年內淨值 +198%，“冠軍” 基金 “解密” 季度末持倉，新增三隻重倉股

2025 年的權益基金確實表現出驚人的業績 “爆發力”！

截至 10 月 21 日，永贏科技智選混合基金（後簡稱 “永贏科技基金”）年內收益率達到了 198.4%（下圖），這支冠軍基金日前披露了三季報。

季報顯示，該基金規模如今已經超過 115 億元，是年中的近 10 倍。同時，該基金在三季度內新增了 3 只重倉股：分別是生益科技、瀾起科技、仕佳光子，這幾隻股票的年內收益分別達到了 156%、102%、328%（截至 2025 年 10 月 22 日早盤，下同）。

同時，永贏科技也從十大重倉股名單走紅剔除了三家公司：勝宏科技、源傑科技、工業富聯，這三隻個股的年內漲幅分別 561%、252%、214%。

這樣操作的背後邏輯可能是什麼？

基金經理怎麼看待過去的業績？

他又是如何展望下一階段市場的？

讓我們詳細拆解下他的三季報。

繼續保持高倉位，適度增加港股配置

我們首先來看報告期內最關鍵的資產配置部分。

三季報顯示，永贏科技基金繼續保持契約下的高倉位運作。報告期末股票倉位超過 94.4%，和上一季度末基本持平。

在報告期內面臨數十億淨申購的背景下，這意味着基金經理拿到資金後，立即持續投入看好的板塊，態度十分堅決。

另外，相比上一季度的市場配置，三季度末永贏科技基金明顯增加了港股的配置，目前雖然沒有具體持倉，但歷史上，永贏科技曾經買入過金山雲、阿里巴巴等港股科技股的代表股票。

依然重倉 AI 算力

另外，從重倉股涉及的產業領域看，永贏科技智選在三季度繼續大幅投向 AI 算力（半導體）這個領域。WIND 標示的永贏科技重倉股的行業屬性，均在通信和電子領域。

觀察永贏科技前五大重倉股，無論是新易盛、中際旭創、天孚通信，還是深南電路、滬電股份都是這個領域裏的重要個股。

基金經理任桀表示，基於二季度做出的 “全球模型/應用 - 算力投入閉環形成，中國光通信、PCB 廠商分享全球 AI 發展紅利” 的判斷，在三季度繼續聚焦全球雲計算產業鏈的投資，這一邏輯在 5-8 月得到驗證，海外算力板塊完成了一輪業績 * 估值的雙擊。

新增重倉聚焦電子

從十大重倉股來看，相對此前動輒全部換完的動作相比，這個季度，永贏科技的重倉股總體表現出了相當的持續性，有七隻個股沒有更替。

但增倉的個股還是很有看點，分別是生益科技、瀾起科技、仕佳光子。

其中，生益科技是老牌研發、生產、銷售電子電路基材的廠商，長期耕耘覆銅板領域，目前它主要製作單、雙面線路板及高多層線路板，廣泛應用於高算力、AI 服務器、5G 天線、新一代通訊基站、大型計算機、高端服務器等領域。生益科技今年半年報顯示出營收利潤增速加快的跡象，上半年營收增長 31%，歸母淨利增長 52%。

瀾起科技則是集成電路設計公司，專注於從事產業鏈中的集成電路設計和營銷環節。公司長期都是半導體領域的知名公司，主營業務是為雲計算和人工智能領域提供以芯片為基礎的解決方案。公司上半年營收增長同比 58%，淨利潤增長 88%。不過該公司近期有股東減持動作。今年以來公司的長期股東珠海融英、中國電子投資都在公告減持。

仕佳光子主營業務覆蓋光芯片及器件、室內光纜、線纜高分子材料三大板塊，主要產品涵蓋光纖通信、移動通信、數據中心、光計算、光傳感、激光雷達、衞星通信、自動駕駛、新能源汽車及儲能線纜等領域。仕佳光子的規模比前兩家更小，增速更快，三季報公司營收增長 110% 以上，利潤增長了 650% 以上，當然公司估值也很貴，目前公司動態 PE 接近 100 倍（choice 顯示）。

提示關注全球雲產業

作為領頭羊基金，基金經理任桀在季報的展望後市認為全球雲計算產業仍然值得重點關注。

他提及，最近幾個月，AI 模型的價值得到了進一步提升。全球旗艦模型正在通過不降價、限流、降規等方式進行實質性 “提價 “，甚至可能調整商業模式（從訂閲到按量），而 token 數保持 100% 的季度環比增長，算力投入保持 10-20% 的季度環比增長，意味着 AI 模型的價值模型（token* 單價 - 成本）的明顯優化，預計這與模型能力、性能、用户數、商業化等方面的發展是密不可分的。

在商業化上，全球頭部模型廠商，通過與不同的主體合作，開始創造新的市場，並挑戰過去大廠的主業，搜索、公有云、電商、辦公等領域的巨頭均面臨不同程度的跨界競爭。相比 23-25 年大廠基於現金流投資，新雲廠商掀起的舉債投資、芯片與模型廠商的相互投資，可能會將全球 AI 算力投資推向更高水位。

在國內算力投資上，由於提前下單和備貨需求，市場對 2026 年的算力行業發展情況已經有較完善的跟蹤預測，任桀表示，在投研方向中提升了產業長期發展方向的權重。隨着模型和算力架構的深度匹配，計算/通信/存儲的配置方案變得豐富，將帶來更多產業鏈的機會。

而對於光通信和 PCB 行業，預計 2027 年有望成為新技術交匯的大年，CPO、OCS、Scaleup 的光方案、正交背板、中板、載板等技術有望進入落地期，相關新品的價值量變化和滲透率提升值得期待。

提醒注意 “估值擴張週期後的均值回顧”

基金經理在季報中也鄭重的用相當大的篇幅 “提示風險”。從字數看，比展望還長。

他説，永贏智選系列作為工具型產品系列，所佈局的行業有高成長性的特性。他相信雲計算行業長期具備較大的成長空間，近幾個季度也已有不錯的表現，但不要用過去的業績去預測未來，任何風險資產都不是隻漲不跌的，要當心估值擴張週期後的均值迴歸。

過去幾個季度以來，一直和大家強調理性對待工具型產品。這一年以來，市場熱度不斷攀升，而越是這種時候，越是要做好投資適當性的管理，理性決策。

第一，投資之前，做好風險控制。90% 的風險控制都在投資動作之前，風險敞口在買入瞬間已被鎖定，後續操作（如止損）僅是補救，無法改變初始決策的缺陷。通過了解基金所投行業及相關行業所處階段，預估未來可能面對的波動幅度，從而判斷產品是否適合自己。

第二，合理配置，做好風險分散。工具型產品不可避免具有高彈性特徵，需要適當分散投資，不要把資金全部押注到單一產品，從更理性、更長期的角度做好資產配置。

第三，不試圖預測市場短期的漲跌。影響市場短期走勢的因素比較複雜，市場也充滿了不確定性，試圖精準預測的難度不亞於大海撈針。短期擇時往往會對賬户造成負收益，對於看好的行業不妨給它更長時間，不折騰才能提高真實收益。

作為基金管理人，希望先講風險，再談收益，希望投資者充分了解基金的風險收益屬性，再做投資決策。確保閒錢投資、分散配置、低位定投、適時止盈，才能獲得更好的投資體驗。

上述表述還是很客觀的。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。