%。“此次金價下跌很可能是某種形式的盤整，跌幅確實不小，但目前也只是跌至一週來的低點，” 瑞銀大宗商品策略師 Giovanni Staunovo 週二表示，“我仍認為黃金的結構性上漲邏輯未變，而這類盤整對黃金而言很可能是健康的。”

SPDR 金 ETF

南方兩倍看多黃金

金價近期大幅下跌，但長期投資者仍對黃金市場持樂觀態度。儘管金價在過去幾周內飆升至歷史高位，Crescat Capital 的 Kevin Smith 認為當前是買入時機，指出黃金的基本面依然有利。央行購金潮和財政赤字的擔憂是支撐金價的重要因素。市場分析人士表示，儘管短期投資者可能撤離，官方購買力仍能有效支撐金價。

金價暴跌，也嚇不退黃金 “死多頭”