《大行》匯研：中國互聯網股估值尚未過高 騰訊阿里最受惠 AI 增長

滙豐研究發表報告，預期 AI 和遊戲領域將繼續領先，但隨着估值上升，會考慮更多因素，如盈利韌性，並認為大型股具有更好的風險回報，看好騰訊 (00700.HK)、阿里-W(09988.HK)、網易 (NTES.US)、快手-W(01024.HK)、拼多多 (PDD.US)，均為「買入」評級。

報告指，中國互聯網行業本年至今表現良好，中概互聯網指數 ETF(KWEB.US) 年內累升 38%，一年期遠期市盈率從 14 倍擴大至 21 倍，與美國互聯網大型股的估值折扣已縮窄。即便如此，中國互聯網大型股僅以 16 倍市盈率交易，相較於 10 年平均 20 倍，顯示估值尚未過高。

在盈利韌性和確定性方面，該行認為騰訊和阿里最能從 AI 相關增長中受惠。騰訊 2026 年的盈利更可能因其聯營公司和合資企業的利潤份額復甦而有上行空間。在遊戲領域，騰訊和網易是該行首選。傳統遊戲復甦帶來的收入增長可能推動市場低估的利潤率驚喜。

同時，快手近期股價回調後，該行認為，市場尚未充分反映可靈 AI 的潛在上行空間。雖然電商公司在 2026 年的增長前景可能因競爭而受壓，但股價表現不佳後風險回報比更為有利。該行認為以預測 2026 年市盈率 10 倍交易的拼多多，目前已顯現價值。