降本和 AI 需求發力，英特爾 Q3 扭虧為盈，營收恢復增長，指引樂觀，盤後拉昇 | 財報見聞

在走馬上任後公佈的第三份季度財報中，英特爾 CEO 陳立武證明，他降低成本同時吸取外部投資做法奏效，公司正在乘着 AI 芯片需求的東風走上擺脱困境的正軌。

今年第三季度，英特爾的營收一年半以來首次實現同比正增長，在連續兩個季度零增長後重拾增勢。當季的每股收益（EPS）扭虧為盈，強於華爾街略為盈利的預期，也強於三個月前英特爾提供的自身指引：盈虧平衡。而且一年多來首次在淨利潤方面實現盈利。

評論認為，英特爾提供的剔除 Altera 業務後四季度營收指引顯得樂觀，這帶來了公司東山再起的希望。還有評論認為，隨着明年美國中期選舉備戰到來，特朗普政府可能給予英特爾更大支持，這是相對長期的利好。

財報公佈後，週四收漲約 3.4% 的英特爾股價盤後進一步拉昇，盤後一度漲 9%。過去約三個月時間，英特爾獲得了來自軟銀、特朗普政府和英偉達的一系列投資或入股承諾。自 8 月 18 日公佈與軟銀達成 20 億美元投資協議以來，截至本週三收盤，英特爾股價已累漲超 30%，今年內累漲 86%。

美東時間 10 月 23 日週四美股盤後，英特爾公佈 2025 年第三季度財務數據和第四季度業績指引。

1）主要財務數據：

營收：三季度營收 137 億美元，同比增長 3%，分析師預期 132 億美元，英特爾指引為 126 億至 136 億美元，二季度同比零增長。

EPS：三季度非 GAAP 口徑下調整後 EPS 為 0.23 美元，分析師預期為 0.01 美元，英特爾指引為零，二季度 EPS 虧損 0.10 美元。

毛利率：三季度調整後毛利率為 40.0%，分析師預期 35.7%，英特爾指引為 36.0%，二季度為 29.7%，上年同期為 18%。

營業利潤率：三季度調整後營業利潤率為 11.2%，二季度為-3.9%，上年同期為-17.8%。

2）細分業務數據：

CCG：客户計算業務（CCG）三季度營收 85 億美元，同比增長 5%，分析師預期 82 億美元，二季度同比下降 3%。

DCAI：數據中心和人工智能（DCAI）三季度營收 41 億美元，同比下降 1%，分析師預期 39.7 億美元，二季度同比增長 4%。

代工：代工業務三季度營收 42 億美元，同比下降 2%，二季度同比增長 3%。

3）業績指引：

營收：預計四季度營收 128 億至 138 億美元，分析師預期 134.4 億美元。

EPS：預計四季度調整後 EPS 為 0.08 美元。

毛利率：預計四季度調整後毛利潤率 36.5%。

營收一年半來首次同比正增長 2023 年底以來首次淨利潤實現盈利

財報顯示，英特爾三季度的營收高於公司的整個指引區間，今年首次恢復單季同比增長，而且是自去年一季度以來一年半內首次營收同比正增長。而分析師之前預計，英特爾的營收可能略低於去年同期，或是大致持平一年前、依然零增長。

三季度英特爾的 EPS 盈利為 0.23 美元，遠超分析師預計的 0.01 美元和英特爾預計的零。非 GAAP 口徑下，英特爾三季度錄得淨利潤 10 億美元，自 2023 年底以來首次實現盈利。

三季度英特爾的毛利率超預期提升，較上年同期提高 22 個百分點，創去年一季度以來新高。

包括英偉達投資的 50 億美元、美國聯邦政府投資的 89 億美元、軟銀投資的 20 億美元在內，最近三個月已公佈英特爾獲得共計 159 億美元外部融資。

Running Point Capital 的首席投資官 Michael Schulman 認為，這約 150 億美元的新戰略融資支撐了英特爾的資產負債表。這些融資，加之三季度英特爾的毛利率明顯提高、成本控制、AI PC 的熱潮、強於預期的指引共同推動英特爾股價盤後走高。

陳立武之前表示，他將採取與前任英特爾 CEO 基辛格類似的策略，但財務紀律要嚴格得多。這意味着，如果投資回報不明確，他將裁員並暫停製造計劃。

英特爾 7 月曾表示，到今年年底，公司的員工人數將比去年減少五分之一以上。英特爾最新披露，員工總數為 8.84 萬人，較去年同期的 12.41 萬人減少將近 29%。

