申萬宏源：維持中國船舶租賃 “買入” 評級 高派息率構築護城河
申萬宏源維持中國船舶租賃 “買入” 評級，認為公司船隊結構優質，成本管控良好，高派息率構築護城河。預計 2025-2027 年歸母淨利潤分別為 20、22、24 億港元，PE 為 5.8、5.5、5.0 倍。公司船舶以中國建造為主，市場競爭力提升，2025 年中派息 0.05 港元/股，全年股息率約 7.7%。
智通財經 APP 獲悉，申萬宏源發佈研報稱，維持中國船舶租賃 (03877)“買入” 評級，船隊結構與成本管控優質，高派息率構築護城河。考慮到 OECD 國家税務政策出現變化，將公司 2025-2027 年有效所得税率提升至 15%，對應 2025-2027 歸母淨利潤 20、22、24 億港元 (原預測 23、26、28 億港元)，對應 PE5.8、5.5、5.0 倍。
報告引述公司半年報，2025 年上半年公司完成新籤新造船訂單 6 艘，合同金額 3.08 億美元，中高端船型佔比 100%，包括 4 艘 MR 油輪和 2 艘甲醇雙燃料 MR 油輪。截至 2025 年 6 月 30 日，公司船隊規模 143 艘，其中在運營船舶 121 艘，在建船舶 22 艘。運營船舶平均船齡約 4.13 年，船隊年輕具有競爭力。一年期以上租約平均剩餘年限 7.64 年，存續期較長可提升業績穩健性。公司船舶以中國建造為主，豁免港口費背景下市場競爭力提升。
此外，據半年報，截至 2025 年 6 月底，公司綜合融資成本控制在 3.1%，較年初壓降了 40 個基點。截至 2025 年 6 月 30 日，本集團資產負債率為 65.2%，較去年底下降 2.3%。有息借款規模約 255.5 億港元，較 2024 年底下降 7.4%，其中包括約 16.0 億美元借款、90.6 億人民幣借款、20.2 億港幣借款、1.4 億歐元借款，借款幣種多元化，有效降低美債高利率帶來的利息開支。公司 2025 年中派息 0.05 港元/股，高於往年中期分紅的 0.03 港元/股。公司 2024 年末派息率 30%，若 2025 年末派息率維持不變，疊加年中分紅，對應全年股息率約 7.7%。