CFO 稱英特爾芯片供不應求將持續到明年

英特爾的首席財務官（CFO）Dave Zinsner 表示，第三季度英特爾的芯片需求強勁，導致公司的供應緊張。其中一個原因是，數據中心的運營商意識到，他們需要升級中央處理器 (CPU)，才能跟上應用先進 AI 芯片的步伐。Zinsner 在聲明中表示：

“目前供不應求，我們預計這一趨勢將持續到 2026 年。” 基於 “我們核心市場的潛在實力”，公司第三季度業績超出預期。

從細分業務數據看，包括電腦（PC）處理器在內的英特爾最大業務部 CCG 成為三季度英特爾營收的直接推手，體現了 PC 芯片業務的帶動作用。

三季度 CCG 業務收入同比增長 5%，而另外兩塊業務——包括數據中心芯片在內的 DCAI 和正在尋找外部客户的代工業務均收入下滑。

英特爾財報公佈前，一些分析師已經預計英特爾的 PC 處理器銷售可能好於預期。KeyBanc Capital Markets 的分析師 John Vinh 在本週報告中寫道：“我們預計英特爾將公佈更好的業績和更高的指引。英特爾應受益於服務器業務的廣泛增長以及客户升級至 Granite Rapids 服務器處理器。”

本月早些時候，英特爾宣佈，基於其 Panther Lake 架構的首批產品將於今年晚些時候在亞利桑那州的新芯片工廠開始 “大批量” 生產。這些處理器將採用該公司最新的 18A 芯片製造工藝，預計年底前出貨，並於 1 月開始"廣泛上市"。

營收指引中值略低於預期 但已剔除 Altera 收入

業績指引方面，英特爾的四季度營收區間中值為 133 億美元，略低於華爾街預期

不過，評論指出，在預測營收時，一些分析師納入了英特爾 9 月剛剛剝離的可編程芯片業務 Altera，英特爾本次的指引卻未納入其中。Altera 四季度的營收預計為 4 億至 5 億美元。考慮到這種差異，英特爾的指引應該比看上去的更好。

英特爾 CFO Zinsner 也在採訪中表示，如果預測剔除了 Altera 業務的收入，英特爾的指引看起來就更好。

英特爾的財報顯示，自今年 9 月 12 日起，原為英特爾全資子公司的 Altera 不再納入公司的合併財務報表，公司此前已完成出售 51% 的 Altera 股權。在截至 9 月 11 日的期間，Altera 的財務運營業績均計入英特爾的合併財務業績及其 “所有其他” 業務部門類別。

三季度已獲美政府 57 億美元投資 英偉達投資料年內完成

英特爾週四的財報披露，此前公司與特朗普政府宣佈達成協議，將通過美國政府提供的 89 億美元資金，支持美國科技和製造業的持續擴張。在第三季度，英特爾獲得了政府提供的 57 億美元投資。

不過英特爾警告投資者：“此類交易的會計處理先例有限。”

英特爾表示，公司已與美國證券交易委員會（SEC）會面，尋求 SEC 批准公司對政府持股的會計處理方法，但由於聯邦政府關門，目前尚未得到答覆。英特爾警告，未來可能會修改其投資公佈情況。

陳立武在業績電話會議上説，英特爾致力於全力推進特朗普政府恢復半導體生產的願景，歡迎政府成為公司努力過程中的重要合作伙伴。

本週四的財報中，英特爾還提到，之前與英偉達達成協議，將共同開發面向超大規模數據中心、企業級和消費級產品市場的多代定製數據中心和 PC 產品，英偉達還同意斥資 50 億美元買入英特爾普通股。

英特爾預計，英偉達的投資將在四季度末之前完成。

押注英特爾更看重未來 而非財報數據

英特爾發佈財報前，分析指出，目前投資者和分析師的總體看法是，押注英特爾並非看重已經發生的事，而是關乎未來的可能性。財報本質上是回顧性的，因此三季度的業績數據不太可能影響股價，但任何關於未來的評論可能產生重大影響。

截至 9 月 30 日管理 350 億美元資產的 Gabelli Funds 研究分析師 Ryuta Makino 最近表示，投資者不會過多關注英特爾的財報數字。至少在短期內，他將英特爾視為一隻交易型股票，更多由事件、由新聞驅動。

Seeking Alpha 的分析師評論稱，本週四很多人會關注英特爾的季度業績，但從長遠來看，最關鍵的因素仍然是美國政府支持國內芯片製造業的意願。尤其是在中期選舉日益臨近的情況下，相信政府鼓勵的交易和投資很有可能成為股價進一步的催化劑。